《稀土管理条例》已于2024年10月1日正式实施，稀土行业进入高质量、规范化发展新时代。新能源汽车、空调、消费电子等下游需求持续增长，人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间。此外，出口逐步恢复叠加传统需求旺季渐行渐近，稀土价格有望稳中有进，我们预计三、四季度稀土产业链业绩或逐季提升，持续推荐稀土产业链战略配置价值。
▍人形机器人等新兴领域前景可期，新能源车等下游需求持续增长。
根据中汽协数据，2025年6月我国新能源汽车产量为126.8万辆，同比增长45.4%，新能源汽车渗透率同比上升5.4个百分点至45.4%。国家统计局数据显示，2025年1-6月工业机器人累计产量为36.9万台，同比增长30.4%；空调累计产量为16329.69万台，同比增长4.0%，新能源汽车、空调及工业机器人等下游需求持续增长。此外，人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间。根据我们2024年12月26日外发的报告，中性预期下，我们预计2035年全球人形机器人领域钕铁硼需求有望增至约2.4万吨，对应2024-2035年CAGR达75.0%。
▍资源安全到国家安全，稀土产业链价值重估进行时。
2011年国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，为中国稀土企业发展格局定下基调，从六大稀土集团到四大稀土集团，再到如今北方稀土和中国稀土两大稀土集团的成立，稀土行业格局逐步清晰，供给侧改革持续稳步推进。2023年11月，国务院总理李强在国常会提出推动稀土产业高质量发展；同年12月，稀土金属合金及磁体制备技术被列入禁止出口技术目录；2024年10月，《稀土管理条例》正式实施，再到2025年2月条例细则的出台，国家对于稀土产业高质量发展的政策在不断完善及细化；2025年4月，商务部、海关总署发布对部分中重稀土相关物项实施出口管制，我们认为稀土资源安全已上升至国家安全体系的核心维度，稀土行业价值重估正在进行。
▍海外高度重视稀土供给独立性，稀土资源战略属性凸显。
根据MP Materials公告，与美国国防部已签订为期十年的协议，为MP储存或销售的镨钕产品确定了每公斤110美元（折人民币约79万元/吨，不含税）的价格下限承诺；MP计划建设“10X”工厂，该工厂设计产能为1万吨，MP预计于2028年投产，“10X”工厂建成10年内磁材产品100%由美国防部和商业客户购买；此外，MP将在30天内收到国防部1.5亿美元贷款，用于扩建重稀土分离产能。我们认为MP Materials与美国国防部达成的稀土协议反映出美国高度重视稀土永磁供给的独立性，以及美国本土生产镨钕金属的高成本，进一步凸显出稀土资源战略价值。
▍稀土产业链三、四季度业绩或持续上行。
根据SMM数据，2025年上半年氧化镨钕均价为42.1万元/吨，同比上涨13.06%；氧化铽均价为660.4万元/吨，同比增长12.9%。在轻、重稀土价格上涨的带动下，稀土产业链公司盈利能力持续提升，根据各公司公告，北方稀土预计2025年上半年实现归母净利润9.0-9.6亿元，同比增长1882.54%- 2014.71%；广晟有色预计2025年上半年实现归母净利润0.7-0.85亿元，同比扭亏为盈。随着出口逐步恢复叠加传统需求旺季渐行渐近，稀土价格有望稳中有进，我们预计今年三、四季度稀土产业链业绩或逐季提升，续推荐稀土产业链战略配置价值。
▍风险因素：
人形机器人产业化进展不及预期，稀土原材料价格大幅波动，低空经济发展不及预期，海外稀土开发扩张超预期，打黑、环保等政策执行力度不及预期，地缘政治变化超预期。
▍投资策略：
《稀土管理条例》已于2024年10月1日正式实施，行业进入高质量、规范化发展新时代。新能源汽车、空调、消费电子等下游需求持续增长，人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间。此外，出口逐步恢复叠加传统需求旺季渐行渐近，稀土价格有望稳中有进，我们预计今年三、四季度稀土产业链业绩或逐季提升，持续推荐稀土产业链战略配置价值。
本文节选自中信证券研究部已于2025年8月7日发布的《金属行业稀土行业重大事项点评—AI时代国之重器，价值重估进行时》报告，分析师：商力 敖翀 拜俊飞S1010520020002 S1010515020001 S1010521070006
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