“锂王”也逃不脱周期

“锂王”也逃不脱周期

出品|虎嗅ESG组

作者|陈玉立

头图|AI生成

本文是#ESG进步观察#系列第126篇文章

本次观察关键词:赣锋锂业

在世界向可持续能源的转型过程中,锂发挥着重要作用。在过去几年,随着世界对化石燃料逐渐远离,加之新能源汽车市场的迅速扩张,人们对锂的需求经历了一轮暴涨,并造就出赣锋锂业这样的锂矿龙头。

近日,赣锋锂业披露2024年年报,数据显示2024年公司营收同比减少42.66%,净亏损达到20.74亿,迎来上市以来首亏。

单季度看,2024Q4实现营收49.8亿元,同比-31.7%,环比14.9%,归母净利-14.3亿元,同比亏损增加3.7亿元,环比由盈转亏;扣非归母净利-5.3亿元,同比亏损减少11.5亿元,环比亏损增加3.3亿元。从股价来看,赣锋锂业股价较最高点已跌去超七成。

在过去几年中,赣锋锂业创始人李良彬凭借自身对行业的准确预判在全球大肆买矿,将赣锋锂业送上“锂矿双雄”这一高位。其本人也曾在2021年成为江西首富。但发展至今,赣锋锂业为何会陷入亏损?

锂价低迷,供需失衡

分析财报可知,赣锋锂业陷入亏损主要有三大原因。其一是资产减值,由于赣锋锂业参股了澳大利亚锂生产商Pilbara,且在2024年中Pilbara股价跌了将近一半,这带来了较大的公允价值变动损失。

而Pilbara股价之所以暴跌,重要原因之一是锂价在2024年大幅下跌,尤其是碳酸锂价格从2024年年初的约15万元/吨跌到年末的7.6万元/吨,跌幅近50%。作为主要收入来源为锂矿销售的Pilbara,其营收和利润的下滑趋势直接反映在其股价当中。

锂价在近一年的下跌也成为赣锋锂业亏损的重要因素之一。从年报可知,2024年赣锋锂业锂盐产量达13万吨,同比增25%;销量13万吨,同比增27%;其中Q4销量近4万吨,环比增长20%以上。可以看到,赣锋锂业在2024年陷入量增价减,卖得多反而不挣钱的境况。

分析锂价持续低迷的原因,主要源于产能过剩带来的供求失衡。全球锂资源主要分布于南美盐湖、澳洲锂辉石矿、中国及非洲新兴矿区,2024年南美盐湖持续放量。据五矿期货分析研究指出,2024年全球锂供给过剩约15.6万吨LCE,较2023年加剧约7万吨LCE;预计2025年供大于求格局延续,锂行业进入深度调整期,将经历“低锂价→产能出清→供需平衡调整→锂价修复”。

招银研究院也测算,2025年供需两端增速均有所放缓,且需求增速低于供给。2025年全球锂盐产量或在170万吨LCE左右,供给-需求缺口缩减至15.7万吨LCE。

一位行业分析师告诉虎嗅ESG组,锂价在2025年大概维持底部震荡,下跌空间不大。“也有机构悲观预计,2025年碳酸锂价格将维持在6.5万-9万元/吨区间,低于2024年的水平。”

在此境况下,赣锋锂业仍在坚持扩产。年报指出——

阿根廷C-O盐湖项目已投产,并规划二期产能扩张;

阿根廷Mariana盐湖一期项目25年2月正式投产,25年开始释放增量;

马里Goulamina项目一期50.6万吨锂精矿产能已投产,二期项目投产后锂精矿产能增至100万吨;

之所以扩产,原因是赣锋锂业因部分锂矿外购导致成本较高,其预计2025年锂资源自给率将提升到50%-60%,届时低成本矿产能的爬升将带来整体业绩的“降本增效”。

虎嗅妙投研究员董必政指出,矿企逆势布局矿产会使综合价格更便宜,待到锂价涨起来好卖;此外,逆势布局矿产也有抢占市占率的目的,比如TCL中环虽然亏损逆势上产能、开工率,就是为了抢市占率,维持资本市场对其的估值预期。

