特朗普50%进口铜关税搅动市场,纽铜、伦铜价差料将继续扩大

在试图以关税政策影响全球股市失败后,美国总统特朗普又将关税大棒转向了铜市。

在4月首轮关税政策宣布后,美国交易商就开始提前购铜囤铜,导致纽约COMEX期铜价格连连攀升,与国际基准伦敦金属交易所(LME)期铜价格的价差不断走阔。

当地时间9日,特朗普再添一把火。据央视新闻,特朗普9日宣布,考虑对铜进口征收高达50%的关税。该幅度远超市场预期的25%,纽铜盘中一度暴涨17%,创历史新高。伦铜价格却小幅下跌,两者套利价差飙升至25%,相当于近3000美元/吨。交易商继续疯狂运铜至美国,甚至修改路线抢时间。分析师预计,这意味着纽铜、伦铜价差还将扩大,同时,美国企业可能成为最后买单者。

“铜是国防部第二大使用材料,美国将再次建立起强大的铜产业。”特朗普称。他此前也多次表态要提高美国国内的铜产量。但根据美国地质调查局(USGS)数据,2024年美国铜消耗量高达340万吨,其中近一半依赖进口。而美国国内铜矿产量为110万吨,同比下降3%,在全球2300万吨的铜矿产量中占比微乎其微。

盛宝银行分析师汉森(Ole Hansen)直言,数十年来美国在铜矿开采和精炼领域投资不足,导致其在全球铜供应链中处于劣势地位。即便加大投资,建设新矿山和冶炼厂也需要数年至数十年,短期内实现自给自足几乎无望。

特朗普50%进口铜关税搅动市场,纽铜、伦铜价差料将继续扩大

纽铜、伦铜价差将继续扩大

此前,伴随征收关税消息,COMEX期铜本周稍早已创下过近年来的单日最大涨幅。然而,市场情绪并未稳定,10日价格一度回落至5.44美元/磅,在特朗普宣布关税消息后又出现V型反转。LME期铜价格同样剧烈震荡,近几个交易日最高触及9769.50美元/吨,最低跌至9553.50美元/吨。今日亚太交易时段,COMEX期铜价格继续上涨2%,报5.61美元/磅,显示市场仍在继续消化该消息。

“特朗普对进口铜征收50%关税的决定,无论在时机还是规模上都令人震惊,”金融机构杰富瑞(Jefferies)分析师拉夫马尔(Christopher LaFemina)称,这一政策的突然性让市场毫无准备,而高额关税将对全球铜供应链造成深远影响。投资机构Sprott Asset Management的首席执行官卡佩里尔(John Ciampaglia)更强调:“铜的导电性无可替代,它在电子、汽车和可再生能源领域的需求持续增长,任何供应链中断都可能引发连锁反应。”国际能源署(IEA)的报告显示,2024年全球铜需求量达到2670万吨,过去三年增长了7%,预计到2030年还将增长17%。

分析师们则急着对消息进行定价。高盛、摩根大通均认为,纽铜和伦铜的短期套利窗口仍将继续扩大。摩根大通预计,随着美国进口商仍在抢着提前购铜、运铜,套利价差将由25%进一步扩大至50%,甚至可能出现短期“超调”。高盛称,市场正在以60%左右的概率,计价“50%关税将全面落地”的情境,并预测未来12个月纽铜、伦铜的价差都将持续扩大。

汇丰预计,随着美国在未来几个月进入“去库存周期”,铜进口将骤减,海外冗余铜料将回流全球市场,尤其是亚洲市场。这将缓解目前因美国抢运导致的全球性铜紧张,LME库存将逐步回升,国际基准LME期铜下半年平均价将低于9000美元/吨。摩根大通也表示,套利差价的放大源于美国进口商为规避关税大量前置采购。该行同样预计,美国将在未来4~5个月进入“去库存周期”,全球市场将迎来铜供应回流。基于此,摩根大通预测三季度铜价将为9100美元/吨,四季度进一步升至9350美元/吨;高盛维持此前预测,即年底前LME铜价将保持在9700美元/吨的水平,并认为由于市场仍紧张,价格上方空间受限,但下行空间也有限。

荷兰国际的经济学家曼瑟(Ewa Manthey)也警告:“一旦关税正式实施,铜大量涌入美国的趋势可能逆转,美国买家将开始消耗库存,市场可能面临新的供需平衡。”

美国企业将买单

由于关税威胁,加之纽铜、伦铜价差持续走阔,铜交易商近期越发疯狂,开始改道抢时间向美国运铜。当前,一些从亚洲运铜的交易商开始将铜运往夏威夷,因为从亚洲到新奥尔良的海运通常需要超过一个月时间,而到夏威夷的航程只需约十天。一些从南美运铜的贸易商则选择波多黎各,因为它属于美国关税区域。

据市场分析人士估计,未来几周,美国国内铜库存将达到50万吨。即便如此,美国企业仍可能为关税买单。券商Red Cloud Securities的大宗商品策略师霍夫曼(Ken Hoffman)称:“今年铜价一直顺风顺水。除了各国国防预算的增加,更重要的是,一切都在电气化,这意味着巨大的铜需求。在此背景下,特朗普对铜征收这些愚蠢的关税,无异于火上浇油。”

他称,如果新关税落地,美国企业将不得不为铜支付更多费用,而美元贬值会加剧成本的增加。美元今年已下跌了约15%,所有以美元计价的金属的进口成本本身无疑将进一步走高。

机构Canaccord Genuity金属和矿业股票研究董事总经理波拉图(Dalton Baretto)透露:“过去12个小时左右,我与许多铜交易商和产铜企业进行了交谈,目前似乎没有人真正搞懂发生了什么。无论如何,特朗普的言论造成了很多不确定性。假设美国真的对进口铜征收50%的关税,显然对其国内的所有铜消费者都是负面消息。”不过,他称,那些拥有美国铜矿的公司可能会从中受益,但这一领域竞争激烈,多家加拿大矿商最近正寻求进入美国铜生产领域。

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