4月16日，欧菲光（002456.SZ）在停牌15天后复牌，早盘股价一度冲上涨停，但随后涨幅收窄至5%左右。
这一波动背后，是市场对其重大资产重组方案的分歧解读。根据4月15日公告，公司拟以发行股份及支付现金方式收购子公司欧菲微电子28.25%股权，向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，同时终止对江西晶浩光学48.93%股权的收购计划。
此外，值得一提是，欧菲光3月31日晚间公告4月1日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日，“完美避过”特朗普本轮加征关税闹剧的“摧残”。
左手抓指纹识别，右手弃光学资产
此次资产重组始于4月1日的紧急停牌。原计划中，欧菲光拟同时收购欧菲微电子和江西晶浩的少数股权，但最终因交易对价分歧放弃后者。
值得关注的是，两家子公司均系2019年引入国资战投的产物——南昌产盟投资和南昌高投建工分别以15亿元、4.9亿元增资获得股权。如今欧菲微电子已成盈利主力，2024年贡献净利润2.8亿元，而江西晶浩仍处亏损状态。这种差异导致公司选择”保优弃劣”，集中资源收购优质资产。
其中，欧菲微电子主营业务为指纹识别模组、光学传感模组、PC触控板的研发、生产及销售。
根据方案，欧菲光将以10.63元/股的价格发行股份，该定价为停牌前60日均价的八折。交易完成后，其对欧菲微电子的持股比例将从71.75%升至100%，预计每年可增厚归母净利润约7000万元。但市场对估值的矛盾心态明显，欧菲光当前市净率（PB）高达11.18倍，而标的公司PB仅1.2倍左右。
2024年报显示，公司营收同比增长21.19%至204.37亿元，但归母净利润反降24%至5838万元，扣非净利润更连续五年为负。这种财务结构与其业务转型密切相关。当前智能手机业务仍占营收79.23%，但产品线已从苹果时代的高端模组转向中低端市场。
尽管2023年借华为Mate60系列重返高端供应链，但行业分析师指出：“华为订单难以完全填补苹果遗留的利润缺口，小米等客户的中低端订单拉低整体毛利率。”这一调整在2024年毛利率上得到印证，2024年毛利率同比微增0.24个百分点至8.65%，远不及2019年巅峰期的10.91%。
去”苹果化”的得失
欧菲光的资本运作史堪称中国消费电子产业升级的缩影。
2014年斥资2.34亿美元收购索尼华南工厂，借此打入苹果供应链，2016年摄像头模组出货量登顶全球；2017年15.8亿元收购美国Immervison布局车载镜头，却因中美贸易摩擦导致技术整合受阻；2020年突遭苹果”断供”后，24.2亿元剥离四家子公司断臂求生，三年累计亏损近百亿元；如今第四次重组转向子公司控制权回收，折射出从规模扩张到精细运营的战略蜕变。
但过度依赖单一客户的代价在2020年显现。自被踢出果链后，营收从519亿元暴跌至148亿元，员工从4万人锐减至1.1万人。如今押注华为产业链虽带来转机，但2024年来自第一大客户的收入占比仍达27.45%，”换锚”风险尚未完全化解。
当前欧菲光的转型正值行业剧变期。智能手机多摄创新红利消退，据Counterpoint数据，2024年全球手机摄像头模组出货量同比下滑3%，价格竞争加剧；智能汽车业务虽同比增长38.18%，但11.74%的营收占比在行业价格战中难成支柱；VR/AR、医疗内窥镜等新领域尚处培育期。
更严峻的是，其研发投入占比从2020年的6.45%升至7.79%，但专利转化效率待提升——2024年智能汽车业务毛利率反降1.32个百分点至8.73%。
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