万亿医药板块，正在悄然发生变化。

一方面，2023年7月开始的医药反腐风暴，似正对行业产生微妙的影响。

另一方面，2023年医药上市公司的平均研发费用同比上涨7.74%。其中，科创板医药上市公司最敢砸钱，百济神州以128亿元的研发费用位列第一，是第二名恒瑞医药的两倍多。

虽然总体来说，创新药公司还处于烧钱阶段，但也有个别科创板医药公司，因产品销量大幅增长导致净利连续大增，进而引发股价逆势大涨数倍。

这，或许意味着新的开始。

平均销售费用略降

对医药行业来说，2023年最受震动的莫过于全国性的医药反腐风暴。

2023年7月，中纪委、卫健委开会部署全国性的医药腐败整治。其后，多家医药上市公司公告实控人或高管被留置等。

据WIND统计，2022年销售费用超过10亿元的医药上市公司有89家，销售费用占比超过50%的有39家；已披露的2023年销售费用超过10亿元的医药上市公司为81家，销售费用占比超过50%的有35家，相对于往年都略有下降。

从算术平均值来看，2022年医药上市公司的平均销售费用是6.67亿元，2023年医药上市公司的平均销售费用是6.65亿元，同比略降0.3%。

2023年销售费用占营业总收入比重超过100%的有4家，且都是科创板医药上市公司。

在营收超过1亿元的医药上市公司中，销售费用占营业总收入比重超过50%的公司有荣昌生物、君实生物、西藏药业、沃华医药、通化金马等，其中科创板公司也比较多。

其中，荣昌生物尽管2023年营业总收入同比增长40%，但同期销售费用也从4.41亿元猛增至7.75亿元，同比大增76%，增幅远高于营收增幅。这导致该公司的销售费用占比从2022年的57%，增长至2023年的72%。

不过，在销售费用位居前20的医药上市公司中，只有百济神州是科创板公司。其中，步长制药2020年-2022年的销售费用占比一直超过50%，2023年略微降低了一些，为48%。

创新药总体还在烧钱

据WIND统计，2023年沪深医药上市公司平均研发费用为3.34亿元，相对于2022年3.1亿元的平均研发费用，同比增长7.74%。

在2023年沪深医药上市公司研发费用占比前20名中，有19家是科创板的，且占营收比重都超过50%，其中包括百济神州、君实生物这两家大市值公司。

在沪深医药上市公司研发费用前10名公司中，有4家是科创板上市公司，占比达40%，科创板公司百济神州以128亿元位列第一，是第二名恒瑞医药的两倍多。

不过，在最赚钱的20家医药上市公司中，没有一家是科创板公司。而在最亏钱的前20家医药上市公司中，有10家是科创板公司；其中，前10中有6家是科创板公司。

其中，百济神州、君实生物分别以67.16亿元、22.83亿元的亏损额，位列最亏钱医药上市公司前2。

老牛远去，新牛似起

新冠疫情期间，由于相关防疫产品大卖带来业绩暴涨，医药板块中的相关防疫产品上市公司股价纷纷大涨，牛股频出。其中最典型的是九安医疗，疫情期间股价最高涨幅达35倍。

不过，在疫情消退之后，以九安医疗为代表的相关医药上市公司业绩大跌，股价也随之大跌。

比如，2023年九安医疗实现营业收入32.31亿元，同比下降87.72%；归母净利润为12.52亿元，同比下降92.19%；扣非净利润为10.04亿元，同比下降93.86%。

同期，类似的硕世生物、之江生物、东方生物、热景生物等公司的净利降幅也都在90%以上。

不过，市场永远都有新的投资机会，医药板块也是如此。尽管以创新药为主的科创板医药公司总体上还处于烧钱阶段，但由新药销售放量带来的个别科创板公司业绩爆发的创新牛，似已初见端倪。

2023年，科创板医药上市公司艾力斯营业总收入为20.18亿元，同比增长155.14%，主要原因是，公司相关创新药产品一线及二线治疗适应症在报告期内均已纳入国家医保目录，产品销量大幅增长；归母净利润为6.44亿元，同比增长393.54%，主要原因均为营业收入大幅增长的同时，各项费用均得到有效管控。

从历史业绩来看，在营收逐年大增的同时，艾力斯的净利润也随之逐年大涨，其股价也因此在最近一年大涨346%；而近一年来，WIND医疗保健板块走势整体呈下行趋势。

2024年至今，医药板块涨幅位列前二的是川宁生物、艾力斯。其中，川宁生物主要受短期政策刺激而大涨。

而在持续大笔砸钱研发之后，百济神州已连续两年超过恒瑞医药，位列创新药一哥。尽管其2023年营收大增的同时依旧亏损，但亏损总额已大幅收窄，从2022年亏损138.2亿元，大幅降低至亏损67.16亿元。