中信证券:聚焦软件需求复苏+AI算力两条高景气主线

2月美国服务业PMI、消费者信心等宏观数据的意外走弱再次触发美股科技板块的明显调整,但市场整体叙事和过去两年并无明显差异,即基于任何短期可见的宏观数据不断进行线性外推。特朗普政府系列政策的不确定性料将对市场风险偏好形成持续压制,建议结构上坚持high quality、规避主题行情,方向上继续聚焦软件需求复苏+AI算力两条高景气主线,并把握半导体硬件部分板块(存储、模拟芯片、IT硬件等)周期性复苏机会,市场短期任何明显的调整均是理想的建仓机会。

背景:宏观因素导致美股科技股再次出现明显波动。

上周五美股科技板块再次出现明显回调,纳斯达克指数日内下跌2.2%,判断宏观数据(服务业PMI、消费者信心、通胀预期等)为主要扰动项,整体延续今年以来的高波动、宏观叙事主导的市场特征。近期特朗普政府关于关税、对外贸易等系列政策主张导致市场对经济增长前景、通胀预期等出现明显波动,美国2月服务业PMI初值数据49.7,过去两年来首次低于50,密歇根消费者信心指数、长期通胀预期等数据亦让人担忧。中信证券认为,市场整体叙事和过去两年并无明显差异,即基于任何短期可见的宏观数据不断进行线性外推,并相应带来权益市场的高波动性。展望未来12个月,判断美股科技板块仍处于基本面的上行周期,系统性风险仍是小概率事件,叠加板块当前相对合理的估值水平,较2024年类似的成长性等,中信证券对于板块仍维持乐观的看法,市场短期任何明显的调整均是理想的建仓机会,同时结构上坚持high quality、规避主题行情。

软件SaaS:企业客户需求进入复苏通道,AI 有望自Q2开始实现规模收入。

自2024Q4以来,美国软件开发招聘职位数同比增速开始转正,美国中小企业信心指数大选之后明显改善,同时近期已公布Q4财报的主要软件企业亦用“稳健”、“复苏”等词汇描述当前的企业客户需求,整体预示企业客户需求进入稳步复苏通道。考虑到年初企业的保守习惯,以及云厂商2024Q4偏弱的营收增速等,主要软件企业对于2025的业绩指引可能相对保守,但这更属于短期的情绪扰动。中期中信证券建议布局三条主线:1)市场需求改善+AI导入推动企业成长性改善,以及潜在的估值提升;2)营收高弹性,且受益于企业AI部署的基础软件板块,包括数据库、数据仓库、数据流等子领域;3)信息安全领域的创新方向。

半导体&硬件:AI算力+周期复苏。

过去两年,AI为板块注入了强劲增长动能,但也显著推升了板块波动性,相较于2024年的AI驱动的单一投资主线,AI之外,周期板块复苏料将成为今年重要投资亮点。

1)AI算力,算法训练带来的规模报酬递增效应,以及单位算力成本降低对应的杰文斯悖论等,均意味着中短期维度,科技巨头继续在AI算力领域进行持续、规模投入仍将具有高确定性。未来12月,中信证券继续乐观看待美股AI算力产业链的投资,但投资者需要容忍高波动性;

2)美国制造业PMI数据已经连续两个月位于荣枯线之上,周期性板块复苏料将获得坚实支撑,思科等企业财报显示欧美企业IT硬件需求持续回升,ADI等企业Q4财报显示,美股模拟芯片板块景气已基本触底,订单需求持续改善,并开始进入缓慢回升通道,同时全球大宗存储芯片库存去化好于市场预期,中高端存储颗粒现货价格已基本企稳回升,推荐:存储芯片、企业IT硬件、模拟芯片等。

互联网:持续受益于宏观韧性+AI导入,但利润改善最快时候基本过去。

1)营收端,美股互联网板块主要以在线广告、电商等商业模式为主,和宏观经济周期高度同步,稳健的宏观数据,叠加AI对互联网平台流量推送、广告投放精准度的持续提升,中信证券预计2025年美国在线广告增速仍将维持在双位数水平,电商增速则在9%~10%左右;

