5月国务院新闻发布会点评：降息兑现，宽松周期延续

核心观点

2025年5月7日国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，央行行长潘功胜表示，人民银行将降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供中长期流动性约1万亿元。下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。同时将下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。本次降准降息的双重利好符合今年的宽松金融政策，在关税背景下加大刺激力度，提高资本市场活跃度，消费信贷需求有望进一步增长。

央行推出的数量型政策围绕中长期流动性供给，或意在提振企业中长期投资以及居民购房意愿。4月份数据表现较弱，内外需均面临压力，改革的必要性再次凸显，当前经济仍处于弱复苏状态，需要调整市场预期扭转长期需求不足的局面。此次降息幅度较小，长城证券认为降息周期将延续，财政或将继续加码，美元指数回落也扩大了降息空间，后续观察LPR下调幅度，判断政策是否超预期宽松。

1降息内容

2025年5月7日国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，央行行长潘功胜表示，人民银行将降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供中长期流动性约1万亿元。下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。同时将下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。本次降准降息的双重利好符合今年的宽松金融政策，在关税背景下加大刺激力度，提高资本市场活跃度，消费信贷需求有望进一步增长。

2政策落地

今年多次释放积极的宽松政策调控信号，3月21日中国人民银行货币政策委员会在季度例会上明确表示，将根据国内外经济形势“择机降准降息”，以增强货币政策调控的前瞻性和有效性，同时4月25日召开的中央政治局会议也提出要适时降准降息。4月以来贸易摩擦不断升级，关税战叠加全球经济形势复杂对我国出口产生压力，为继续稳固经济持续回升向好的基础并应对外部冲击，政策落地速度也会提高，4月7日人民日报指出“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”，降准降息预期不断升温，此次政策发力较符合市场预期。长城证券在2024年12月发表的《2025年全球大类资产配置报告》提到降息、降准等积极的货币政策仍将延续，并且今年《3月经济数据点评》中也认为将很快降准降息，与长城证券预期相符。

3现实意义

从近期数据来看，低物价状态、制造业PMI低于荣枯线、高频销售数据转弱等都表明内需疲软。3月CPI同比-0.1%，降幅收窄，物价水平仍在偏低运行；3月M1同比1.6%，增速仍处于较慢水平，在政策托底下经济虽有回暖趋势，高储蓄特征未变，社融规模主要依靠政府债增加；商品房和汽车销售状况逐渐降温，4月30大中城市商品房成交面积同比-12.1%，乘联会预计4月狭义乘用车零售市场同比去年增长14.4%，环比上月下降9.8%，较上月均有下降趋势，以旧换新政策的边际效应逐步减弱；受外部环境的影响，4月制造业PMI降至收缩区间，生产经营活动放缓，需求转弱，内部经济缓慢修复的同时又面临外部冲击，逆周期调节在当前经济形势下至关重要。

实际利率过高是抑制内需的主要原因。长城证券在之前的多篇报告里提到，当前实际利率处于历史较高水平，实际利率与经济活力具有反向关系，实际利率过高会造成经济活力下降（如图3）。2025年以来随着前期降息效果显现以及房价降幅收窄，实际利率开始下降，M1同比增速也明显反弹。当前降息会进一步推动实际利率走低，进而延续经济复苏的趋势。

美对华关税处于历史极高水平，贸易压力增加。4月29日，美国最大、最繁忙集装箱港口洛杉矶港执行董事吉恩·塞罗卡表示，随着美国关税政策导致企业削减进口订单，洛杉矶港下周入境货运量预计将比去年同期下跌超过35%。4月30日，上海出口集装箱综合运价指数为1340.93点，较去年同期下跌30.9%。

政策利率下调，将会带动贷款市场报价利率和存款利率同步下行。当前实际利率较高，LPR降息有助于降低居民实际房贷利率，对居民购房需求的提振有一定帮助。按照贷款100万元、年限30年、不考虑加点情况下，按等额本息和等额本金方式计算，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点可为购房者节省利息约4.8万元和3.8万元，显著降低房贷压力，刺激市场购房需求，助力房地产市场止跌回稳，提前还款现象将减少，银行压力缓解。对于消费投资而言，降息可能会促使部分资金从储蓄转向消费，提高杠杆。

降准降息组合将降低政府融资成本，配合财政政策进一步发力，虽然今年政府债发行速度较快，融资成本降低将扩大财政支出空间，后续财政政策或继续加码。同时降息所产生的货币压力减轻，对冲美国谈判带来的货币升值预期，资本外流压力较小。

4未来展望

从长周期来看，中国经济正处于房地产行业调整、人口调整及债务化解周期，逐渐显露出包括地方债务风险、居民消费升级不畅等问题，长期问题亟待改革解决。2025年经济面临多重挑战，亟需改革和刺激政策出台。

当前中国仍处于降息周期中，10年国债收益率不断下行，当前基本处于历史新低水平，一定程度表明市场信心仍然偏弱，对降息的预期不断加强。央行推出的数量型政策围绕中长期流动性供给，或意在提振企业中长期投资以及居民购房意愿。

4月份数据表现较弱，内外需均面临压力，改革的必要性再次凸显，当前经济仍处于弱复苏状态，需要调整市场预期扭转长期需求不足的局面。此次降息幅度较小，长城证券认为降息周期将延续，财政或将继续加码，美元指数回落也扩大了降息空间，后续观察LPR下调幅度，判断政策是否超预期宽松。

风险提示

国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；关税风险加剧；信用事件集中爆发。

注：本文来自长城证券2025年5月7日《评降息兑现，宽松周期延续——5月国务院新闻发布会点评》，分析师：

蒋飞S1070521080001；刘畅（联系人）S1070123120014