消费起势如何配?

在地产数据持续企稳、服务消费政策补贴预期、消费企业融资渠道放宽等因素催化下,消费板块近日反弹明显。我们认为,无论是为居民增收减负,还是更为直接的消费补贴支持,增量扩内需是十分明确的政策方向。而地产企稳、化债支持下的经济修复也将直接利好消费景气回升。投资端,消费产业在经历数年疲弱表现后格局加快企稳、悲观情绪释放下估值处于低位,2025年消费修复机会明确。

我们维持判断,当前消费估值仍处于合理偏低水平,经营端,即使不考虑政策潜在拉动,24Q4-25Q1在基数压力减轻背景下,多数消费行业尤其是偏必需品行业基本面基本企稳,而25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口。当前我们建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置,攻守兼备:消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块。弹性配置:顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业。

政策预期+数据企稳,消费反弹明显。

近日消费反弹明显,2月27日,中信A股一级行业指数食品饮料、消费者服务、农林牧渔、轻工制造、商贸零售、纺织服装分别上涨2.22%/1.15%/0.10%/1.30%/2.22%/2.22%,对应A股上证指数/深圳成指/创业板指涨跌幅分别为+0.23%/-0.26%/-0.52%;港股恒生必需性消费/非必需性消费分别上涨1.90%/0.10%,对应恒生指数/恒生科技指数涨跌幅则分别为-0.29%/-1.22%。

消费为何反弹?

1)地产数据持续企稳。2025年前7周,国内100大中城市土地成交总价较2024年同期增长55%,平均溢价为7.2%(2024年同期为2.5%)。根据贝壳等头部经纪平台,82城二手房交易量在春节后持续走高。“稳住股市楼市”是中央经济工作会议明确的量化政策要求,定位极高。根据中信证券研究部地产组观点,本轮房地产市场的复苏并不只是季节性销售数字的恢复、而是在新房供给下降、存量房供给企稳、购房资金成本显著下降等多要素加持之下,房地产市场新周期的开始。当前结构下,地产企稳对经济企稳修复的信号意义大,而消费作为经济晴雨表,预期跟随转好。

2)补贴政策预期有望扩展到服务消费领域。2月27日商务部新闻发布会表示:将推动出台支持家政服务、数字消费、体育消费等一系列政策,扩大服务领域高质量供给。在进一步强化扩容以旧换新政策的基础上,我们预计以上海等地方探索的服务消费券将有更大规模的推广。2024年9月以来上海(5亿)、杭州(4.3亿)、四川(4亿)等地开始使用地方财政资金发放消费券,主要补贴的是消费服务方向,比如餐饮、住宿等。我们认为,使用地方财政资金的消费券和使用特别国债资金的“以旧换新”形成互补支持政策,后续有望不断扩大方向,扩大消费支持覆盖面;

3)消费韧性显现,发出企稳信号。消费在数年疲弱表现下,供需格局随之调整优化。即使不考虑政策等外力拉动,消费各行业尤其是偏必需品类需求2025年均有望走过低点,企稳修复。

4)资金轮动下“高切低”。春节后DeepSeek带动的科技行情火热,阶段性高位下存在向消费等板块调整配置的资金需求。后续来看,随着下周两会窗口开启,政策预期将成为短期重要的催化剂。近期政策不断,经国务院同意,多部门联合印发《优化消费环境三年行动方案(2025—2027年)》,部署各地区、各部门全面优化消费环境,切实提振消费信心和预期,激发消费市场活力,提升人民生活品质。

居民消费动能有所回暖,权重板块估值仍处低位。

产业基本面端,自2024年9月政策拐点后,居民资产和收入信心均有所改善,根据CITICS-CLSA CRR团队调查,2025年1月居民收入预期指数为31.4%,较2024年9月上升4.3pcts,其中一线居民受益于房地产等资产信心增强,抱有更乐观的收入预期。从高频数据来看,春节期间交通出行、电影票房等表现较为亮眼,旅游总人次及收入亦保持增长,零售和餐饮较去年同期均有提升,且物价端近月来持续改善,核心CPI连续4个月回升,均显示出居民消费动能回暖。估值上看,截至2月27日,食品饮料/消费者服务/农林牧渔/轻工制造/商贸零售/纺织服装行业PE(TTM,整体法剔除负值)为21x/31x/19x/21x/22x/20x,分别为2019年至今均值的60%/65%/63%/93%/125%/111%,以食品饮料为代表的权重板块估值仍处低位。

