本报记者崔文静夏新北京报道

随着a股市场的回暖和券商资管投资力度的加大，券商资管在经历了一季度的“低迷”后，二季度普遍迎来业绩增长。无论是其公募规模，还是资产管理业务利润，都实现了大幅提升。

Choice数据显示，49家券商资管公募业务资产规模达到9893.5亿元，接近万亿元大关，较一季度末增长21.2%。其中，郑东资管、财通资管、中银证券公募管理规模超过1000亿元，华泰资管、国泰君安资管等15家券商或其资产管理子公司公募管理规模超过100亿元。

从资产管理业务的利润来看，大部分券商，包括二季度这个数据的前十，在一季度利润亏损的情况下，二季度不仅扭亏为盈而且远远超过了2021年四季度的利润。以排名第一的东方资产管理公司为例。其2021年第四季度的利润为55.4亿元，而今年第二季度的利润翻了一番，达到112.7亿元。

许多受访者将券商资产管理业绩飙升的主要原因总结为市场的复苏。此外，券商加大资管投入、投顾业务持续发展、“一参一控”放开、宽松货币政策和稳增长政策出台、专项债券推动社会融资等也被视为券商资管良好发展的重要因素。

郑东资管、财通资管、中银证券跻身“百亿俱乐部”

随着公募基金二季报的收官，券商管理的公募规模和利润浮出水面。Choice数据显示，两者均在第二季度实现大幅增长。

从券商公募业务规模来看，49家券商或其资产管理子公司(以下简称“券商资管”)管理规模近万亿元，为9893.5亿元，比一季度增加1727.5亿元，增幅21.2%。

单个公司来看，三家证券公司均在“千亿俱乐部”之列，其中郑东资管以2390.1亿元的公募管理规模位居第一，财通资管和中银证券分列二、三位，规模分别为1422.2亿元和1233.9亿元。排名第四的华泰资产管理规模也近千亿元，为974.3亿元。此外，国泰君安资管、招商资管、中信证券规模超过400亿元，中泰资管超过300亿元，光大资管、山西证券在200亿-300亿元之间，浙资管、安信资管、中信建投、平安证券、长江资管、国鑫证券、渤海汇金资管、方正证券超过100亿元。规模超100亿元的券商18家(其中规模超1000亿元的券商3家)。

从利润来看，二季度券商资管业绩同样亮眼，18家券商资管公募利润过亿元。今年第一季度，至少有25家证券公司的公开募股利润为负。第二季度，上述券商资管的数据不仅扭亏为盈，还实现了较2021年第四季度的大幅增长。其中，第二季度净利润排名第一的郑东资产管理实现净利润112.7亿元，比2021年第四季度的55.4亿元翻了一番；第二季度利润排名第二的中信证券也比2021年第四季度增加了14.5亿元，超过96%。

瑞银证券a股非银金融行业分析师曹海峰指出，券商资产管理规模和净利润的大幅上升主要得益于市场。超过30%的券商收入与市场相关，万得全A指数一季度下跌14%，二季度上涨5%。

美联储证券上海证券资产管理分公司研究部总经理王松也认为，市场的复苏是券商资产管理规模和利润增长的主要原因。他还指出，5月份经济活动有所改善，稳增长政策逐步出台，专项债务推动社会金融增长超出预期。2020年9月以来的首次宏观杠杆率上调也是重要原因。

理财相关负责人从两个方面向《第一财经日报》记者总结。一方面，随着财富管理市场的扩大和行业主动管理转型的深入，包括大规模公募转型(如保证金产品转型等)的加速。)、投资和护理业务的可持续发展等。，都打开了行业增量的空空间；另一方面，二季度货币政策保持宽松，债券市场利率下降，在避险情绪的驱动下，固定收益类产品的配置需求增加。这些都是促成二季度资产管理规模和利润表现回升的因素。

除了上述原因，在另一家券商非银首席分析师陆(化名)看来，券商重视资管业务，放开“一参一控”也是资管规模和净利润大幅增长的关键。

值得注意的是，券商资管大集合产品的公募转型正在持续推进。据王松介绍，截至5月底，年内已有23家券商的39只大集合产品完成公募转型。目前整个市场还有7000多亿的产品还在路上。

