作者:泰勒，编辑:肖世美

4月的第一个交易日，券商股有点强势。

东方财富涨逾14%，总市值3000亿。

东方证券、信达证券、首创证券、国联证券、中信建投的股价也表现强劲。

从基本面来看，有两大因素推动着券商股的增长。一个是自信。a股日均成交量已经连续两周在万亿以上。另一种是券商年报业绩基本披露完毕的预期，一季度业绩低基数快速增长的概率较大。

2022年，在疫情和流动性压力的影响下，全球资本市场表现十分低迷，a股也不例外。

最近一个月，各大券商陆续发布了2022年业绩预告，多数出现净利润下滑，下滑幅度超过50%。即使是行业绝对龙头的中信证券，也难逃周期魔咒。2022年出现营收和净利润双下滑。

拖累券商业绩的主要业务板块是经纪、信贷和自营交易。

2022年，沪深两市累计成交224.5万亿元，同比下降13.0%，年末两市两融余额1.55万亿元，较2021年末下降0.28万亿元。

与之相对应的是，2022年前三季度，上市券商经纪业务下降16.4%，金融服务、金融服务等信贷业务带来的利息收入下降5.8%。

业绩下滑最大的板块是自营业务，即证券公司自营炒股等投资收益下降了52.1%。都说券商是靠天吃饭的行当，没错。

不过，在过去的一年里，有一个业务板块仍然表现出了很强的发展韧性，那就是服务于B端用户融资需求的投行业务。2022年前三季度，41家可比数据券商投行业务净收入合计429.98亿元，同比增长5.35%。

在注册制的环境下，a股的融资功能并没有受到太大的影响，虽然市场跌幅很大。

2022年a股上市超过400家，融资额超过5600亿元，同比增长约3%，连续两年创历史新高，领跑全球。再融资方面，2022年共发布369个招标计划，计划资金7159.9亿元。项目数量和拟募集资金金额分别比上年增长41.4%和12.4%；

从券商投行业务的发展趋势来看，呈现出一强两极化的格局。

投行业务收入排名前10的券商无一下滑，排名后11的券商投行业务收入均出现下滑。前五大券商投行净收入之和占41家上市券商投行总收入的51.92%，较去年上升4.49个百分点。

投行对券商的品牌和综合能力要求很高。排名靠前的券商大多是在证券行业深耕已久的传统老牌券商。其中，综合实力最强的中信证券在这一重要子业务上依然排名第一，CICC和中信建投两家新进券商分列二三位。这两家以B端业务为主的证券公司，投行收入占比超过20%，已经远超中信证券、国泰君安等老牌券商。

注册制的逐步推进，无疑为券商投行业务的发展开辟了广阔的空间。

自2019年注册制改革以来，a股IPO数量和融资金额大幅增长，券商投行业务也呈现强劲的持续增长。2018-2021年，上市券商投行业务年复合增长率高达23.7%。

2023年2月1日，a股全面注册制正式落地，券商投行业务有望获得新的增量市场，并在总业绩中占据更大比重。目前股票融资仅占社会融资存量的3.1%，长期来看仍有很大增长潜力。投行实力更强的头部券商，未来更容易穿越股市牛熊，成为业绩稳定增长的弱周期大蓝筹。

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