全球金融市场避险情绪升温，黄金资产成为投资者争相涌入的”避风港”。
4月1日，COMEX黄金期货价格盘中一度冲高至3177美元/盎司，刷新历史纪录；国内沪金期货主力合约开盘即跳涨至739.8元/克，续写新高。
“推动此轮金价行情再起的是特朗普对关税政策表态，”新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉对第一财经分析称，4月2日起特朗普对进口汽车征收25%的关税，在此之前美国关税态度几经摇摆，投资者对关税落地程度预期不一，黄金成为关税混乱的受益者，欧、美以及亚洲多地投资者增持黄金。
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析称，交易因素导致的大量交割也是金价快速上涨的重要推手。目前，由交易因素引发的挤仓行为仍在持续，操作上建议投资者谨慎持有前期多头仓位，并意识到市场波动可能加剧。
避险资金大举流入
年初以来，现货黄金、COMEX黄金期货累计涨幅均超过19%。如果换算成公斤计算（1金衡盎司=31.1035克），一公斤黄金的价格首次超过了10万美元。
华安基金分析称，投资者对特朗普的关税计划可能推高通胀、干扰经济增长的担忧加剧，纷纷转向黄金等避险资产，避险资金大举流入推动了期现货黄金价格创历史新高。
贺利氏金属报告统计，黄金ETF在过去一个月的流入量非常强劲。3月21日，ETF增加了约23吨黄金，这是自2022年以来最大的单日增幅。
另根据世界黄金协会的数据，2月份，全球黄金ETF大幅流入约94亿美元，实现自2022年3月以来最强劲的月度表现。
不过黄金交投或还没到历史”最拥挤”区间。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇对第一财经分析称，资产再配置者是这轮金价的主要边际定价者（黄金在全球居民总财富中的占比3.8%左右），在美国滞胀环境和降息周期中，之前黄金ETF等遵循传统实际利率框架的投资者也仍有投资动机和很大的增仓空间，目前黄金ETF持仓量相比上一轮高点仍有一定距离。以及新兴市场国家央行的黄金储备占外汇储备比例还有较大提升空间。
持仓方面，美国商品交易管理委员会(CFTC)公布，截至2025年3月25日当周，COMEX黄金期货报告多头持仓减少22095张或4.6%，至458630张；报告空头持仓减少20529张或4.04%，至487432张；非商业性净多头头寸减少8136张，至249796张，占比为48.8%。总持仓为511482张，环比减少22084张或4.14%，总交易者数为320家。
李明玉对第一财经分析称，COMEX黄金总持仓量持续处于高位，但略低于历史高位，净多头持仓占比持续保持在80%上方，多头优势明显。国内上期所黄金持仓从2023年3月以来持续维持在30万手的高位，黄金多头交易仍然拥挤。当前最新持仓为39万手（截至3月28日），略低于2023年5月份40.9万手的历史高位。
机构上调金价预期
上周，高盛调整了其对2025年底金价的预测，将原先每盎司3100美元的预估上调至3300美元，并将预测范围提高至3250～3520美元。
高盛表示，这一调整主要基于ETF资金流入的意外增加以及央行对黄金需求的持续强劲。
不仅是高盛，华尔街对黄金的看涨情绪高涨，瑞银此前已看高黄金至3200美元，而麦格理则更为乐观，看涨至3500美元。
以及美国银行的分析师也上调了未来18个月的黄金目标价，从之前的每盎司3000美元提高至每盎司3500美元，并强调美国贸易政策引发的不确定性将在短期内继续为金价提供支撑。
宏观方面，李明玉还提到，美国通胀预期同样推升金价走高，此前公布的美国2月核心PCE数据高于市场预期，再度引发市场对滞胀以及关税在未来可能扮演角色的进一步担忧，市场预期通胀进一步走高，核心PCE或达3.5%，远超美联储2%目标。
“除此之外，挤仓交易行为超过基本面因素成影响近期贵金属价格主因，”夏莹莹分析称，上周贵金属价格继续强势上行，COMEX⻩金2504合约在3月28日的交割通知量继续突破3万手，金银库存仍持续从LBMA流向CME，且白银租赁利率维持高位。
中长期看，华安基金认为，全球央行购金的持续会成为推动金价不断创新高的源动力。据世界黄金协会数据，2024年全球央行连续第三年购买了超过1000吨黄金，实物黄金总需求更是升至4974吨，创历史新高，其中中国央行已连续4个月购金。
对于过高的金价是否会抑制央行买入需求，华安基金认为，对于央行而言，增加黄金储备并非为了投资获利，而是出于抵御通胀、应对美元信用风险和维持本国币值稳定的考虑。
此外，中信证券指出，综合考量通胀、增长、关税、地缘等多个因素，当前黄金行情仍将持续。二季度至年中，海外市场或持续呈现类滞胀交易的主线，这对黄金表现构成利好。
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