研发首次超百亿，押注农业和海外的拼多多能成吗？

3月20日，拼多多发布了2022年四季度及全年财报，财报显示，拼多多在2022年全年营收为1306亿元，同比增长39%，创下近五年来增速新低。

此外，2022年四季度表现也不及预期。四季度，拼多多营收为398.2亿元，同比增长46.23%，不及市场预期的410.08亿元；净利润94.54亿元，同比增长42.81%，不及预期的97.5亿元。

拼多多业绩增速放缓，早已有迹可循，国内电商业务已经基本触顶，拼多多头顶高速增长的光环正在褪去。三月初，京东高调上线百亿补贴，正式向拼多多下了战书，在京东的猛烈攻击下，拼多多的核心战地正在蓄力防御和反击，势必会影响到利润端表现。

在国内电商业务见顶，高增长光环逐渐褪去后，发展迅猛的拼多多海外业务Temu被给予了新的希望，但在攻入海外市场前期烧钱换规模的趋势下，拼多多的利润端受到了质疑。在财报会上，拼多多管理层对该业务的数据三缄其口，表示尚处于发展前期对财报影响较小。

值得注意的是，拼多多在2022年全年研发费用首次超过百亿，在海外业务之外，拼多多还有一项更耗费精力和财力的长线业务，农业科技。拼多多曾在2021年二季度推出了百亿农研项目，称将持续将拼多多利润投入到农研中，直至累计达到百亿。作为该项目的一号位，在财报会上，拼多多董事长兼CEO陈磊表示，盈利能力当前并不是拼多多的首要任务，目前仍处于投入期。

对于拼多多不太明朗的前景，资本市场率先开始用脚投票，财报发布当日，拼多多美股大跌14.17%，一夜之间市值蒸发了1100亿元。截至3月21日收盘，拼多多股价微涨0.03%至78.93美元/股，市值997.98亿美元。

01 佛系应战，业绩增长放缓

对于拼多多在近期交出的这份成绩单，市场不买单的原因之一是季度环比增速的下滑。

上一季度，拼多多的业绩过于好看，导致市场对其四季度的期待值直接拉满。2022年三季度，拼多多曾实现营收355亿元，同比增长65.1%，创下四个季度以来增速新高；归属于普通股东的净利润为106亿元，同比上涨546%。

不过，结局是令市场失望的。2022年四季度，拼多多业绩未达到市场预期，营收较上季增速明显回落，净利润环比也有所下降。财报显示，拼多多去年四季度收入为398亿元，同比增长46%，较前一季度的65%大幅回落，不及市场预期的419.5亿元；净利润同比增长42%至94.5亿元，但不及前一季度的105.9亿元。

具体到业务收入，四季度拼多多在线营销服务和其他收入为309.6亿元，同比增长了38%；交易服务收入为87.9亿元，同比增长86%；商品销售收入为5820万元，同比下降了29%。

拼多多方面称，去年四季度，国内消费需求逐渐回暖，公司在双11、年货节等多个关键消费节点，集中投放大量补贴资源，激发消费市场潜能。

从全年来看，虽然营收总额在三大电商巨头中，并不算高，但增速比较猛。2022年拼多多营收为1306亿元，同比增长39%，相较之下，阿里和京东同期分别达到3.36%、9.94%。

值得注意的是，拼多多营收规模是三家中最低的，2022年，阿里实现营收8645亿元，京东实现营收10462亿元，而拼多多的营收只有1306亿元，仅为阿里的15%，京东的12.5%。

但在三大电商巨头中，拼多多是最赚钱的，净利润增速十分迅猛。2022年，拼多多净利润为315.3亿元，与2021年的净利润77.6亿元增长306%。相较之下，阿里实现全年净利润252亿元，同比下降56%；京东实现全年净利润97亿元，同比增长64%。

对于尚且可观的盈利能力，拼多多则表示出了谦逊。在财报电话会议上，陈磊表示，盈利能力当前并不是拼多多的首要任务，并表示，拼多多目前仍处于投入期。

面对近期京东百亿补贴的挑悻，陈磊也只是回应道，相信良性的竞争对于消费者以及整个行业而言都是有利的。拼多多将始终保持本分的精神、立足自身的发展，勇敢地面对这样的竞争。

