核心观点
25年AI产业矛盾从大模型与算力转向Agent落地，但底层大模型自身能力仍然决定Agent上限。资本、人才和技术能力三重壁垒下，我们认为国内基模行业格局已经明确，中国基模“六小龙”。2025年三季度有望进入Agent密集落地期，两个维度把握AI Agent核心标的。
摘要
25年AI产业矛盾从大模型与算力转向Agent落地，但底层大模型自身能力仍然决定Agent上限。海内外产业规律驱动，AI软件层迫切需要从基模的持续迭代和简单AI Chatbot应用向Agent产品落地，解决实际问题提升产业效率。但这一趋势下，底层大模型能力仍然是关键。基础大模型的能力上限，直接决定了产品Agent所能达到的智能高度和应用边界，AGI仍然是目前各家基模厂商的终极目标。
资本、人才和技术能力三重壁垒下，我们认为国内基模行业格局已经明确，中国基模“六小龙”。当前，中国大模型赛道从早期的“百模大战”已进入“六小龙”阶段，阿里巴巴、DeepSeek、字节跳动、腾讯、阶跃星辰、智谱AI六家厂商，代表了国内基础大模型的最高综合实力水平。而美国市场同样呈现OpenAI、谷歌、Anthropic、X.ai、Meta五强称霸的态势。随着竞争持续深化，未来市场格局不排除进一步集中。
2025年三季度有望进入Agent密集落地期，两个维度把握AI Agent核心标的。C端看，阿里巴巴、腾讯、字节跳动凭借流量优势已成为C端Agent的核心企业，未来关注手机端超级入口的形成如巨头与手机厂商合作，打造“衣食住行”生活助手，我们最看好阿里的潜力。C端垂直场景看好金山办公、合合信息、科大讯飞、同花顺等具备黏性、高频应用。而B端Agent要分为两个层面去看：
1）头部客户Agent：微调需求较高，通常会先选择具备云能力的基础模型（如阿里、字节、腾讯），交付通常给到由基模厂商推荐的核心伙伴，如阿里-亚信科技、阿里-信雅达、字节-汉得信息、华为-软通动力、字节-新致软件等。
2）中小客户Agent：头部企业的岗位级应用如编程、人力、法律以及中小企业在成本等因素驱动下，或更多采用金蝶国际、北森控股、鼎捷数智、税友股份、泛微网络、用友网络、致远互联等公司的标准产品，金融行业公司建议关注顶点软件。
基于此，建议关注：
基础模型六小龙：阿里巴巴、DeepSeek、字节跳动、腾讯、阶跃星辰、智谱 AI
Agent 侧：
1）C端：金山办公、合合信息、同花顺、科大讯飞等
2）Agent微调交付：亚信科技、汉得信息、软通动力、信雅达、新致软件等
3）Agent标准产品：金蝶国际、北森控股、鼎捷数智、税友股份、顶点软件、泛微网络、用友网络、致远互联等
4）阿里和腾讯链C端MCP接入：朗新集团、捷顺科技（潜在标的）、博思软件（潜在标的）、泛微网络
风险提示：大模型发展不及预期、AI 研发投入转化效率不及预期、行业竞争加剧风险
注：本文来自天风证券发布的《脱虚入实，哪些 Agent 企业有望真正受益》，报告分析师：缪欣君S1110517080003
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