当地时间5月9日，日本央行官网公布4月25日至26日的货币政策会议纪要。

会议纪要显示，如果经济活动和物价的前景得以实现，基础通胀上升，日本央行将调整货币宽松程度，同时预计宽松的金融环境将暂时维持。

日本央行表示，4月《经济活动和价格展望》中所述的经济活动和价格前景仍存在很大的不确定性。如果前景能够实现，那么在约两年的时间内，2%的价格稳定目标将以可持续和稳定的方式实现，产出缺口将为正。因此，未来日本政策利率有可能高于市场预期的路径。

日本央行提及，在实现价格稳定目标时，为了遏制因不连续和快速的政策变化而产生的任何冲击，一种选择是根据经济活动和物价以及金融的发展状况，通过适度的加息来调整货币政策的宽松程度。为了以不给经济施加压力的方式调整货币政策的宽松程度，随着经济活动和物价前景实现的可能性上升，央行有必要及时、适当地提高政策利率。关于政策加息的时机和程度，有必要进一步深化讨论。

日本央行指出，考虑进一步调整货币政策的关键因素是，今年夏天已确认企业的积极行为，即企业固定资产投资继续保持稳健，以及今年下半年之前由工资上涨带动的私人消费出现改善趋势。在当前潜在通胀率低于2%的情况下，宽松的金融环境需要维持相当长的一段时间。然而，如果在日元走弱的背景下，潜在通胀继续偏离基准情景，货币政策正常化的步伐很可能会加快。

日本经济适度复苏，私人消费相对疲软

经济方面，会议纪要显示，日本经济已经适度复苏，尽管出现了部分疲软。随着从收入到支出的良性循环逐渐加强，日本经济很可能继续以高于潜在经济增速的速度增长。此外，海外经济体的整体前景出现了向上修正，尤其是美国经济。

日本央行表示，尽管国内私人消费相对疲软，反映出物价上涨，但考虑到近期工资上涨势头强劲，私人消费很可能会重拾动能。同时，为了实现工资的持续增长，保持企业的活力是必要的，比如中小型、大型企业可以通过固定资产投资、结构优化等方式，将成本上涨转嫁到销售价格上，稳步提高增长潜力，提高盈利能力，以及创造出新市场的初创企业逐步成长为所谓的独角兽。

CPI通胀预计逐步上升，关注物价上行风险

物价方面，会议纪要显示，以消费者物价指数(CPI)衡量的基础通胀预计将逐步上升，尽管预计中长期通胀预期将上升，工资和价格之间的良性循环将继续加强。

日本央行表示，物价前景将保持在2%左右的水平，主要是由于进口价格的上涨反映了海外持续的通货膨胀，国内劳动力市场状况的紧张态势，以及公司定价行为的持续变化。

日本央行强调，有必要关注物价将偏离基准情景的风险。最近日元的贬值和物价（比如原油价格）的上涨，已经开始通过提高进口价格来影响生产者价格。有必要关注目前商品价格上涨速度放缓的趋势是否会触底并开始逆转，以及伴随工资上涨而出现的服务价格上涨。虽然日元贬值可能短期内通过由成本推动因素(cost-push factors)驱动的价格上涨而压低经济，但它可能在中长期内推高潜在的通货膨胀。日元贬值也可能通过增加入境旅游需求和制造商将其海外生产基地迁回日本来提高日本的生产和收入。

由于通胀风险上升，日本央行表示有必要检查成本增加对消费者价格的传导是否会在2022年之后再次发生。需要关注物价的各种上行风险，如工资与物价螺旋上升的进展超出预期、日元进一步贬值、积极的财政政策、由劳动力短缺导致的供应能力不足，以及大宗商品价格上涨。在盈利能力、工资水平和其他因素方面，大型企业和中小企业之间出现了两极分化。许多中小企业通过提高工资来留住员工，这表明大型企业结构改革对中小企业的溢出效应仍然很弱。

大力推动工资上涨，支撑私人消费

会议纪要显示，其他政府部门代表也发表了有关意见。

财政部表示，商业固定投资看似已经达到了最高水平，大型公司加薪的趋势已经蔓延到其他公司。然而，还有许多中小企业和大型企业无法将人事费用转嫁到销售价格上，并且私人消费缺乏稳定性。为了从通货紧缩中完全解放出来，日本目前还只走了一半，因此财政部将采取一切可能的措施，并大力推动工资上涨。财政部期望央行在与其密切合作的同时，适当地实施货币政策，可持续和稳定地实现2%的物价稳定目标。

日本内阁办公室表示，日本经济正在以温和的速度复苏，尽管最近似乎有所停滞。预计日本经济将继续以温和的步伐复苏，同时应关注全球经济的不确定性以及日元贬值对家庭购买力的影响。日本内阁办公室将支持工资上涨，通过削减所得税和居民税来支撑私人消费，并努力提高潜在经济增长率。

3月实际工资同比降2.5%，连续24个月减少

据日经中文网报道，日本厚生劳动省5月9日发布的3月份每月勤劳统计调查（速报值、员工5人以上的业务主体）显示，考虑到物价变动后的人均工资实际上同比减少2.5%，此前市场普遍预期为同比下降1.4%。实际工资连续24个月减少，刷新了有可比数据的1991年以来的历史最长纪录。这表示虽然工资总额在增长，但跟不上物价上涨步伐的状态仍在持续。

此外，数据显示，相当于名义工资的人均现金工资总额持续增加，达到30万1193日元（按当前汇率约合人民币13990元），但同比增速放缓至0.6%，低于市场预期。

3月，由于奖金同比下降9.4%，加剧了名义工资同比增速放缓。在避免抽样问题、并排除奖金和加班费的情况下，全职员工的薪资数据增长了2.3%。这一指数连续第七个月保持在或高于2%的门槛，表明潜在工资水平稳步增长。

值得注意的是，3月剔除掉用于计算实际工资的自有住宅房租换算部分后，消费者物价指数同比上涨3.1%，仍高于日本央行2%的通胀目标。