02 赶超视频号的多多视频

值得一提的是，在本季度拼多多并未公布月度和年度用户活跃数据，这是拼多多自去年第二季度以来，连续第三个季度隐藏用户数据。

根据2022年Q1的数据显示，拼多多去年一季度平均月活跃用户为7.51亿，截至2022年3月31日的十二个月期间，其活跃买家数量为8.82亿。

用户规模增长已经基本触顶。为了持续寻找增量，拼多多在短视频端持续发力。

据 36kr 报道，拼多多旗下短视频业务多多视频 DAU 已于去年底至 2023 年初突破 1.5 亿，目前稳定在 1-1.2 亿，用户时长峰值超过 40 分钟，目前稳定在 30 分钟上下。

从用户规模上，虽然比较抖音、快手仍有距离，但已经超过了小红书、B站，用户时长甚至超过了微信视频号（30分钟左右）。

早在2020年多多视频就低调上线，直到 2021 年底，拼多多才为多多视频提供了主页一级入口加强导流力度，面向部分用户开始内测，2022年开始全面上线。

去年拼多多内部正式将直播和短视频业务合并管理，统称为VideoView，内部代号为VV。再发力短视频业务上，延续了拼多多类似于砍一刀现金红包砸钱的套路。

多多视频的带货模式和抖音、快手、视频号类似，在直播页面下方是视频关联商品链接，出单后结算佣金收益。但在多多视频带货不需要自己开店，不需要发货售后，操作和入驻难度算得上全网最低。

在多多视频上，发视频、看视频、评论、点赞、玩游戏都能领红包。

多多视频获取用户的方式主要为现金奖励，根据用户浏览时长和浏览视频数，分阶段发送红包至微信账户，而这部分补贴最终由拼多多平台来承担。这也是抖音、快手在面向下沉市场祭出的大招。

此外，商家根据城市用户在平台上总停留时长和视频数、评论数、点赞数进行提现奖赏，这部分费用由商家承担。

根据36 氪报道，拼多多 2022 年给予多多视频的用户补贴金额逼近 10 亿元。其中，补贴最狠的二季度补贴额在 3-4 亿元，也是在这一时期多多视频的 DAU 从一季度的 1 亿增至 1.2 亿。

虽说多多视频上的内容生态虽大体上与其他几个短视频平台类似，但从视频的丰富性，平台配套的特效、滤镜，以及社区内部的内容氛围上来看，差距较大，且平台上搬运视频痕迹十分明显。

在社交媒体上活跃的副业群里，关于多多视频赚钱项目的宣传红极一时，不少用户都是冲着拿补贴去的。

不过，现在想要在多多视频提现20元越来越难了，提现的前提是 在平台下单。

去年四月开始，多多视频除了新规则进一步抬高了入驻门槛，需要获得其他平台原创达人认证，以及一定级别以上才能够带货，每个月需要完成50个有效爆款商品任务并且通过多多视频审核，才能有资格拿佣金。

用钱砸出一个拥有上亿日活的内容平台的代价是，2022 年多多视频的商业化率仅为 33%，而淘宝直播的商业化率已经逼近 70%。有消息称，多多视频今年的目标是将商业化率提升至 66%，接近淘宝直播 70% 的水平。

03 下一个高增长故事在哪？

此次财报另一大看点是，2022年拼多多全年研发费用首次超百亿元，同比增长15%。2022年是拼多多从重营销向重研发战略转型的第二年，持续加码技术创新投入。

2022年四季度，拼多多研发费用达24亿元，同比增长19%，主要因人数增加以及招聘了更有经验的研发人员和服务器成本。

不过，财报显示，拼多多2022年第四季度整体运营开支为218亿元，同比增长58%。研发费用之外，四季度销售与营销费用为177亿元，同比增长56%；总务与行政费用为16亿元，同比增长291%。

