有人记得旺仔牛奶那则“洗脑”广告中的李子明吗？

8月5日，旺仔牛奶的生产商——台企中国旺旺（00151.HK，下称“旺旺”）冲上微博热搜。

一直以来，旺旺与统一、康师傅一起，支撑起了中国台湾食品行业的半壁江山，被称为“国民零食”。2008年在港交所上市后，旺旺的总市值由最低时的不足300亿港元，涨至最高的1700亿港元。

自1992年进入中国大陆市场后，伴随中国大陆经济的飞速发展，旺旺乘着消费升级的东风，业绩一路走高。时至今日，中国大陆市场仍然是整个旺旺集团的盈利支柱。但眼下，旺旺的业绩起起伏伏，风光早已不及当年，关于“旺旺老了”的声音也甚嚣尘上。

30年，收入增长超过100倍

旺旺最早进入中国大陆市场是在1992年，彼时主打的产品是台湾宜兰食品。通过“无厘头”的广告轰炸，旺旺迅速蹿红，短时间内便在中国大陆儿童食品市场占据一席之地。1994年，旺旺在湖南设立第一家工厂；2007年，中国旺旺控股有限公司成立。

这家企业被昔日“台湾首富”蔡衍明控制。一个在业内广泛流传的故事是，蔡衍明小时候有过一只名为黑皮的宠物犬，“它很自信，也很敢斗。”蔡衍明说，“从小就找比他大的狗相咬，有两次被咬得送进医院。但每次从医院回来，他还是要找大只的斗。”

惜犬如命的蔡衍明，一度将“黑皮”小狗“自信和勇敢”的精神自比，觉得小狗的叫声“旺旺”寓意很美好，因此，“旺旺”就成了他所创立的企业的商标和名称。

旺旺也确实如蔡衍明所赋予它名字的寓意一般，一旺到底。26年前，旺仔牛奶上市销售，早期以三年二班李子明的魔性广告，征服了一代人，成为了一代人的童年回忆。正是靠着这一主打产品，旺旺在中国大陆市场站稳脚跟。

财报数据显示，2021财年，旺旺实现营收239.85亿元，归母净利润42.03亿元，分别同比增长9.03%和1.08%。

在财报中，蔡衍明表示：“2021财年，我们实现了收益239.849亿元，相较没来大陆投资前成长超过100倍。”

据新华网的数据，今年1-6月，旺旺集团及其下属各分公司、工厂共向全国115家单位、医院及大学等组织，累计捐赠价值5672.54万元防疫物资。

旺旺老矣？

旺旺早期的成功，离不开旺仔牛奶这一大单品。

和1987年上市销售的AD钙奶一样，旺仔牛奶瞄准了彼时牛乳饮品的真空期。从2005年开始，在中国大陆乳制品消费市场，风味奶、含乳饮料开始崛起，旺仔牛奶、AD钙奶之类的饮品紧紧抓住了发展机会。

官方数据显示，2006财年至2015财年，旺仔牛奶收入规模从21.6亿元增至约96亿元，增长速度超过400%。

不过，随着国内消费市场低温奶、常温奶产品纷纷发力，伊利、蒙牛等乳业巨头对渠道渗透加剧，旺仔牛奶在中国大陆市场的领先地位开始被挑战。这一面世20多年的“超级单品”所面临的竞争日渐激烈。

2014年，旺仔牛奶的业绩首次出现下滑，营收为110亿元，同比下降0.8%；2015年，旺仔牛奶实现营收95.15亿元，同比下降13.5%，这一数字超过了整个旺旺集团当年的营收下降速度；而在2016年和2017年，旺仔牛奶的营收分别录得84.78亿元和80亿元左右。

与此同时，旺旺的业绩也逐渐下滑。财报数据显示，旺旺在2014年、2015年和2016年全年营收分别为223.62亿元、197.87亿元、191.03亿元，净利润分别为35.20亿元、35.19亿元、33.37亿元。

2017年，旺旺的营收虽然获得6.66%的小幅增长，但净利润却同比下滑6.62%，仅为31.16亿元，盈利水平依旧未得到改善。

在这几年间，旺旺米果类、乳品饮料和休闲食品三大业务中，以旺仔牛奶为主的乳品及饮料类业务为公司贡献了超过半数的营收。而以旺旺仙贝、雪饼为主的米果类产品以及以旺仔小馒头、浪味仙为主的休闲食品，虽然一直在推陈出新，但始终没能取得理想效果。

旺旺也确实做过努力。为了迎合年轻消费群体的新需求，自2015年起，旺旺陆续推出了多款个性化产品，比如乳酸菌、邦德咖啡、苦苦茶，以及基于消费升级和健康理念推出的特浓旺仔牛奶。

但是，这些新品一直难以“出圈”，未能复制旺仔牛奶的神话。

一个好消息是，2021财年，旺仔牛奶开始“转运”，收入大增18.4%，达到约115.87亿元，为历史最高水平。上一次旺仔牛奶突破百亿门槛，还是在2013财年。

依靠旺仔牛奶这一超级大单品，旺旺依然可以在市场上“续命”。不过，过度依赖单一产品，对于旺旺来说并不是一件好事。而从旺旺各类新品目前在市场中的知名度来看，一系列的推新计划最终能为公司的营收带来多少贡献，能否帮助公司再创佳绩，还是一个未知数。