“锂王”逃不脱周期

赣锋锂业在锂价低迷时逆势扩产是供给端的“解法”,但在需求端目前尚未看到市场有足够增长潜力。

分析赣锋锂业当前业务结构,新能源车产业链是无疑是业务重头。据其年报披露,锂系列产品收入为120.17亿元,占主营收入的63.56%,毛利率为10.47%;锂电池系列产品收入为58.97亿元,占主营收入的31.19%,毛利率为11.66%。

据五矿期货研究中心指出,电池领域在锂需求中占绝对主导,2023年全球消费占比87%,未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长,传统应用领域占比有限且增长乏力。陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空调和医药等领域用锂占比仅有5%。可见,锂需求的重要增长点依然在新能源汽车领域。

但从宏观层面看,国内外新能源汽车的增长面临较大不确定性。据乘联会数据,3月1-23日全国乘用车新能源市场零售62.2万辆,同比增长30%,环比增长40%,今年以来累计零售204.8万辆,同比增长34%。

银河期货分析指出,零售数据虽好,但新能源汽车库存压力增加,车企有去库存需求。同时,因国内车企基本把全部力量投入混动领域,因此平均单车带电量继续下滑,不利于碳酸锂消费。

海外市场方面,全球2025年1月新能源汽车销量125.8万辆,同比增长17.9%,去年同期增长61.1%。其中欧洲1月销量24.4万辆,同比增长22.6%,去年同期增长25.4%;美国1-2月销量23.2万辆,累计同比增长7.6%,去年同期增长9.9%。欧美新能源汽车市场同比增速均有放缓。

更大的不确定因素在于特朗普,其于4月2日宣布对进口汽车加征25%的关税,并在4月3日生效。而在2025年3月3日,欧盟委员会宣布推迟汽车碳排放考核至2027年,反映出欧洲汽车产业在电动化转型中的多重困境。多种因素刺激下,碳酸锂消费或面临进一步下滑趋势。

值得注意的一点是,赣锋锂业公司资产负债率近几年节节攀升,2024年创出新高达52.8%。具体看,赣锋锂业有息负债316.41亿元,占公司归母净资产的76%。其中一年内到期的非流动负债为69.59亿元,短期借款90.69亿元,长期借款152.59亿元,应付债券3.54亿元。巨额的有息负债,产生了大量财务费用。2024年,公司财务费用达8.74亿元,这也是其亏损的重要原因之一。

“周期天王”周金涛曾将60年归为一个康波周期,分为回升、繁荣、衰退和萧条四个阶段,其指出第五次康波周期的衰退阶段将持续到2025年左右‌‌,而在衰退周期中,商品价格长期趋势下行。据此推论,锂矿作为大宗商品之一,其价格受制于康波衰退期的系统性压制,仍处于熊市主跌段,产能过剩逻辑未变,2030年前难现趋势性牛市。

减碳见效,分红挽回投资者信心

值得肯定的是,赣锋锂业在减碳方面始终在努力。在赣锋锂业近日发布的《2024可持续发展报告中》,其指出对比2023年,单吨产品耗煤量降低29.51%;对比2023年,单吨产品碳排放降低3.26%;以2019年为基准年,单吨产品废弃排放量已降低66.2%。但受整体出货量增加影响,其温室气体总排放量相比2023年仍然增长了约30%。

在“S(社会)”层面,其在亏损情况下坚持分红。拟向全体股东派发红利2.42亿元,每股分红0.15元。虽然数额不多,但是提振股东信心的方式之一。2024年年报显示,赣锋锂业账面上的“未分配利润”高达252.1亿元,这或许是公司在亏损情况下进行分红的底气。

今年3月,赣锋锂业创始人李良彬接受了《中国企业家》的专访,他表示在内部采取了“变革风暴”——开发低成本项目。电池业务主要转向做储能以及精细管理,在公司内部要树立一种“小投入撬动大产能”的技术思维。

显然,面临宏观周期的不确定性,赣锋锂业确实需要进行多元化业务的思考与尝试了,谋求内部的降本增效与业务创新或是穿越周期的不二之法。

本文来自虎嗅,原文链接:https://www.huxiu.com/article/4199133.html?f=wyxwapp

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