争取“上游”已成为业界共识:产业链，寻求核心原材料和源头技术的突破；创新重在科技成果和转化。另一个关键的产业要素——资本的“上游”正在发生什么？

据母基金研究中心《2022年母基金全景报告》显示，2022年新成立母基金113只，其中市场化母基金10只，管理规模764亿元；政府引导基金103只，规模4709亿元。也就是说，母基金中政府引导基金数量占91%，基金规模占86%。

无论从资金数量还是规模来看，政府引导基金已经成为国内风险投资的重要力量，医疗健康领域也不例外。“除了新成立的GP管理的基金，几乎没有政府引导基金不参与的人民币基金。”关于政府引导基金的渗透，GP是这样描述的。

那么，政府如何引导基金投资医疗健康呢？政府引导基金借助其行政资源，是如何影响医疗卫生行业要素分配的？通过采访许多创新风险投资家观察到的动脉网络。

规模13万亿，政府引导基金也热衷医疗

政府引导基金是调整产业结构、促进产业升级、加快技术创新的重要手段。特别是近年来，地方政府越来越意识到政府引导基金在精准招商引资方面的巨大能量。

据清科统计，截至2022年底，我国已设立政府引导基金2107只，目标规模约12.84万亿元，认购规模约6.51万亿元。其中，2022年新设立的政府引导基金多为产业引导基金，主要集中在高端制造、新材料、信息技术、生物医药等战略性新兴领域。

大健康产业早已是国家战略的重要组成部分，其地位还将持续。正在召开的2023年全国人大会议上，政府工作报告提出，加快发展高端装备、生物医药、新能源汽车、光伏、风电等新兴产业。

梳理2023年地方政府工作报纸也可以发现，生物医药、高端医疗器械、智慧医疗被频繁提及，并被列入新一年乃至未来五年的重点行业名单。

政府引导基金在医疗卫生领域也会更加活跃。2023年，各地将建立一批大型政府引导基金，生物医药、高端装备等将纳入重点投资领域。

2023年1月，北京经开区宣布设立政府投资引导基金，初始规模100亿元，引导社会资本投资符合经开区产业布局和战略定位的领域，包括高端制造、生物医药、数字经济、城市更新等。，重点支持创新型企业成长、优势企业并购和重点项目吸引。

2023年2月，规模1500亿元的广州产业投资基金成立，重点投资半导体与集成电路、新能源、生物医药与健康、先进制造、新一代信息技术、新消费等领域。

一些地区还探索建立大健康产业专项基金，实现更专业的聚焦。

如深圳生物医药产业基金，目标规模50亿元，将重点投资生物医药、细胞、基因，并已选定管理机构。

2023年1月，河南成立中豫生物医药产业投资基金，募集总规模不低于50亿元，将统筹现有产业投资基金、市属国企、行业龙头、专业投资机构，共同设立产业子基金。

此外，《浙江省建设“415X”先进制造业集聚区行动计划(2023-2027年)》提出，设立新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化、新材料等4个产业集聚区专项基金和“专业化创新型”母基金，每个基金规模不低于100亿元。

2023年以来新设立的部分政府引导基金，来源:中国证券投资基金业协会、地方政府官网
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“从宏观上看，中国的金融体系正在从土地金融向股权金融转变。因此，以政府引导基金为代表的政府投资模式将越来越受到重视。”高特佳投资执行合伙人王海蛟表示，从具体投资业务来看，政府引导基金对合作GP的注册资本、高管任职资格、成功案例等有一定要求，新成立的GP很难申请政府引导基金的参与；另外，近三年新成立的基金中，几乎没有政府引导基金不参与的，医疗卫生领域也是如此。

2023年初，高特佳完成了包括政府引导基金在内的5亿元产业基金募集，由苏州相城区联合相城区黄埭镇共同出资，基金将聚焦生物医药、医疗器械、智慧医疗等子领域。

2022年，创新设备企业威驰医疗完成Pre-B轮融资，其创始人郑杰也感受到了政府引导基金的活跃。“在我们所在的苏州工业园区，从2021年下半年开始，越来越多有政府引导基金背景的机构来看项目。”

显然，政府引导基金正在通过创新风险投资影响医疗卫生市场的发展。

地区要求，收益评估，政府如何引导基金投资医疗卫生？

政府引导基金通常需要通过招募和委托GP的方式进行管理，通过投资子基金和直接投资企业的方式进行运作。以往政府引导基金主要作为LP投资子基金。近年来，直投比例不断提高，逐渐发展成为直投、投资子基金、直投相结合的综合模式。

由于政府引导基金由合作GP进行市场化运作，整体来看，重点投资细分领域和社会资本偏好领域并没有太大区别。但是，不同级别的政府引导基金有不同的投资需求，项目选择和投资进度也各有特色。

从层级上看，国家级政府引导基金重点投资国家战略性新兴产业，可以覆盖广泛的细分行业，没有具体的地域要求。

2016年，财政部、国家发改委和SDIC集团共同发起设立国家新兴产业创业投资引导基金，主要投资于战略性新兴产业和高技术产业中具有原始创新、集成创新或消化吸收再创新属性的创新型企业。因此，基金也可以覆盖医疗卫生领域符合上述条件的企业。

如前所述，在最新一轮融资中，投资方包括SDIC和创管理的国家新兴产业创业投资引导基金；公司核心产品半自动体外除颤器(AED)已获得CE和NMPA注册证书，可穿戴式全自动除颤器(WCD)即将进入人体临床阶段。人口老龄化趋势下，产品应用场景丰富，前景可观。