王伟告诉记者，公募转型可以帮助券商资管产品触达更多客户，帮助资管在零售渠道发力，在未来的宣传中可以更多宣传公募业绩，提升品牌影响力和产品募集能力。从长期来看，大规模公募转型是为了全面提升券商资管的市场容量，也对券商资管的投研和运营能力提出了新的要求。目前，证券公司资产管理的大规模重组对不同公司的影响是不同的。上市后，完成参股大众化转型的大类产品走势不一，有的是规模持续萎缩，有的是规模持续增长，这更多取决于公司的实际经营能力和研发投入。

公募利润持续增长，券商资产管理投资增加

证券公司资产管理绩效的提高离不开投资的增加。正如多位受访者所言，其公募净利润的持续增长是券商加大资产管理投入的关键。

中信证券近日公告显示，旗下华夏基金今年上半年实现净利润10.58亿元，较去年同期微增0.9亿元。虽然涨幅不大，但考虑到上半年券商利润普遍下滑，华夏基金出现小幅正增长实属罕见。由于中信证券持有华夏基金13.9%的股权，华夏基金半年内为中信证券贡献了1.47亿元的收入。2020年，华夏基金实现净利润15.9亿元，同比增长33.02%。

广发证券旗下的易方达基金业绩更是辉煌。截至2021年末，易方达营业收入145.57亿元，同比增长58.14%；净利润45.35亿元，同比增长64.9%。2020年易方达营业收入和净利润增速分别高达48.9%和59.3%。

“随着居民财富向资本市场转移，资产管理规模将继续扩大。得益于此，券商越来越重视资产管理。一方面，国泰君安、海通证券等多家券商近期再度加大资管业务投入；另一方面，一批券商正在排队申请公募牌照或资管子公司资格。”鲁对说:

近日，中信证券资产管理子公司的设立申请收到监管反馈。长城证券表示拟出资10亿元设立资产管理子公司，郭进证券资产管理子公司申请获批。此外，今年上半年，华安证券、国信证券、国联证券相继提出设立资产管理子公司的申请；CICC、中信建投、申万宏源、华创证券、万联证券等多家证券公司设立资产管理子公司的申请正在排队等待监管审批。

王伟告诉记者，相对于资管作为券商的一级业务部门，资管子公司相对独立的运营体系可以更好地完善主动管理的投研体系，可以更好地提高资管业务的运营效率。其次，作为子公司，券商资管等部门可以更好地实现协同，扩大整个公司的服务范围，提升综合金融服务实力。同时，资产管理子公司在申请公募牌照时也有很大优势。在“一参一控一牌照”政策下，政策适度放宽公募牌照数量限制，允许同一集团下的证券资产管理子公司、保险资产管理公司、银行理财子公司等专业资产管理机构申请公募牌照。这也是很多券商积极申请资管子公司的重要原因。

上述财通资管负责人认为，资管子公司有两大优势:一方面，资管子公司的设立有助于申请公募牌照，推动公募转型，充分发挥券商内部财富管理的业务协同效应，为合适的客户匹配优质产品，拓宽业务范围，提升券商的综合市场竞争力。另一方面，资产管理的可持续发展离不开机制创新和人才队伍建设。资产管理子公司作为独立主体，可以建立更加市场化的管理和决策机制，在吸引优秀专业人才方面具有更加突出的优势，可以更好地把握市场下公募市场居民资产的发展机遇。

曹海峰将资产管理子公司的优势总结为三点:一是拥有更加独立的战略规划、人才选拔、激励机制、合格制度和IT架构，从而提高资产管理机构的运营效率和竞争力。其次，有助于解决一个平台下不同公募牌照之间的利益冲突。第三，方便更好的申请公募牌照。

平滑业绩波动，凸显行业“马太效应”