相较之下，四季度拼多多研发费用是三项开支中最低的，销售和营销费用增长依旧迅猛。

去年下半年以来，拼多多在海外市场激进突围，试图寻找到新的增长奇迹。

去年9月，拼多多跨境电商平台Temu正式上线北美，目前已经进入美国、加拿大、澳大利亚、新西兰多个国家。根据中信证券最新发布的研报，拼多多还将于3月25日上线英国市场，在2023年有望全面上线欧盟27国。

资料显示，截至2023年2月底，Temu在AppStore购物榜、GooglePlay购物榜中分别霸榜69天、114天。

Temu能够在海外霸榜，主要依靠低价与营销策略，开年，拼多多豪掷1400万美元出现在美国春晚超级碗上，快速俘获了一批用户。派财经曾在《上线海外砍一刀，赞助美国春晚，年亏67亿元的Temu还在提速狂奔》一文中分析道Temu试图在海外复制拼多多的策略。

但对于这个最有希望的增长曲线，拼多多管理层在业绩会上表述十分低调。当分析师在电话会上问及公司去年新推出的跨境业务进展时，陈磊表示，该项业务自去年9月推出仅过去半年左右时间，目前仍处早期阶段。我们会保持耐心，不断提高自身，努力创造长期价值。

拼多多财务副总裁刘珺亦表示，由于跨境业务仍处于发展初期，其对公司四季度财报的影响较小。

Temu能否带动拼多多走向新的增长拐点，还需持续观望。

海外业务之外，从研发费用流向看，农业和制造业方向也是拼多多接下来布局的重心。

早在2021年二季度财报发布之际，拼多多宣布成立了百亿农研专项，据了解，该专项不以商业价值和盈利为目的，旨在面向农业及乡村的重大需求，不以商业价值和盈利为目的，致力于推动农业科技进步，科技普惠，以农业科技工作者和劳动者进一步有动力和获得感为目标。

拼多多董事长兼CEO陈磊担任百亿农研一号位，届时，陈磊表示，2021年二季度的全部利润及之后几个季度可能有的利润将首先进入百亿农研专项，直至100亿的总额得到满足。

近年来，随着大环境变动，科技巨头们纷纷加码农业，但鉴于我国传统农耕方式守旧，耕地规模小、分布散等状态，注定了农业数字化改造是一条漫漫长路。

在电商巨头们的加码农业数字化之下，从生产、供应到销售端都需要被重塑一遍，难度可想而知。在多家互联网巨头中，阿里发力农业最早，但当前来看拼多多是声势最大的一家，拼多多之后，京东、抖音也跟随发力。

各家发力方向有所差异，拼多多发力农产品上行，京东打造一整条供应链体系，阿里数字化技术改造农业产业链，抖音借助内容拉近农产品距离。

拼多多做农业主要基于两个方向，其一是基于大数据、云计算和分布式人工智能的技术，打造农地云拼的模式，将分散的农业产能和分散的农产品需求在云端拼在一起，带动农产品大规模上行。

其二是，结合产业带优势，打造农产品品牌化运营，提升消费者记忆点，这也是拼多多布局智慧农业的关键部分。

最后，在百亿补贴、流量倾斜以及百亿农研的加持下，平台通过免佣金的模式，降低用户成本，提高优质农产品的市场知名度。

从2018年开始，拼多多农产品GMV开始以每年翻番的形式增长，到了2020年拼多多农产品在整体GMV中占比达到了16%，被誉为了最大农产品上行平台。

但从行业整体来看，智慧农业的发展道阻且长。例如，当前在农业生产端，对于农户和新农人的数字化技术教育是关键，在打造农产品品牌，摆脱非标品标签上也需要持续进行投入。

在帮助农产品上行外，技术研发和新农人的培育成为了下一个重要课题。拼多多发力农业这条路，道阻且长。

但好在拼多多的实力依旧雄厚，账面现金持续增加。财报显示，截止到2022年末，拼多多经营活动产生的现金净额为485.79亿元，而2021年该数字为287.83亿元。

无论是从业绩和用户规模增长还是新业务的拓展来看，当下的拼多多都呈现出较为吃力的状态，一边是国内电商竞争加剧内卷下核心营收增长放缓，另一边，新的业绩增长曲线仍不明朗。

眼下，拼多多的增长故事，迈向了新的平台期。

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