2025.08.19
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作者 |第一财经 樊志菁
本周，投资者将把目光投向美国怀俄明州杰克逊霍尔，美联储将在那里举行全球年度政策研讨会，今年的主题是“转型中的劳动力市场：人口、生产力和宏观经济政策”。随着近期就业数据有所波动，外界希望寻找美联储降息路径的更多线索。这种乐观情绪正在推高了小盘股和对利率敏感的资产，建筑行业表现受到关注，特别是在伯克希尔有所行动之后。
市场反应热烈
在最近的华尔街交易中，可能从利率下调之中受益最多的公司是最大的赢家之一。
道富银行投资管理公司首席投资策略师阿罗内（Micheal Arone）表示：“一些传统上受益于降息的行业因相信美联储将重启宽松周期而出现反弹。”阿罗内表示，房屋建筑商尤其已“显现出一些生机”。
在市场预期美联储降息之际，抵押贷款利率近期出现缓和迹象。据房地美数据，上周美国最常见的住房贷款——30年期固定利率抵押贷款的平均利率降至6.58%，为去年10月以来的最低水平。今年以来，该关键基准利率已下降近0.5个百分点。
据FactSet数据，过去一周，iShares美国住宅建筑ETF上涨 5.6%，几乎是大盘涨幅的4倍。值得一提的是，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司上周提交的13F监管文件显示，在继续减持美银的同时，公司新购入了约2亿美元的建筑商D.R. Horton股票，并增持了另一家建筑企业Lennar的股份，这也被外界视为巴菲特开始押注美联储降息的信号。
自特朗普挑起关税战导致4月股市低谷、标普500指数暴跌近20%以来，房屋建筑商的整体表现落后于大盘。目前美国关税处于几十年来的最高水平，但已与多个贸易伙伴达成了贸易协定。不过，对于通胀在物价中长期扎根的担忧依然存在。这也让美国整体房地产市场基本停滞不前，创纪录的房价、供应失衡以及数年来的高抵押贷款利率，抑制了家庭买卖房屋的能力。
周一公布的数据显示，衡量美国房屋建筑商信心的一项指标——全美住宅建筑商协会（NAHB）住房市场指数本月意外下降至32，回落至2022年12月以来的最低水平。超过三分之一的住宅建筑商降价销售，约三分之二的建筑商提供某种形式的优惠，以吸引因抵押贷款利率仍高企和经济不确定性而持观望态度的买家。
全美住宅建筑商协会主席休斯（Buddy Hughes）表示：“住房市场的首要挑战仍是价格承受能力，购房者都在等待抵押贷款利率下降后才采取行动。建筑商也在应对供应方面的不利因素，包括在开发土地和建造房屋方面与监管政策相关的持续困扰。”
鲍威尔会怎么做
在去年的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔表示，降息的“时机已到”，随后联邦公开市场委员会（FOMC）在9月以50个基点的大幅降息开启了宽松周期。
在今年会议之前的一周，美国公布的消费者价格指数（CPI）和批发价格数据（PPI）似乎发出了混合信号，表明经济在多大程度上经受住了全面进口关税考验还有待观察。在一系列数据表明消费者和就业市场仍具韧性之后，一些投资者担心鲍威尔可能借此次会议为未来几周降息的普遍预期泼冷水，并引用其他数据表明通货膨胀仍然是一个问题。
在线券商IBKR市场策略师索斯尼克（Steve Sosnick）表示：“这是今年一个潜在的重大事件。如果人们再次期待温和的鲍威尔，而他却不为所动，那该怎么办？”
摩根士丹利在最新发布的报告中表示，在今年的杰克逊霍尔全球央行年会上，市场翘首以盼的降息“绿灯”可能不会亮起，取而代之的，将是一场旨在强力回击市场激进预期的“鹰派”宣示。摩根士丹利财富管理股票顾问团队主管斯利盟（Andrew Slimmon）表示，鲍威尔更关注通胀的看跌信号，而不是其他更温和的指标：“我越是看到房屋建筑商反弹，它就越告诉我市场认为美联储将降息，这意味着杰克逊霍尔的任何暗示都将使市场更容易受到抛售的影响。”
联邦基金利率期货显示，在美国财长贝森特暗示降息50个基点短暂推高预期后，市场重新回到了常规降息的定价，预期25个基点降息的概率为80%。
一些市场观察人士表示，他们已经发现了市场情绪的转变。麦格理全球外汇和利率策略师威兹曼（Thierry Wizman）在给客户的一份报告中表示，9月份温和降息“更贴近现实”。
机构骏利亨德森（Janus Henderson）全球资产配置主管阿兰卡尔（Ashwin Alankar）表示，为了保持市场平静，鲍威尔必须谨慎行事，强调许多投资者持有的金发姑娘信念，即经济既没有过热，也没有陷入衰退的风险。“他不能说美联储认为经济确实需要大量刺激来吓唬市场。”
微信编辑| 七三
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