华之杰即将上会，聚焦电动工具零部件领域，依赖前五大客户

电动工具最早出现在欧洲，被广泛应用于建筑道路、金属加工、木材加工、户外园林等领域。

我国电动工具产业在20世纪90年代承接国际分工转移的过程中获得巨大发展机遇，随着中国在全球竞争力的不断提高，我国已成为世界最主要的电动工具及零配件生产国和出口国，2023年我国电动工具出口率达到77.5%。

目前国内已有不少电动工具领域上市公司，近期又有做电动工具零部件的企业冲击A股IPO。

格隆汇获悉，上交所上市审核委员会定于3月28日召开2025年第10次上市审核委员会审议会议，将审议苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”）的首发事项，保荐人为中信建投证券股份有限公司。

这并不是华之杰首次冲击上市，据悉，早在2020年华之杰就在国泰君安证券的保荐下冲击科创板IPO，还在2021年成功过会，并提交注册，却在2022年因撤回注册申请文件而终止注册，如今华之杰已更换保荐人转而寻求在沪主板上市。

图片来源于上交所官网

华之杰致力于以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，主要为锂电电动工具、消费电子领域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案。公司近况如何？不妨通过招股书来一探究竟。

我国电动工具及零部件产业形成了以长三角及珠三角地区，尤其是江浙两省为龙头的产业聚集地，华之杰的总部就在江苏苏州。

华之杰前身华之杰有限成立于2001年，2016年华之杰有限整体变更为股份有限公司，其实际控制人为陆亚洲。

本次发行前，陆亚洲通过颖策商务、超能公司、上海旌方和华之杰商务合计控制公司92%股份，处于绝对控制地位。此外，上海侃拓、江苏毅达均为公司股东。

陆亚洲出生于1967年，中国国籍，拥有香港永久居留权，研究生学历。他曾历任张家港市沙工无线电厂科长、厂长，还当过张家港华杰电子有限公司生产部部长，2001年6月至2017 年8月，陆亚洲担任华之杰有限、华之杰董事长兼总经理，如今是华之杰董事长。

公司在上市前存在多次分红行为。华之杰2021年提交的注册稿显示，2018年、2019年、2020年其现金分红金额分别为3900万元、8250万元、3000万元，且2019年的分红金额超过同期净利润。

近期提交的招股书上会稿也显示，华之杰分别在2022年4月及8月的临时股东大会上通过2020年及2021年度利润分配方案，分别向股东派发现金股利5025万元、5025万元，而这些钱大部分都进了大股东的口袋。

在大手笔分红的同时，华之杰的募资用途中还有6000万元用于补充流动资金，引发市场广泛关注。

公司募集资金运用情况，图片来源于2025年3月的招股书上会稿

值得注意的是，华之杰还面临着股东对赌条款产生的风险。

招股书显示，2022年9月，华之杰商务将其持有华之杰4%的股权以6000万元的价格转让给江苏毅达，并针对华之杰无法如期完成IPO及IPO申请的相关风险约定了相应的股份回购条款。未来如果华之杰上市申请未能通过，或通过后未能成功上市交易，存在可能触发华之杰商务购回江苏毅达所持公司股份的情形。

华之杰的主要产品可分为电动工具零部件、消费电子零部件两大类。

其中，电动工具零部件产品主要应用于锂电电钻、锂电电锤、手持式锂电收割机等锂电电动工具，而消费电子零部件产品应用领域包括智能手机、投影仪、电脑等产品。

公司主要产品及图例，图片来源于招股书

具体来看，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），华之杰的智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等电动工具零部件产品占主营业务收入的比例均超90%，占比较大；而消费电子零部件的营收占比相对较小。

电动工具零部件业务是公司的主要收入来源，而电动工具零部件产品下游客户为电动工具整机行业，如果下游行业需求低迷或增速停滞，相关应用领域不能持续扩大，可能导致公司业务量相应下滑。

业绩方面，报告期内，华之杰的营业收入分别约10.19亿元、9.37亿元、12.3亿元，对应的净利润分别约1亿元、1.21亿元、1.54亿元。

华之杰的营收规模小于同行业可比公司整体水平，远低于拓邦股份、和而泰、山东威达等同行，与康平科技较为接近。

报告期内，华之杰的综合毛利率分别为21.50%、26.46%和25.99%，存在一定波动，其中2023年综合毛利率提高主要受毛利率较高产品销售占比提升、美元兑人民币汇率回升和原材料价格下降等因素影响。公司毛利率与同行业可比公司不存在较大差异。

近年来，全球电动工具市场整体规模呈增长趋势。

据《中国电动工具行业发展白皮书（2024 年）》显示，2023年全球电动工具市场规模为535.5亿美元，预计到2030年将增长至987亿美元。

图片来源于招股书

电动工具大多应用场景均为户外作业，以电池为动力的新一代无绳类电动工具轻巧便携，改善了工作条件，同时无绳工具噪音污染少，触电和事故风险较小，工作场景更安全，所以无绳工具逐渐受到消费者的青睐，其在全球电动工具产品销售占比逐渐提升。

近年来锂电池以其高能量密度、长循环寿命等优势在电动工具中应用越来越广泛，2023年在无绳类电动工具中占比达到90.21%。

竞争格局方面，经过多年发展，全球电动工具行业已形成较为稳定的竞争格局，百得集团、 TTI集团、博世集团、牧田集团等大型跨国企业占据了主要的市场份额。国内市场中，尽管国产品牌市场占有率有所提升，但高端电动工具市场仍被大型跨国企业占据。

作为电动工具零部件厂商，华之杰的前五大客户包括百得集团、TTI集团、东成集团、拓邦股份等。报告期内，主要客户百得集团、TTI集团既直接向华之杰采购，也存在指定其供应商采购公司部分产品进一步加工集成之后提供给客户的情况。

如果将指定采购的情况合并计算，报告期各期，华之杰对百得集团的营业收入占比为39.57%、41.89%、43.20%，对TTI集团的营业收入占比为28.17%、27.34%和27.51%，对前五名客户的营业收入占比超过80%，公司对主要客户存在依赖风险。

值得注意的是，近几年，华之杰的应收账款账规模呈逐年上升趋势。

报告期各期末，华之杰的应收账款账面价值分别约2.21亿元、2.66亿元、3.93亿元，占流动资产比例分别为32.41%、31.90%和34.16%，如果公司应收账款管理不当，可能会增加资金周转压力或面临坏账风险。

北美及欧洲是全球电动工具和零部件主要消费市场，尤其是德国、英国、荷兰、法国、美国、加拿大等地。与欧美发达国家相比，我国电动工具普及率相对较低，随着国内经济稳步发展、城市化进程推进、居民消费水平提升，近年来我国电动工具市场需求量保持较快增长。

华之杰在中国香港、越南、美国、墨西哥等地设有子公司，并积极拓展海外业务。报告期各期，公司境外销售取得的主营业务收入占比分别为60.53%、59.67%、64.40%，占比较大，如果国际贸易摩擦加剧或被客户提出承担部分关税，公司的经营业绩可能会受影响。

整体而言，尽管近几年华之杰的净利润呈增长趋势，但其营收规模小于同行业可比公司整体水平，且较为依赖前五大客户，同时还面临着境外经营风险。在终止科创板IPO之后，华之杰能否顺利登陆沪主板，格隆汇将持续关注。