来源丨时代商业研究院
编辑丨郑琳
根据招股书，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（下称“福瑞泰克”）是智能驾驶解决方案供货商，今年5月23日向香港联交所递表申请上市。过去三年，福瑞泰克的营收表现颇为亮眼，从2022年的3.28亿元飙升至2024年的12.83亿元。尽管该公司在此期间净利润累亏了21亿元，但并未阻挡其估值的上涨，投后估值已从2021年的35亿元增至2024年的60.6亿元。
需警惕的是，2024年福瑞泰克对其第一大客户吉利控股集团的产品销售较为单一，主要是低毛利率产品FT Ultra，且福瑞泰克并非吉利控股集团的“独家供应商”，业务替代风险需关注。
估值三年增长七成，原材料采购成本居高不下
通常来说，L0级至L2+级解决方案被称为驾驶辅助解决方案，目前已进入量产阶段，L3级至L5级解决方案则处于道路试验及指定区域应用阶段。根据招股书对智能驾驶解决方案的定义及分类，驾驶辅助解决方案的关键因素包括驾驶辅助解决方案所需的驾驶辅助控制器、传感器、软件、算法和数据闭环平台等。
福瑞泰克的招股书还显示，2027年L2级驾驶辅助解决方案的市场规模为2273亿元，而L2+级的市场规模预测为2583亿元。也就是说，自2026年开始，L2+级的市场规模或将反超L2级，并成为未来的主流。
除了市占率方面的压力，目前福瑞泰克还面临盈利难题。在业绩层面，2022—2024年（报告期），福瑞泰克存在增收不增利的情况。根据Wind数据，2022—2024年其营收分别为3.28亿元、9.08亿元、12.83亿元，净利润分别为-8.55亿元、-7.38亿元、-5.28亿元，三年累亏21.21亿元。
尽管业绩持续亏损，但福瑞泰克的估值保持增长。根据福瑞泰克2024年11月22日发布的招股书，2021年7月，福瑞泰克A1轮的投后估值为35亿元，到了2024年5月，其完成C3轮融资后的估值为60.6亿元。三年时间估值上涨了73.14%。
从上市前后的表现来看，四家企业的市值增减表现不一。根据Wind数据，2024年末，黑芝麻智能、地平线、晶科电子、佑驾创新的市值分别为163.92亿元、475.21亿元、18.91亿元、78.48亿元；截至2025年7月7日，这四家企业的市值分别为110.43亿元、885.63亿元、17.46亿元、104.39亿元。对比去年末可知，四家企业有两家市值下滑，市场看待智驾行业更加理性。
近六成收入依赖第一大客户，低毛利率产品占比提升
招股书显示，2022—2024年，福瑞泰克来自吉利控股集团的收入占比分别为19.7%、43.3%、59.4%，吉利控股集团各期均位列其第一大客户。在吉利控股集团的大额订单帮助下，福瑞泰克的业绩随之迅速增长。
同时，吉利控股集团采购的福瑞泰克产品也越来越集中。2022年福瑞泰克的FT Pro、FT Max、FT Ultra三个产品，实现来自吉利控股集团的销售收入占比分别为8.4%、3.0%、8.3%，2024年FT Ultra的营收占比飙升至40.9%，而FT Pro、FT Max的营收占比分别为3.1%、15.4%。
除了吉利控股集团，比亚迪（002594.SZ）在2023年末的投资者问答中，就表示其腾势N7的智能辅助驾驶系统已搭载高速NOA、城市NOA等多项智能驾驶辅助功能。长安汽车（000625.SZ）也在2024年年报中预判行业智能化趋势时称，城市领航辅助驾驶功能（NOA）预计将在多个地区加速落地，市场渗透率将快速提升。未来智能驾驶的主战场或将从基础辅助驾驶市场转移至NOA。
不过，福瑞泰克透露，配备L3级至L5级智能驾驶解决方案的汽车，目前已处于道路测试和指定环境应用的阶段，而L3级至L5级是相对于L2级、L2+级更加高阶的辅助驾驶产品。这意味着福瑞泰克也将面临技术追赶带来的研发成本压力。
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
主题测试文章，只做测试使用。发布者：北方经济网，转转请注明出处：https://www.hujinzicha.net/34884.html
