天风研究:跨季继续看好信用

首先,短信用的利差已经极致压缩,博弈空间已相对有限,考虑到央行宽松的货币政策,或跟随利率趋势走一段,但利差进一步压缩空间不大。目前仍有机会的在中长端品种,按目前市场演绎来看,风险或可控,尽管季末仍有一些负债端的扰动。其中关键仍在对流动性的把握上,首先我们看好的是5年以上长二永品种,在目前市场格局下或走出品种利差压缩行情,其次便是4年左右信用品种的骑乘收益。

一、谁在助推信用行情?

5月,低迷的利率,补涨的信用

5月,赔率约束下利率债震荡偏弱,前期表现稍弱的信用债在非银力量配置下表现较强,信用利差整体较大幅收窄。

就不同信用品种表现而言:普信表现整体优于二永;城投下沉与拉久期品种收益率均下行10bp以上;7年期左右的超长债表现亦相对不错。

进入6月,买断式逆回购公告前置、中美元首通话落地等多因素共振下的债市有所回暖,短利率更为强势。流动性较差的信用债反应相对滞后,收益率涨跌互现,信用利差多被动走阔。

谁是信用行情背后的推手?

从信用债二级净买入数据来看:公募基金为买入主力,尤其是5月前两周,公募基金的买入力度处在年内高位,这其中也包括加大对5年期以上长久期信用的配置。

相比之下,银行理财对普信债的买入力度自4月以来便整体不算高,但对5年期以上长久期信用的买入力度明显高于往年。

二、需要担心理财跨季回表吗?

理财对信用债的持仓有何变化?

2023年以来,在理财规模稳步增长的情况下,理财对信用债的绝对持仓规模亦稳步增加,但这部分占理财整体投资规模的比重不断下降。

对应的,理财对同业存单、现金及银行存款等资产的投资比例有所提高,在全面净值化的过程中践行低波策略。

理财回表与信用利差走阔

2022年以来,季末月的信用利差上行居多,仅2022年6月、2023年3月、2025年3月,信用利差震荡下行,其中2025年3月更多有机构跨季抢跑因素在里面。

但不能忽略的是,理财机构整体流动性管理更为精细,低波策略之下跨季会有规模回表影响,但对信用利差的负向作用也相对可控,反而可能引发机构抢跑,毕竟存款利率下调后,机构预期理财规模仍有增量空间,从而带来配置力量。

三、后市信用怎么看?

利差压缩到这个位置,信用又到了一个新的临界点:

首先,短信用的利差已经极致压缩,博弈空间已相对有限,考虑到央行宽松的货币政策,或跟随利率趋势走一段,但利差进一步压缩空间不大。

目前仍有机会的在中长端品种,按目前市场演绎来看,风险或可控,尽管季末仍有一些负债端的扰动。

其中关键仍在对流动性的把握上,首先我们看好的是5年以上长二永品种,在目前市场格局下或走出品种利差压缩行情,其次便是4年左右信用品种的骑乘收益。

风险提示:城投口径偏差;样本偏误;区域及平台评价的主观性;成交数据处理及局限性。注:文中报告节选自天风证券研究所2025年6月10日已公开发布研究报告《跨季继续看好信用》,分析师:谭逸鸣S1110525050005

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/28504.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年6月10日
下一篇 2025年6月10日

相关推荐

  • 阳光精机冲击IPO,专注轴承领域,依赖第一大客户晶盛机电

    近期,一家高端装备制造公司更新了上市动态。 格隆汇新股获悉,近日,无锡阳光精机股份有限公司(以下简称“阳光精机”)回复了北交所第二轮审核问询函。据悉,2023年12月,阳光精机IPO申请获得受理,保荐人为开源证券股份有限公司。 公司是一家专业从事精密主轴、主辊、弧形导轨和精密轴承等机床功能部件及其零配件的制造企业。 报告期内,阳光精机的业绩稳步增长,但是对大…

    2025年3月25日
    4400
  • 4月物价数据点评:提振通胀,货币有望更积极

    · 投资要点 · CPI环比动能回升主因食品和出行价格等季节性因素,短中期来看,贸易摩擦的高度不确定性和国内私人部门资产负债表的弱修复是制约物价弹性的两大约束。在此背景下,政策更加重视物价调控,下半年货币政策仍有继续发力的空间。 4月通胀保持低位修复态势。CPI环比动能高于季节性,主因食品和出行价格回升,服务价格韧性。PPI环比位于季节性下沿,上游原材料和耐…

    2025年5月11日
    5700
  • 建邦高科赴港IPO,沙特阿美、晶科能源入股,存在客户集中风险

    光伏电池产业链又走出一家IPO。 格隆汇获悉,近期,建邦高科有限公司(简称“建邦高科”)向港交所递交招股书,拟在香港主板上市,中信建投国际为其独家保荐人。 建邦高科的银粉产品主要用于光伏银浆(生产光伏电池的关键原材料)的生产,2024年营收近40亿元,但也存在毛利率较低、依赖少数大客户等经营隐忧,其所处的光伏银粉行业也有一定产能过剩风险。 01 山东济南跑出…

    2025年5月9日
    5200
  • 百亿调味品巨头陷“零添加”风波,股价5天蒸发11亿!

    当消费者还在为315风暴心有余悸时,调味品行业的 “优等生”千禾味业又撞上枪口。 千禾味业旗下标着“千禾0”的酱油,被检出致癌物镉,商标“千禾0”被曝为文字游戏引发关注。 消息曝光后,资本市场迅速反应。3月21日,千禾味业股价单日蒸发近5亿元,近5日累计跌幅达8.91%,总市值缩水逾11亿元,最新市值116.75亿元。 从“零添加”到“镉”风波 3月19日,…

    2025年3月25日
    3900
  • 全面拆解:各行业面临多少关税

    投资要点 美国设计的三类关税措施一一对应财政增收、制造业回流和国家谈判,“想当然”的希望制造业回流和债务调整。当前中国未受豁免品类最高受关税加征145%,达到了245%,平均而言税率为121.5%。往后看,美国自身压力会增大,关税的力度可能出现调整。 关税的三类措施各有用意: 对全球10%的基准加征税率,用于财政增收,缓和债务压力、迎合减税目标,根本上为了弥…

    2025年4月22日
    5300

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信