风险因素:

经济增速下行超预期,对应消费需求下降超预期;各行业政策超预期变动风险;通胀超预期,提价能力不足影响盈利能力的风险;已颁布促消费政策执行效果不及预期等。

重申2025年消费配置观点:预期先行,静候拐点。

当前消费估值仍处于合理偏低水平,经营端,即使不考虑政策潜在拉动,24Q4在基数压力减轻背景下,多数消费行业尤其是偏必需品行业基本面基本企稳,我们认为25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口。当前我们建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置,攻守兼备:消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块。弹性配置:顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业。当前首选数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司以及政策潜在受益方向,如生育政策、消费券等。

注:本文节选自中信证券研究部已于2025年2月28日发布的《消费产业近期市场表现点评—消费起势如何配?》;姜娅 李鑫 盛夏 徐晓芳 冯重光 杨清朴

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/6908.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月25日 下午3:13
下一篇 2025年3月25日 下午3:13

相关推荐

  • 巨佬们最新重仓股来了!

    管理规模超10亿美金的全球投资大师最新成绩单又来了! (本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议) 与以往大师业绩全员飘红不同的是,由于今年年初美股震荡走低,个别基金大佬大师近一年收益率转负,如亿万富豪比尔·阿克曼近一年收益率跌24.66%,价值投资者霍华德·马克思同期微跌5.18%,对冲基金大佬大卫·泰伯近一年收益率小幅下跌1.13%。 也有在下跌…

    2025年5月17日
    4700
  • A股收评:Deepseek概念现跌停潮,影视股回调继续!

    2月18日,A股主要指数早盘小幅震荡,午后大幅跳水。 截至收盘,沪指跌0.93%报3324点,深证成指跌1.61%,创业板指跌1.98%。 全天成交1.83万亿元,较前一交易日缩量1455亿元,全市场超4600股下跌。 盘面上,蛇年以来暴涨的DeepSeek概念大退潮,盲盒经济、谷子经济板块下挫,AI应用股集体走低,AIGC概念、智谱AI、Sora概念及多模…

    2025年3月25日
    6900
  • 存款利率补降意味着什么

    核心观点 根据金融界的报道,4月以来,已有超过30家银行下调存款利率。这一调整实质上是去年第二轮大行存款利率下调的补降,或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上,也为进一步降息打开空间。叠加经济基本面的表现,宽货币预期升温。 对债市投资者而言,建议更多关注存款利率调降带来的信用利差收窄的机会。而利率债的下行空间相对有限,建议保留一些谨慎,可以采取更…

    2025年4月22日
    6700
  • 难割中国市场!英伟达H20芯片再“砍一刀”,或7月推出

    为应对美国新一轮芯片出口管制,英伟达对中华特供版H20阉割了又阉割。 据最新消息,全新降级版H20芯片或于7月推出。 中美博弈之下,特别是在特朗普关税大棒胡乱挥舞后,美股七巨头纷纷身受“重伤”。 年内,英伟达股价较1月初触及的近期高点回撤约22%,目前总市值2.85万亿美元。 现在市场最大的不确定性,就是善变的特朗普。 稍早前,据传特朗普政府拟撤销拜登时期A…

    2025年5月11日
    3800
  • 早报 (05.20)| 深夜!美国散户创纪录“逢低买入”;多银行降息1年定期利率下破1%;美联储官员为降息泼冷水

    4月份我国经济顶住压力稳定增长——国家统计局发布数据显示,今年4月份,全国规模以上工业增加值同比增长6.1%,服务业生产指数增长6%,社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份,全国固定资产投资同比增长4%,扣除房地产开发投资后增长8%。数据还显示,4月全国城镇调查失业率为5.1%,比上月下降0.1个百分点;1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%,新建…

    2025年5月20日
    6100

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信