来源|时代商业研究院
编辑|郑琳
2025年7月2日，万里马公布的股东大会决议公告显示，《关于终止募集资金投资项目并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》表决通过。
在连年亏损的情况下，由于募投项目产品市场未达预期，万里马决定终止上述募投项目，并将剩余的3.8亿元募资永久补充流动资金。
营收未回到上市次年高峰，五年亏损超7亿元
财报显示，团购是万里马的核心渠道，收入占比在六成左右，客户主要包括军警系统、国家权力机关及其分支机构等。团购产品主要为万里马品牌鞋靴及防护产品，采用投标方式定价。
各期年报显示，受疫情影响，万里马收入核心来源团购渠道业务延缓验收和招标，非团购渠道客流大幅下滑，各营销渠道收入均大幅减少，2019—2021年，万里马营收由6.76亿元腰斩至3.39亿元。
然而，在连续两年实现增收后，2024年和2025年第一季度，万里马营收再度下跌，分别同比下滑5.1%、32.5%。
在零售渠道方面，万里马表示，受消费信心不足影响，市场需求持续疲软，各大商场、购物中心以及街边商铺客流大幅减少，部分门店甚至关闭。为降低经营风险，公司主动调整经营策略，对线下渠道进行战略收缩，裁撤亏损店铺。
财报显示，2020—2025年第一季度，万里马归母净利润分别为-1.45亿元、-1.31亿元、-2.13亿元、-0.72亿元、-1.76亿元、-0.13亿元，累计亏损达7.5亿元。
与此同时，受超预期因素影响整体消费需求疲弱，对万里马的库存消化造成了较大影响，为进一步优化库存结构、加速资金回笼，其加大了对库存的促销力度，计提资产减值损失较高。
面对近年来需求疲软的市场环境，万里马也尝试拓展业务范围。
在募集资金使用可行性报告中，万里马称，国防支出及全国公共安全支出保持稳定增长，个体防护装备市场发展空间广阔。防弹衣和防弹头盔作为主要的个体防护装备，募投项目实施后，团购业务及其产品线将得以拓展，为客户提供更多产品，提高公司的竞争力、盈利能力与可持续发展能力。
虽然募投项目延期，但在延期公告中，万里马多次表示募投项目具备广阔的市场空间，仍坚定认为继续实施上述项目具备必要性和可行性。但从最终结果来看，万里马对市场的判断或存在一定偏差。
万里马还在公告中坦言，军警单位在个体防护装备方面的预算支出、支付意愿等存在较大不确定性，个体防护装备市场需求的不确定性风险增加。此外，募投项目产品外贸市场受出口管制影响，出口订单受阻。
截至2025年5月31日，万里马募资已投入的金额为2537.41万元，剩余金额（含存款利息和理财收益）为3.87亿元。
事实上，在连续多年亏损的情况下，万里马的现金流并不宽裕。财报显示，2018—2025年第一季度，万里马经营活动产生的现金流量净额累计为-1亿元，长期以来靠外部融资。
或出于优化流动性的考量，万里马将剩余的3.87亿元募投项目资金永久补充流动资金，用于公司日常经营活动，并将重点用于增长前景较好的电商和应急防护装备等盈利能力较强的领域。
（全文2468字）
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
主题测试文章，只做测试使用。发布者：北方经济网，转转请注明出处：https://www.hujinzicha.net/33685.html
