中信证券:钴价有望超预期反弹

刚果(金)政府于2月24日宣布决定暂停钴出口四个月,2024年该国钴矿产量占全球76%,若该政策在2025年严格执行,我们测算此举或影响6.7万吨的钴供应量,或将带动全球钴矿供应在2025年转为短缺,推动钴价持续反弹。中企在印尼布局大量镍钴湿法冶炼产能,我们预计若钴价上涨将显著利好相关公司,在国内囤有库存的钴厂商也将受益,且钴企利润弹性或超出市场预期。

中信证券:钴价有望超预期反弹

刚果(金)决定暂停钴出口,意在平衡钴市场。

据新华财经,2025年2月24日,刚果(金)战略矿产市场监管控制局当天发布的声明称,刚果总理和矿业部长签署了一项法令,决定暂停钴出口四个月,以应对全球钴供应过剩的局面。这项措施自2月生效,声明称该国政府将在三个月后进行评估,届时可能会根据情况调整或解除暂停措施。

刚果(金)钴出口禁令将影响全球23%的钴供应,全球钴产量增速或放缓。

2024年刚果(金)钴产量为22万吨,全球钴产量为29万金属吨,刚果(金)钴产量占全球的76%。Mysteel测算2024年全年刚果(金)钴出货量达到20万金属吨,我们测算该国的钴出口禁令或影响2025年约6.7万吨的钴出口量,占全球钴市场23%的供应量。我们预计刚果(金)铜钴矿产能以及印尼镍湿法冶炼产能投放高峰期已过,全球钴产量增速或放缓。我们预计2025-2026年全球钴矿产量分别为30.7/32.7万吨,同比增速分别为6%/6%。

中信证券:钴价有望超预期反弹

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中信证券:钴价有望超预期反弹

中信证券:钴价有望超预期反弹

钴需求主要来自三元锂电及消费电子,全球钴需求量有望维持小幅增长。

据国际钴业协会,2024年全球钴需求量为25.1万吨。2024年全球钴酸锂正极材料产量同比增长17.6%,消费电子行业需求仍处于复苏周期,多款新品会继续推动消费电子需求增长;全球三元正极材料产量同比下滑1.3%。我们预计全球三元锂电池需求仍会随新能源汽车产销量增长而增长,叠加固态电池产业化不断推进,材料厂及电池厂去库放缓,三元正极材料产量有望恢复增长。我们预计2025-2026年全球钴行业需求分别为25.7/27.5万吨,同比增速分别为3%/7%。

钴价短期涨势仍未完结,长期中枢有望上移。

3月10日,电解钴和硫酸钴价格分别较前周上涨14.1%/34.8%,刚果(金)钴出口禁令推动国内钴厂商惜售情绪浓厚,甚至停止报价,导致钴价大幅提高。我们认为钴市场已经从“预期短缺”转为“实质短缺”,钴价短期上涨态势仍未结束。如果不考虑出口禁令,我们预计2025-2026年全球钴分别供应过剩5.0/5.2万吨,禁令生效将导致2025年钴行业供应短缺1.7万吨,钴禁止出口期钴价有望持续上涨。如果该国政府在禁令结束后施行出口配额制,钴行业未来供应量或不及预期,钴价中枢仍有望抬高。

钴价上涨带动钴计价系数上涨,钴企有望受益于双重利润增益。

钴企的钴产品售价与钴计价系数相关,钴价会带动钴计价系数上涨,因此钴价上涨会给企业带来双重增益。钴企的利润弹性有望超市场预期。此外,由于主产地刚果(金)和主要消费地中国之间的运输周期较长等原因,国内钴行业公司一般会持有一定数量的钴原料库存,若短期内钴价大幅反弹,我们预计国内钴行业上市公司有望受益于库存升值带来的业绩增长。

风险因素:

刚果(金)钴禁止出口政策的实施力度不及预期;钴行业库存量超出预期;海外钴矿供应增长量超出预期;消费电子及三元动力电池需求不及预期。

投资策略:

刚果(金)政府于2月24日宣布决定暂停钴出口四个月,2024年该国钴矿产量占全球76%,若该政策在2025年严格执行,我们测算此举或影响6.7万吨的钴供应量,或将带动全球钴矿供应在2025年转为短缺,推动钴价持续反弹。中企在印尼布局大量镍钴湿法冶炼产能,我们预计若钴价上涨将显著利好相关公司,在国内囤有库存的钴厂商也将受益,且钴企利润弹性或超出市场预期。

本文节选自中信证券研究部已于2025年3月12日发布的《金属行业钴行业专题报告—刚果(金)暂停出口钴,钴价有望超预期反弹》报告,分析师:敖翀 刘宇飞S1010515020001 S1010524120006

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