核心结论：①上周全球股市普涨，结构上金融、可选消费、科技表现领先，成交回暖。②海外流动性边际转紧，全球央行降息预期延后。③从经济景气预期看，美国经济预期回落，中国维持高位，欧洲继续抬升。

当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引发跨市场连锁反应，资产配置的多元化已成为管理风险、获取稳健回报的关键路径。基于此，国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的涨跌幅、交投情绪、估值、盈利预期、流动性、经济指标等数据，以期为投资者提供参考。

1. 全球市场：上周全球股市交易热度回升

上周全球股市普涨，利率多数上行，油价继续反弹，人民币延续升势。股市方面，上周（2025/5/12-2025/5/16，下同）MSCI全球+4.2%，其中MSCI发达市场+4.3%、MSCI新兴市场+3.0%。具体来看，发达市场中，纳斯达克指数表现最强（+7.2%），日经225表现最弱（+0.7%）；新兴市场中，台湾加权指数表现最优（+4.4%），上证指数表现最差（+0.8%）。债市方面，英国10Y国债利率上升幅度最大（+21.1BP），德国下降幅度最大（-1.0BP）。大宗方面，ICE布伦特原油（+2.3%）涨跌幅靠前，COMEX黄金（-4.7%）涨跌幅靠后。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币升。

上周全球股市中金融、可选消费、科技与能源材料表现领先。港股方面，金融业、工业表现领先，涨跌幅分别为3.8%、2.8%；公用事业、地产建筑业表现落后，涨跌幅分别为-0.3%、0%。美股方面，信息技术、可选消费表现领先，涨跌幅分别为8.1%、7.7%；医疗保健、房地产表现落后，涨跌幅分别为0.3%、0.9%。欧股方面，可选消费、信息技术表现领先，涨跌幅分别为4.9%、4.2%；房地产、日常消费品表现落后，涨跌幅分别为-1.2%、-0.7%。英股方面，原材料、可选消费表现领先，涨跌幅分别为3.4%、3%；日常消费品、信息技术表现落后，涨跌幅分别为-1.7%、0.7%。日股方面，金融、原材料表现领先，涨跌幅分别为2.7%、2.5%；医疗保健、房地产表现落后，涨跌幅分别为-3.8%、-2.9%。

上周全球股市成交普遍回暖，主要市场投资情绪处于历史偏高位置。从成交量/成交额看，上周恒生指数成交较前周环比上升、为180亿股/7180亿美元，标普500成交环比上升、为46亿股/56769亿美元，欧洲Stoxx50成交环比上升、为14亿股/5063亿美元。从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比小幅上升，目前为13.3%，滚动三年分位数11%，港股投资情绪处于历史高位；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比下降，目前为70.6%，滚动三年分位数50%，北美投资情绪处于历史偏高位置。从波动率看，上周港股波动率下降，美股波动率下降，欧股波动率下降，日股波动率下降，此外美债波动率出现下降。

上周发达市场整体估值较前周提升。截至2025/5/16，发达市场最新PE、PB分别为22.6倍、3.7倍，处于2010年以来从低到高89%、100%分位数水平。从绝对估值看，纳斯达克指数、道琼斯工业指数PE估值最高，最新PE分别为40倍、29.2倍，较上周+2.6倍、+1.6倍；法国CAC40指数、英国富时100PE估值最低，最新PE分别为17.3倍、17.5倍，较前周+0.3倍、-0.1倍。从估值分位数看，标普500、道琼斯工业指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为94%、87%，较前周+4.1pct、+6.3pct；日经225、法国CAC40指数PE估值分位数最低，最新分位数分别为27%、45%，较前周-4.7pct、+1.5pct。

上周新兴市场整体估值较前周下降。截至2025/5/16，新兴市场最新PE、PB分别为15倍、1.9倍，处于2010年以来从低到高71%、85%分位数水平。从绝对估值看，创业板指、印度Sensex30PE估值最高，最新PE分别为30.7倍、22.9倍，较前周+0.5倍、+0.7倍；恒生指数、韩国综合指数PE估值最低，最新PE分别为10.4倍、11.9倍，较前周+0.2倍、+0.7倍。从估值分位数看，恒生指数、上证指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为68%、60%，较前周+1.3pct、+3.1pct；创业板指、恒生科技PE估值分位数最低，最新分位数分别为10%、15%，较前周+0.4pct、-42.7pct。

港股方面，医疗保健业PE估值最高，地产建筑业PE估值分位数最高。截至2025/5/16，从绝对估值看，医疗保健业、地产建筑业PE估值最高，最新PE分别为42.5倍、34.5倍；金融业、能源业PE估值最低，最新PE分别为7.1倍、6.7倍。从估值分位数看，地产建筑业、电讯业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高97%、82%分位数；公用事业、资讯科技业PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高17%、22%分位数。

美股方面，房地产PE估值最高，金融PE估值分位数最高。截至2025/5/16，从绝对估值看，房地产、信息技术PE估值最高，最新PE分别为43.4倍、37.3倍；金融、能源PE估值最低，最新PE分别为18.8倍、15.8倍。从估值分位数看，金融、信息技术PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高93%、93%分位数；房地产、医疗保健PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高34%、47%分位数。

欧股方面，信息技术PE估值最高，工业PE估值分位数最高。截至2025/5/16，从绝对估值看，信息技术、工业PE估值最高，最新PE分别为32.4倍、24.2倍；金融业、能源PE估值最低，最新PE分别为10.6倍、8.9倍。从估值分位数看，工业、非必须消费品PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高90%、86%分位数；必需消费品、公用事业PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高6%、25%分位数。

日股方面，其他产品PE估值最高，银行PE估值分位数最高。截至2025/5/16，从绝对估值看，其他产品、服务业PE估值最高，最新PE分别为34.5倍、26.1倍；采矿、航运PE估值最低，最新PE分别为5.5倍、4.9倍。从估值分位数看，银行、零售贸易PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高86%、85%分位数；陆路运输、证券与商品PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高1%、6%分位数。

上周全球股市盈利预期多数上修。横向对比来看，截至2025/5/16，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，港股、欧股次之，美股表现最末。其中：

1）港股盈利预期上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2209上修至2215。分行业看，能源业（+15.5）盈利预期上修最多，非必需性消费（-2.9）下修最多，按修正幅度降序排列，能源业>资讯科技业>原材料业>必需性消费>金融业>医疗保健业>公用事业>电讯业>工业>地产建筑业>综合企业>非必需性消费。

2）美股盈利预期持平，标普500指数2025年EPS盈利预期持平在265。分行业看，材料（+0.2）盈利预期上修最多，医疗保健（-0.4）下修最多，按修正幅度降序排列，材料>工业>金融>房地产>公用事业>通讯服务>日常消费>可选消费>信息技术>能源>医疗保健。

3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持348。分行业看，电信服务（+0.7）盈利预期上修最多，能源（-1.5）下修最多，按修正幅度降序排列，电信服务>医疗保健>金融业>公用事业>工业>必需消费品>材料>房地产>信息技术>非必须消费品>能源。