地方级引导基金对支持地方企业、精准招商的需求强烈:要么在投资子基金时设定回报投资比例，要么直接投资地方重点企业和重点项目。

“为了完成回报投资的要求，我们会优先考虑当地项目的投资成立会，也会推荐其他投资的项目落地，开设子公司。”王海蛟介绍，高特佳在浙江与政府引导基金合作之前，投资了安诺欧达、安必平医药、合和诊断等公司。，全部落户浙江的实验室或子公司。

除了国家级资金的投资，维维医疗还获得了浙江省湖州市安吉县的投资，并成立了安吉子公司。事实上，目前政府引导基金水平已经呈现下沉趋势，区级政府引导基金积极以直投方式实现更高效的招商。

在政府引导基金的设立和运行过程中，各地都有相应的引导基金管理办法，对资金来源、运行方式、管理机构和制度、退出制度等都有要求，使基金在文件的框架下运行。

“政府引导基金做投资决策之前，对市场调研和企业调整的要求非常严格；投资后对企业的合规管理要求也很高。”然而，在郑杰的印象中，投资者一旦做出投资决定，之后就会迅速行动。“社会资本这两年受经济环境影响，投资更加保守谨慎；对于创业公司来说，时间就是金钱，就是生命。”

具体到项目的选择，社会资本既要看细分领域的行业前景和市场规模，也要看项目是否有独特性和创新性，是否处于行业前列，或者是否有成为领导者的潜力，以及企业的盈利能力和成长速度。

政府引导基金可能会因其他因素降低上述要求。王海蛟认为，有些政府引导基金比社会资本(主要是直接投资)更激进。“他们考虑的是综合收益，包括改善当地产业结构，促进就业和税收。如果项目综合收益高，哪怕风险高，估值高，哪怕需要五年、十年的时间才能成长起来，他们也愿意投。”

政策，科研，厂房，政府引导基金能带来哪些支持？

政府引导基金在投资层面有其特殊性。作为LP或企业股东，他们也能为GP或被投资企业带来特定的价值和资源。

政府引导基金作为LP，在强大的行政资源支持下，可以与地方相关产业主管部门形成联动工作机制，定期或持续征集创新项目，形成项目库，供企业投资进行GP筛选。

“政府推荐是GP项目来源的有力补充。另外，政府资源更大的帮助在于，如果我们看中了一家上市公司的子公司、分拆项目或者其他明星项目，直接接触不一定有结果；但如果这个项目刚好落地在我们某个基金的所在地，通过政府资源联系项目会更容易，这也是一种项目发展策略。”王海蛟坦言。

同时，无论作为LP还是股东，政府引导基金都能给医疗健康企业带来政策突破、科研合作、工厂或实验室建设、人力资源等支持。

郑杰表示，Vivace的子领域还没有成熟的技术标准。有了国家资金的投入，可以有机会与国家项目对接，探索建立技术标准、应用场景标准和数据管理标准。“开发新产品和探索新领域并不容易。单个企业很难推动，政府背书可以增加我们的优势。”

2022年，数字化口腔设备公司Dentefi获得海恒资本、鸿博资本、创谷资本、合富天使投资基金的投资。其中，合肥天使投资基金是国内领先的直投型政府天使基金。

Dentifi创始人黄开贤提到，有了这笔投资，政府相关部门对公司的科研项目给予了大力支持。2022年9月，登特菲与中科院合肥研究所启动“超广角激光扫描眼底相机项目”产学研合作。“在政府部门的帮助下，我们已经能够与合肥的许多大学和科研机构开展深度合作，在核心部件的技术研发方面孵化新的项目或进行攻关。”

此外，丹特菲在合肥规划了1000亩的生产基地，一期300亩已经完成。“在土地使用和厂房准备方面，政府部门也给予了很大的支持，包括财政补贴和对建筑项目审批和建设过程的指导，这为我们节省了大量的时间和精力。”

总体而言，政府引导基金在投资决策和进度、投后资源等方面的优势难以替代，但企业仍然认为不同阶段需要引入不同类型的投资者，比如前期侧重政府引导基金，中后期侧重社会资本，实现两者优势互补。

库存优化，需要更专业的三方合作

最近最新一轮国务院机构改革方案公布，科技、金融、证券管理等部门大幅优化，可见国家对这些领域的重视。科技创新将是未来经济社会的长期和核心主题，科技创新也需要完善的风险投资体系来支撑。

据了解，虽然政府引导基金已成为国内创业投资的中坚力量，但近年来新成立基金数量逐年减少，整体进入存量优化阶段。

未来，政府引导基金、gp、创新企业需要形成更紧密、更专业的合作，实现投入资金的价值最大化。医疗健康投资有其特殊性，专业门槛高，回报周期长，对三方的专业配合要求较高。

在合作过程中，政府引导基金注重回报投资比例，进行招商引资，希望以更少的资金撬动更多的社会资本，投资当地企业，引进新项目。

GP希望在落地区域有一定产业基础甚至有意向投资的企业能够顺利完成投资回报任务；并希望政府尽量少干预决策，让GP充分发挥专业能力。

企业的需求是开发过程的各个方面。除了资金，还有科研、税收、用地、市场、上市等方面的支持。RD和制造业所需的资源不同，同一企业在不同阶段的需求也不同。某医疗科技公司面对某招商政策20万元的搬迁补贴，直言:“那点补贴还不错，但那是订单！”这也说明了企业的具体需求。

在合作中，政府如何引导基金通过行政资源和市场化运作来推动产业园区和产业集群的建设？产业要素如何在地区间优化配置？会对医疗健康市场格局产生怎样的影响？地方引导基金会因为招商引资抢企业而被“牵连”吗？这些都是值得深入探讨的话题。

为了进一步畅通政府引导基金、投资机构、创新企业之间的信息渠道，更深入地观察三方相互成果的价值，动脉网也将持续关注这一领域。