5月7日，受低空经济以及航天利好消息的提振，航天航空板块掀涨停潮，航新科技、安达维尔等20%涨停，立航科技、四创电子等10%涨停，国防军工板块全天主力资金净流入21.72亿元，多只军工类ETF涨约3%。

由于财务数据的走软以及公募基金的减持，当前军工股整体触及近10年来低位。但有公募基金认为当下市场对订单大规模落地的乐观预期在5、6月份，预计中上游企业下半年景气度将显著好于上半年。此外，低空经济建立在通用航空产业链的基础上，有望持续为军工行业注入新的增长动力。

公募基金减持军工板块

与白酒、医药以及新能源等耳熟能详的传统热门板块不同，军工板块作为更具门槛的投资方向，较少吸引普通投资者的布局。从股价走势图来看，多只概念股持续不振已经数个季度，多只军工ETF跟踪的指数—中证国防指数年内下跌10%，当前无论是市盈率还是市净率估值均处于近10年来低位。

据一季报数据，截至2024年第一季度末，公募基金军工持仓规模(重仓)为874.87亿元(环比下降22.18%)，其中，主动型基金持仓比例为2.68%(环比下降0.81%)，较近年高点2022年5.39%减半。

公募基金对军工板块的减持源于近期走软的基本面，据中航证券相关数据统计，军工板块2023年同比增速中位数(3.05%，-7.72pcts)与归母净利润同比增速中位数(-6.90%，-12.80pcts)，呈现显著放缓趋势。

对于近几个季度的财务数据解读，易方达国防军工在一季报中表示军工产业链长鞭效应下，五年期间需求增速前高后低，未来1—2年总体将继续呈回落趋势。受十四五规划中期评估与调整实施影响，上游订单呈现弱修复态势，部分产品因未形成正式合同无法验收，导致板块第一季度业绩压力较大。

但该基金在一季报也表示，今年一季度军工板块主流公司的业绩依旧受到去年三季度订单真空期的部分影响。最近公布的国防军费预算增速保持在7.2%，这一稳健增长预示着国家对于装备的投入依旧在持续增长。十四五规划实现的紧迫性使得2024年下半年、2025年军品需求将持续景气。另外，本轮行业低谷也可以出清一部分低效产能，中长期看优质企业将利用自身成本、管理优势拉开与同行的距离，它们依旧可以维持可观的利润率。

获低空经济引流

而近期随着深圳－珠海开通低空短途航线、重庆开通直升机低空游览长江线路等新型业态的出现，根据赛迪研究院统计，2023年，我国低空经济市场规模达到5059.5亿元，预计到2026年，市场规模有望突破万亿元，达到10644.6亿元。在低空经济概念的引流下，市场的关注焦点也逐渐投向了与之相关的军工板块。

据重庆经信委官方公众号5月6日发布的数据显示，在刚刚结束的2024首届重庆低空飞行消费周期间，活动成果斐然，全市共计签署了17份低空经济意向协议，涉及投资总额高达20亿元人民币。

此外，当地时间5月6日，德国电动垂直起降飞行器(eVTOL)研发制造商Lilium NV宣布，其已经从美国航空初创公司UrbanLink处获得了20架飞行器的订单。有机构表示，2023年下半年以来，低空经济进入政策密集催化期。在政策的持续推动下，未来随着低空经济产业链的逐步成熟，低空经济的下游应用场景有望持续拓展，万亿级产业规模可期。eVTOL作为低空经济的重要载体具备多重优势，eVTOL商业化进程有望持续推进。

5月7日，航天航空板块掀涨停潮，航新科技、安达维尔等20%涨停，立航科技、四创电子等10%涨停，低空热的浪潮席卷至关联度极高的军工板块。有公募基金直言，3月27日工业和信息化部、科学技术部、财政部和中国民用航空局印发了《通用航空装备创新应用实施方案(2024—2030年)》，有望加速低空经济产业发展，低空经济建立在通用航空产业链的基础上，有望持续为军工行业注入新的增长动力。

或有阶段性主题投资机会

展望后市，华东某公募基金认为，当下军工板块处在基本面弱修复中，市场关注订单落地带来的基本面实质改善。当下市场对订单大规模落地的乐观预期在5、6月份，预计中上游企业下半年景气度将显著好于上半年。

我们认为未来一年军工板块的机会来自两方面。第一是景气修复、超跌反弹。市场对十四五期间装备建设方案有大致的认知，除了订单下发带来景气修复，市场更关注的是订单的弹性和价格调整的情况，以寻找超预期的方向。第二是新方向的主题投资。按照过去的经验，十五五装备建设方案将在2025年第二季度后下发，2024年预计是大量新装备新型号研制定型期，届时新型号受益标的将有阶段性主题投资机会。前述基金公司表示。

细分板块方面，该基金公司认为航发方向是2024年需求确定性较强的细分赛道，目前景气度开始逐渐恢复；航空方向需求明确，但整体仍呈现增幅放缓的态势；导弹方向反转预期强，但预计恢复节奏慢，或在下半年。在消化完业绩压力后，叠加订单开始逐渐落地后，建议关注以下两类投资机会：1、短期关注超跌反弹，关注需求明确、率先修复的航发产业链，价格压力更小的主机厂环节，以及受损严重的导弹远火方向。2、长期关注新域新质，包括巡飞弹、无人装备、水下攻防、低轨卫星、信息化等领域。

易方达军工在一季报中更看好：1、受益于信息化提速、自主可控要求的军用电子板块；2、受益于军用飞机放量的飞机、发动机产业链；3、激励机制较好的主机厂以及配套国有企业；4、高精度、低成本、智能化导弹、远程火箭弹产业链；以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料为代表的先进军用材料板块。