昨晚公布的一季度美国实际GDP环比年化-0.3%，跌入负区间，低于预期的-0.2%和四季度的2.4%。
市场原本就担心“对等关税”会影响美国经济的前景，这一数据乍一看已经转负，再加上4月ADP就业也大幅低于预期，更是增加了市场的担忧情绪。
不过，考虑到对等关税是4月2号才实施，所以直接影响还不会体现在一季度的数据上，但一些因为关税而起间接的“影响”已经可以看出端倪。美股昨天虽然低开，但尾盘基本收复。美债变动不大，美元走强，黄金大跌。
1. 拖累最大的是进口，关税担忧导致的“抢进口”拖累了一季度GDP 5个百分点，但由此导致的库存激增是GDP增项，则贡献了2.25 个百分点。粗略假设二者两两相抵的话，“抢进口”共拖累2.78个百分点，把这个加回去，则与上个季度的2.4%基本一致。
2. 与此同时，其他分项的此消彼长和长期方向也值得关注。消费，尤其是耐用品消费走弱，服务消费维持稳健。政府支出减少也是这个季度的主要拖累。相反，企业投资，尤其是信息处理设备投资贡献增加了 1 个百分点以上。
所以，整体的局面是：企业投资大体抵消了商品消费与政府支出的拖累。这个也是美国经济周期走到这一步“应有的面貌”，即消费逐渐走弱，投资和地产触底回升，但后者需要降息和减税等政策配合。
往前看，二季度关税影响下进口骤减、库存逐步消耗（但还能撑一阵），“抢进口”的拖累应该消失。政府开支削减也或放缓，消费整体还是趋弱，企业投资或改善，此消彼长。
但这些都需要关税谈判，美联储降息和减税的支持。美联储降息短期指望不上太多，所以其他两项的进展就很关键。
综合看，二季度GDP应该回归大体“正常”，如果上述三个政策的其中两个有进展，那会有效支撑增长，不至于衰退。
反之，如果毫无进展的话，三四季度压力就会明显增加。
主题测试文章，只做测试使用。发布者：北方经济网，转转请注明出处：https://www.hujinzicha.net/18951.html
