2025.06.07
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作者 |第一财经 樊志菁
周五美国劳工部公布的数据显示，由于特朗普政府进口关税的不确定性，全美5月份的就业增长有所放缓，但稳健的工资增长应能使经济扩张保持正轨，并可能使美联储推迟恢复降息。
数据公布后，美国总统特朗普再次施压美联储降息，然而市场定价显示，今年美联储的政策空间依然相对有限。
非农数据暗藏隐患
在周三公布的ADP私营就业数据降至两年低位后，政府版的就业指标——非农就业报告依然表现稳定。
5月新增就业岗位13.9万个，好于市场预期的12.5万个。
分部门看，医疗部门贡献了6.2万个新工作岗位，休闲和酒店行业新雇佣了4.8万名员工，这两个行业创造了上月近80%的职位。相比之下，制造业、零售业、政府的就业人数有所下降。
失业率连续第三个月稳定在4.2%，因为62.5万人退出劳动力市场，这表明对就业市场缺乏信心。调查显示，消费者对在被解雇的情况下找到工作的前景不太乐观。小时工资大幅增长0.4%，超过了市场预测，同比增长率为3.9%，略高于美联储的可持续通胀预期薪资增速3.7%。
值得注意的是，前两个月数据被大幅下修，这是贸易战酝酿并开始的阶段，可能显示作为经济基石的有弹性的美国劳动力市场开始被冲击。4月份的就业增长减少了3万人，降至14.7万人，3月份的就业增幅减少了6.5万至12万人。这样，近三个月的平均新增就业人数从1月份的23.2万人放缓至13.5万人。
报告中还有其他贸易战压力的迹象。目前全美有724万人表示处于失业状态，这是自2021年美国摆脱疫情以来的最高水平。劳动力参与率从4月份的62.6%降至62.4%，下降主要发生在黄金年龄段。就业人口比被视为衡量经济创造就业能力的指标，从4月份的60.0%降至59.7%。摩根士丹利首席美国经济学家盖本（Michael Gapen）表示：“这可能是由于移民政策的‘寒蝉效应’。在一定程度上解释了参与率下降的原因。”
就业研究机构Employ America执行董事阿玛纳斯（Skanda Amarnath）表示：“如果不是劳动参与率下降，失业率将上升到4.3%。参与率下降掩盖了5月份就业和劳动力市场的边际恶化。”
展望未来，外界依然关注美国贸易谈判进展。蒙特利尔银行资本市场首席美国经济学家安德森（Scott Anderson）在回复第一财经记者邮件提问时表示，“劳动力市场弹性的表面裂缝现在开始显现，关税不确定性和政府支出削减持续的时间越长，劳动力市场报告必然会越糟糕。”
特朗普再施压
在非农数据公布后，美国总统特朗普再次喊话美联储下调利率100个基点，并称美联储的货币政策是一场“灾难”。“如果美联储放松货币政策，将大大降低即将到期的债务的长期和短期利率。 现在几乎没有通货膨胀 ，即使通货膨胀真的回来了，美联储也可以再次加息。”
美联储官员从去年12月开始停止降息，目前基准利率维持在4.25%至4.5%之间，联邦公开市场委员会FOMC将这一水平描述为“适度限制”。
白宫经济顾问委员会主席米兰（Stephan Miran）周五也表示，通胀表现得相当好，没有任何证据表明通胀（或）通胀威胁正在重新出现。他解释说，政府的经济团队认为美联储拥有将利率降至接近3%的空间，这就是中性利率的位置。
目前华尔街和美联储争议的焦点之一是关税引发的通胀是一次性的还是阶段性的。作为美联储内部的鸽派代表，美联储理事沃勒本周早些时候表示，他认为关税对通胀的提振是价格水平的“一次性”上涨，这会推高通胀，但只是在短时间内。他认为，美联储今年晚些时候能够降息。
“萨姆规则”提出者，New Century Advisors首席经济学家萨姆（Claudia Sahm）态度谨慎，她认为美联储内部大部分人士不会像沃勒那样很快放弃对通胀的警惕。在过去两个月里，关税政策一直摇摆不定，特朗普的一些关税现在正在接受法院审查。“我们正处于一个非常不寻常的政策环境中，周围有大量的不确定性，所以任何人的预测能力都是值得怀疑的，”她补充道，鉴于前景模糊和出错的风险，美联储在有证据表明通胀是暂时的之前不会采取行动，而这一证据可能还需要几个月的时间。
联邦基金利率期货定价显示，美联储将在9月和12月降息。美联储3月公布的中值预测也是今年将降息两次。按照日程安排，FOMC将在6月17日至18日的下次会议上更新这一预测。
在非农数据公布后，市场普遍认为，招聘人数的温和增长不足以说服美联储尽快降息，但一些更疲软的数据可能足以奏效。富国银行高级经济学家豪斯（Sarah House）在发给第一财经记者的报告中表示：“政策的不确定性使公司谨慎招聘，也迫使他们谨慎解雇员工。随着通胀预计在未来几个月内上升，我们怀疑美联储在对劳动力市场状况恶化作出反应之前，需要看到就业更加明显和持续的疲软。”
另据央视新闻，当地时间6月6日，特朗普在接受记者采访时表示，下一任美联储主席的任命结果将很快公布，他对人选已有相当明确的认识。
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