市场关注的焦点是中美于周末在日内瓦进行的贸易谈判，从初步结果来看，中美双方都表达了善意，也都表示谈判取得了重要的成果。对于市场而言，这无疑是一针强心剂，消息公布后，避险资产如黄金、日元和债券价格出现下跌，人民币则领衔亚洲货币继续上攻。
与过去几次的中美谈判相比，本次谈判双方表示会发出联合声明，这在很大程度上意味着下一步谈判已经具备一定的基础。
对于资本市场而言，这也是一个好消息。近期美股和港股表现都十分稳健，这也表明投资者渐渐适应了新的叙事方式，同时也将目光聚焦在更加具有确定性的板块和公司。
上周另一个让市场关注的，是中国的出口数据。尽管中国对美国的出口在4月出现较大幅度的下滑，但总体上中国出口增长8.1%，显著高于市场大约2%的预期。这似乎也意味着面临着贸易战和关税战，中国企业已经做了大量的准备，非美市场在未来的表现也值得进一步期待和关注。
由于中美可能达成的贸易协议，市场对于美国通胀风险的定价，可能会出现一定的调整。总体而言，在整体宏观风险出现显著降温的情形下，我们可以期待风险资产的整体表现。
美元指数的表现则可能较为纠结，欧元、日元由于此前已经大幅上涨，其背后的原因是美国及美元资产面临的宏观风险上升，但由于贸易协议的可能破冰，美元资产风险理论上应该出现下行，因此欧元和日元反而可能出现下行。但由于贸易风险下降，新兴市场货币则可能出现升值，因此整体美元指数可能表现波澜不惊，但外汇世界可能会出现分化。
报告正文市场关注的焦点是中美于周末在日内瓦进行的贸易谈判，从初步结果来看，中美双方都表达了善意，也都表示谈判取得了重要的成果。对于市场而言，这无疑是一针强心剂，消息公布后，避险资产如黄金、日元和债券价格出现下跌，人民币则领衔亚洲货币继续上攻。
与过去几次的中美谈判相比，本次谈判双方表示会发出联合声明，这在很大程度上意味着下一步谈判已经具备一定的基础。对于资本市场而言，这也是一个好消息。近期美股和港股表现都十分稳健，这也表明投资者渐渐适应了新的叙事方式，同时也将目光聚焦在更加具有确定性的板块和公司。具体而言，港股的修复力度和幅度更为明确，恒生指数基本收复了关税冲击带来的失地，近期从资金的流向来看，投资者也开始更加关注金融等领域，也意味着其对宏观风险的定价开始显得更加从容。
上周另一个让市场关注的，是中国的出口数据。尽管中国对美国的出口在4月出现较大幅度的下滑，但总体上中国出口增长8.1%，显著高于市场大约2%的预期。此前公布的韩国出口数据高于预期，加上港口数据表现不错，基本预示了中国出口表现不会太差，但最终数据仍然显著好于市场最乐观的预期，这似乎也意味着面临着贸易战和关税战，中国企业已经做了大量的准备，非美市场在未来的表现也值得进一步期待和关注。
由于中美可能达成的贸易协议，市场对于美国通胀风险的定价，可能会出现一定的调整。总体而言，在整体宏观风险出现显著降温的情形下，我们可以期待风险资产的整体表现。
美元指数的表现则可能较为纠结，欧元、日元由于此前已经大幅上涨，其背后的原因是美国及美元资产面临的宏观风险上升，但由于贸易协议的可能破冰，美元资产风险理论上应该出现下行，因此欧元和日元反而可能出现下行。但由于贸易风险下降，新兴市场货币则可能出现升值，因此整体美元指数可能表现波澜不惊，但外汇世界可能会出现分化。
本周的焦点事件仍是中美贸易谈判及其余波，美国也会公布4月CPI数据，由于关税落地，市场预期美国可能会出现一定的通胀抬头，但此前公布的整体通胀数据却似乎表明美国经济的降温带来了一定的“去通胀”。与此同时，由于关税冲击，美国的中长期通胀预期仍然处于高位，这让债券投资者对于长债的兴趣较低。但相信美国通胀数据不会对市场的整体风险偏好产生太大的冲击，贸易谈判仍将是近期市场最为关心的焦点。
注：本文来自国泰君安于2025年5月12日发布的《贸易谈判初见曙光，宏观风险再定价？》，分析师：周浩、黄凯鸿
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