春季行情热度到哪了?

回顾

年度策略+《大象起舞》系列长期推荐科技+红利,并阶段提示红利超额机会。1月初以来持续建议关注科创增量资金行情,至今涨幅11.6%;2月初以来强调港股科技兼具胜率&赔率,至今涨幅同样达到11%。

核心观点

AH科技成长核心资产带动市场不断上行,目前短期成交热度逐渐进入中高区间。海外流动性环境边际转松,国内金融数据改善,消费内需拉动经济修复预期转好,春季躁动行情越来越热,短期部分行业成交热度进入中高位,后续方向不变、波动或加大。

配置层面,我们继续推荐券商、科技主题(包括港股科技):1)我们从年前开始建议投资者重视科综ETF增量资金行情,截至当前筛选标的池超额显著,下周18只ETF将正式开始发行,继续关注;2)低空经济(整机&零部件/基建/运营商)拥挤度依然处于低位,两会窗口期或具备潜在政策预期差;3)Terrific Ten引领,AI行情全面扩散,恒生科技+软件应用(端侧华为链等+To B金融/医疗/教育等)+硬件支持(算力链AIDC/服务器/芯片+电力链燃机/柴发);4)人形机器人拥挤度高位的情况下,关注2025年量产落地的业绩兑现度(海外特斯拉链+国内宇树/华为链)。

春季行情热度到哪了?

春季行情热度到哪了?

内外宏观环境依然利于市场表现。

1)海外方面,美元美债利率双双回落,继续创造有利的外部环境。尽管美国CPI数据超预期(预期2.9%、实际3.0%),再次冲击美联储降息路径,但美国经济逐步回落的事实也渐渐清晰(1月零售同比4.0%、前值4.5%),美元指数从109.9降至106.8

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2)国内方面,金融数据改善,政策加码提振消费,经济修复预期加强。

金融数据改善,政策加码提振消费,经济修复预期加强。新增社融70567亿元(同比+5833亿元),其中企业中长贷改善明显,整体信贷脉冲修复。国常会研究提振消费,促进“人工智能+消费”、健康消费等,作为扩大内需重中之重。目前高频经济数据(尤其地产)来看,相比过往几年有所改善,市场对于经济修复的预期在增强。

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3)当前市场情绪进入到中高位,方向不变、短期波动加大。全A指数周日均换手率处于2017年至今前5.4%、融资持仓和融资成交占市场比重处于17.3%、15.6%分位数。计算小盘、低价股、亏损股指数相对全A的周日均换手率,分为处于2017年以来42%、61%、74%分位数,主题交易热度仍有上升空间

春季行情热度到哪了?

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港股迎春,中国核心资产重估。年初至今恒生科技指数(24%)和恒生指数(13%)在全球主要指数中名列前茅,整体中国核心资产、尤其科技领域公司,随着幻方Deepseek、宇树科技机器人等等产业催化出现,估值得到重估,具体而言:

1)宏观层面,海外流动性缓和、国内经济修复预期抬升,是有利于港股表现的宏观环境。过往来看,DDM模型角度港股分子端盈利跟随国内,分母端流动性跟随海外

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2)微观层面,以恒生科技为代表的中国科技成长核心资产极具性价比。此前港股科技受到中美摩擦、行业监管、科技制裁等各维度压力估值极限压缩,相对估值折明显

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3)资金层面,南下资金大幅涌入强多定价权(占市场成交额已达50%),成为港股优质资产重估的边际力量,且重点配置恒生科技和高股息两大类资产

春季行情热度到哪了?

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4)热度层面,市场热度已经较高,后续关注波动可能,但总体配置方向并未改变。港股卖空占比降至10.1%(分位数9.9%),看多情绪短期较热。

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亏损股为代表的主题交易整体到过热仍有距离,ETF增量资金持续流入中。

1)整体层面,小盘/低价股/亏损股相对全A周日均换手率,处于42%/61%/74%分位(2017年以来),其中2025年来小盘和亏损股热度重新抬头向上

2)重要主题,亏损股/低空/人形机器人/AI拥挤度近1年分位为82%/20%/100%/98%,自春节后亏损股/低空热度显著回升,人形机器人/AI拥挤度持续最高位

3)资金流入,春节后,低空/人形机器人/AI三大主题相关ETF周度资金净流入总和都在10+亿元,其中AI周度平均净流入就达10亿元,人形机器人达4亿元

春季行情热度到哪了?

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春季行情热度到哪了?

特朗普关税:上周提示的对等关税如期宣告,下周重点可能在芯片、药品、资源品等。对等关税对我国及其他美国重点进口来源国(前8大)影响测算。

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1)中美之间?考虑到最新的10%关税已落地,纳入测算后潜在加征关税HS6位商品数量436项(占比约8%),对应关税金额约7亿美元(税率约0.2%),重点商品主要是两轮车(潜在税率35%)

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2)美国与其他前8大进口来源国之间:印度、越南潜在加征关税税率接近10%。墨西哥、加拿大、德国、日本、韩国、越南、印度潜在加征关税商品数量分别为106、57、2445、1262、396、2870、4624项,占比约2%、1%、46%、24%、7%、54%、87%,对应关税金额分别为7、38、29、3、3、101、81亿元,税率0.1%、0.9%、1.8%、0.2%、0.2%、8.5%、9.2%

春季行情热度到哪了?

(当前关税预期及重点跟踪内容详见正文图表)

风险提示:

美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

注:文中报告节选自财通证券2025年02月16日研究报告《春季行情热度到哪了?》,分析师:李美岑S0160521120002、张日升S0160522030001、徐陈翼S0160523030003、张洲驰S0160524070004、熊宇翔S0160524070003

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