抗周期性强，面对市场下跌时业绩波动小，也成为资产管理业务被看好的重要因素之一。曹海峰告诉记者，市场下跌时，券商一般不直接承担资管投资的损失，只会影响新产品的募集和现有产品可能的赎回风险。因此，资产管理业务的利润降幅相对较小。

王松从资产管理业务本身和资产管理业务与券商其他业务的协同两个维度做了更详细的分析。

第一，券商资管业务本身。券商资产管理业务一方面通过资产管理业务进行全天候的资产配置，通过对板块轮动的深入研究，对冲不同宏观周期的各种资产风险，从而实现自身收益的稳定性和抗周期性。同时，由于资产管理业务灵活机动，可以服务于不同风险偏好的投资者和机构资金，产生服务、投资收益和多元化的利润来源，从而对冲以经纪业务和投行业务为主的传统券商的强周期性业绩波动。

二是资产管理业务与整个证券公司的协调。通过资产管理业务的发展，促进整体证券公司业绩的抗风险和抗周期能力。证券公司资产管理业务业务链中的三个环节是资金、产品和资产，可以丰富证券公司的功能，提升其全方位的金融服务能力。

财通资管上述负责人表示，在财富管理转型的大趋势下，近年来证券行业整体收入结构逐渐平衡。券商资管有比较完整的业务链条，可以连接资产端和资金端。一方面可以通过完善跨周期、跨市场的多元化业务和产品线，丰富利润来源；另一方面可以加强协调，整合券商、财富、研究、投行等业务优势进行展业，有助于券商降低整体业绩波动，提升长期估值中枢。

他提到，今年是资管新规的第一年。随着财富管理业务的不断增长，券商资管业务向主动管理转型、努力差异化发展的成效逐渐显现。未来如何更有效的结合投融资需求，主动管理能力、风险管理能力、产品设计能力、品牌信誉价值、金融科技能力都是不可或缺的部分。

“以财通资管为例，在财通证券集团的充分授权和支持下，秉承‘市场化、专业化、扁平化、人性化’的管理机制，坚持‘主动管理+风险防控’的双核发展战略，打造了一支具有立体视野和特色能力的人才队伍，为公司稳健经营和可持续发展奠定了坚实基础。2016年，公司进入公募领域。6年时间，非货公募管理突破1000亿，得益于其在人才团队、机制文化、产品服务等方面的竞争优势。”上述负责人介绍。

值得注意的是，近年来，一批中小券商正在大力加大资产管理业务的布局，试图从资产管理业务上实现突破。相比其他业务线，资管业务的突破难度有多大？

在曹海峰看来，很难。目前，与海外市场相比，证券公司和公募基金的资产管理行业集中度不高。未来资产管理行业集中度将继续提高，头部公司将进一步获得市场份额。背后的原因是资产管理竞争的核心是人才竞争，大机构对人才的吸引力会远远大于中小机构。同时，大型券商的财富管理能力(渠道能力)远高于中小机构。

财通资管上述负责人认为，行业的“马太效应”进一步加强，无论是产品创新还是渠道资源都在向行业头部公司聚集。此外，资产管理同质化竞争态势明显，市场竞争结构集中度不断提高。中小证券公司面临的发展挑战越来越困难，这就要求各机构根据自身的资源禀赋和比较优势进行差异化竞争，从比较竞争优势上实现突破。

王松认为，相比较而言，资产管理和自营确实是中小券商突围的重要路径。传统中小券商因为依赖经纪业务，经营业绩受大环境影响，波动性比较大。然而，中小券商要想在竞争激烈的市场中突围，就要寻找差异化因素。资产管理和自我管理的核心竞争力在于主动管理的能力。中小券商只要加大投研和营销的投入，确实可以做出自营和资管的特色。叠加整体公募和净值转型的背景，基于产品特性和绝对收益的投资，很大程度上会给中小券商带来超额收益。

王伟进一步表示，自营和资产管理也是综合金融服务能力的体现。通过自营和资产管理的完善，可以扩大公司的品牌影响力，也可以与公司的投行、理财等业务形成多维度的协同效应，实现公司的整体提升和突破。

(编辑:夏新校对:闫静宁)