2)成本&费用,自2024Q4以来,美股主要互联网企业人员增速已开始回正,叠加资本开支的持续大幅增长(预计2025年同比+34%),中信证券判断主要企业2025年的利润增速将和收入增速基本同步,运营利润率继续大幅改善的空间有限。中期中信证券建议主要沿着两条主线进行配置:①收益相对稳定,但弹性一般的互联网巨头;②市场存在明显分歧,但风险收益比极佳的个股。

风险因素:

美国经济再通胀风险;全球地缘政治冲突、贸易关税、特朗普政府政策不确定性风险;全球经济超预期下行风险;科技行业监管持续收紧风险;AI技术进展不及预期风险;企业关键技术、人才流失风险等。

注:本文节选自中信证券研究部已于2025年2月23日发布的《前瞻研究行业美股科技板块跟踪点评—美股科技股近期波动的思考》报告,分析师:陈俊云S1010517080001;许英博S1010510120041;贾凯方S1010522080001;高飞翔S1010523060003

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/6130.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月25日 下午3:09
下一篇 2025年3月25日 下午3:09

相关推荐

  • 央行构建新体系,流动性紧平衡成常态

    开年以来流动性格局发生了重大调整,我们认为背后的原因是央行持续构建并完善差异化流动性管理体系,结合4月流动性缺口测算结果,预计资金面还将维持“紧平衡”。伴随央行态度缓和,长债利率下行的胜率边际改善,但短期在资金尚未有实质宽松的背景下,利率或维持震荡。 ▍央行构建差异化流动性管理体系,整体取向宽松,但操作表现稳健。 我们认为央行对于货币政策力度的调整,自始至终…

    商业 2025年3月26日
    3400
  • 哪吒爆火!光线传媒豪掷12.2亿北京买楼扩张

    《哪吒2》票房狂揽148亿,全球影史第七。 背后的大金主、最大赢家光线传媒股价大涨,转身就掏12.2亿买楼置业了! 3月7日晚,光线传媒发布《购买资产公告》,宣布将斥资12.2亿元购买北京棫霖企业管理有限公司100%股权,从而取得位于北京市朝阳区的北京奥林NEO大楼作为办公场所。此次交易为承债式买卖,涉及款项总计12.20亿元。 光线传媒表示,公司内部组建的…

    2025年3月25日
    1900
  • 食品饮料:大浪淘金,β/α 主线引领方向

    考虑到大众品库存普遍不高+业绩压力已释放,在适度宽松的货币政策和消费刺激政策促进下,前期受损程度最大的餐饮场景或有边际修复表现(受损幅度从高到低分别为小B/大B/C端),我们看好B端占比较高的赛道&具备α逻辑的赛道。 一、回顾2024年:大众品需求整体弱复苏,零食板块表现突出 在24年社零数据呈V字走势(餐饮整体仍承压)&CPI走势偏弱(CP…

    商业 2025年3月25日
    2900
  • 申万宏源:财政加码亟待融资支持

    摘要 事件:3月24日,财政部公布2025年1-2月财政收支情况。1—2月,全国一般公共预算收入43856亿元,同比下降1.6%。全国一般公共预算支出45096亿元,同比增长3.4%。 点评:财政支出仍需加码,新增专项债、特别国债等后续或需加快发行使用 年初广义财政收支增速放缓,而预算完成度与过去五年平均水平基本持平。2025年1-2月,广义财政支出同比2.…

    2025年3月25日
    2700
  • CPI“转负”,这次有何不同?

    今天公布的CPI环比和同比均出现了负增长,这种看似反常的现象背后究竟是基本面的映射还是短期的扰动? 一方面,春节提前在1月往往会带动“涨价”提前,从而压低2月的CPI读数。从历史来看,2006、2014、2017年等与今年春节时点相近的年份,都存在类似现象。相较之下,这些年份的2月CPI环比平均上涨0.3%,要好于今年同期水平,这部分与天气造成的“供给冲击”…

    2025年3月25日
    2300

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信