出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

过去几年，由于猪肉价格持续下跌，生猪养殖企业普遍都处在亏损当中，一些激进的猪企已经陷入债务危机当中。

生猪养殖企业大北农不可避免地陷入巨额亏损。4月26日，大北农公布了2023年业绩报告，数据显示，2023年大北农亏损金额高达21.74亿元，创下公司成立以来亏损新高。

此外，由于连年对外扩张，大北农资产负债率有所升高，现金流开始趋紧。由于经营和财务上遭遇困境，大北农股价一跌再跌。

面对公司不断下跌的股价，大北农高管开始增持，公司也开始回购。有意思的是，前几年巨额套现的实控人却没有任何表示。在持续低迷的猪价影响下，大北农能否顺利渡过这轮寒冬？

1、亏损超21亿元，大北农迎有史以来最大亏损

1992年，“下海”创业成为当时最大的潮流，彼时尚在北京农学院任教的邵根伙决定下海创业。

1993年，邵根伙用2万元在北京市海淀区万泉庄创立了大北农饲料科技有限责任公司。成立后，公司一边发展饲料业务，一边开拓种子业务。经过多年发展，大北农成为全国性的饲料及种子龙头企业。

2010年，大北农迎来成立以来的高光时刻，公司2010年4月9月在深交所顺利上市。上市后，利用资本市场融资优势，大北农积极扩展主业，公司营业收入和利润均有所提升。

由于种子以及饲料业务毛利率较低，为了赚取更多的利润，大北农开始拓展生猪养殖业务。

2016年，大北农开始转型生猪养殖业务，2020年在非洲猪瘟影响下，猪肉价格出现了前所未有的上涨，大北农早先布局的生猪养殖业务因此受益。2020年，大北农实现归母净利润19.56亿元，创历史新高。

在巨大的利润诱惑下，大北农开始扩大生猪养殖规模。2019年，大北农生猪出栏量为163万头，2023年公司生猪出栏量增长至605万头。

但生猪价格自2020年以后便开始下跌，在此影响下，大北农业绩开始下滑。2021年、2022年大北农归母净利润分别为-4.40亿元、5560万元。

2023年，由于生猪价格持续低迷，大北农迎来“至暗时刻”。2023年全年，大北农实现营业收入333.90亿元，同比增长3.07%，实现归母净利润-21.74亿元。值得注意的是，超21亿元亏损也是公司成立以来最大亏损金额。

（图 / 大北农2023年主要财务指标）

对于企业亏损，大北农表示，主要受生猪养殖业务亏损及计提各类资产减值、信用减值影响所致。

此前大北农对外表示，公司生猪完全养殖成本在18元至19元/公斤左右，2023年生猪价格大部分在12元至13元/公斤左右徘徊，这也意味着，公司每出栏一头生猪就亏损一头。

由于投资的企业估值下降以及生物性资产减值，大北农还计提了10.16亿元资产减值。

大北农资产减值的主要原因是猪肉价格低迷。未来大北农业绩能否回暖，还需静待猪周期反转。

2、积极扩张，有息负债接近130亿元

除资产减值外，「界面新闻·创业最前线」还发现，持续对外扩张让大北农陷入资金紧张的困境当中。

作为以饲料起家的大北农，在对外并购这方面可谓不余遗力。

据不完全统计，自2020年以来，大北农用以股权收购资金便接近50亿元。

自2020年始，大北农相继收购甘肃汇能、河北聚顺、鲜美种苗、大天种业、农信数据、益婴美、金色农华、中国圣牧等超10家公司部分或全部股权。

2022年1月，大北农又以13.2亿元的价格收购了湖南九鼎科技（集团）有限公司（以下简称“九鼎科技”）自然人股东杨林所持标的公司30%股权，并约定未来几年以30.8亿元收购剩余股权。

天眼查显示，九鼎科技是一家年营收超过50亿元的饲料企业，年利润超过1.4亿元。

2022年3月，大北农为了扩大西南地区饲料市场份额，大北农宣布公司将以20亿-25亿元价格收购正邦科技旗下的饲料资产。

具体收购方案是，大北农收购正邦科技持有的德阳正邦、丹棱正邦、重庆广联3家公司的全部股权，以及收购其持有的云南广联、昆明新好农、云南大鲸、贵阳正邦、云南广德等5家公司51%的股权。不过后续该起并购并未成功。

除收购饲料资产外，大北农还想通过并购扩大生猪养殖规模。2023年12月13日，大北农计划收购生猪养殖企业傲农投资以及傲农生物部分资产。后续，因为各方利益很难达成一致，大北农宣布终止收购。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

虽然此次收购最后以失败告终，但近几年大北农生猪养殖规模一直在持续扩张。大北农正式转型生猪养殖业务要追溯到2016年。

2016年，众多饲料公司宣布进军生猪养殖。“饲料大王”新希望宣布投资88亿元，用5年时间发展1000万头猪；唐人神斥资4.59亿元收购龙华农牧，向外界传递进军生猪养殖的信号。

大北农也不例外，自2016年后大北农开始加大生猪养殖力度。2015年，大北农生猪出栏量仅为17.5万头，到2019年便扩张至163万头，2023年大北农生猪出栏量更是高达605万头。

持续对外扩张，让大北农资产负债率以及有息负债持续走高。2020年，大北农资产负债率仅为45.77%，2023年大幅增长至66.29%。

截至2023年年底，大北农有息负债余额接近130亿元，同期大北农货币资金仅有46.41亿元，远不够偿付短期借款以及一年内到期非流动负债。仅从这点来看，大北农资金面无疑偏紧。

在庞大的有息负债影响下，2023年大北农财务费用便高达4.76亿元。高额的利息支出，让本就深受猪周期困扰的大北农雪上加霜。

由于经营亏损，加之公司资金面情况不太乐观，大北农股价一跌再跌。截至4月30日，大北农股价报收4.69元/股，年内跌幅超20%。

有意思的，同为生猪养殖企业的牧原股份、新希望今年股价已经由跌转涨，而大北农股价却大跌，也说明市场投资者对大北农目前状况较为担忧。

3、累计套现超40亿元，股价大跌实控人毫无动作

面对持续下跌的股价，大北农在行动，高管也在增持，但实际控制人却无动于衷。

2024年1月，大北农宣布不低于8000万元，不高于1亿元金额回购公司股份。此外公司副董事长张立忠及其一致行动人王丽娜在1月2日合计增持公司100万股，合计耗资600万元左右。

即便上市公司积极回购、高管增持，依旧未能挽救公司持续下跌的股价。而作为公司实控人及董事长，邵根伙面对持续下跌的股价却并未采取相关措施挽救市场信心。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

值得注意的是，邵根伙近些年通过大北农套现并未手软。2019年7月，大北农公布了实控人邵根伙减持结果，此次，邵根伙累计减持公司1.09亿股，占公司总股本比例为2.57%。

2020年3月，大北农再度公告，实控人邵根伙再度减持公司股份1.34亿股，占公司总股本比例为3.2%。2020年8月，邵根伙减持大北农1.26亿股，占公司总股本比例为2.99%。2021年1月公司公告称，邵根伙再度减持大北农1.25亿股，占公司总股本比例为2.99%。

此后在2021年3月，2022年2月，邵根伙又再度减持大北农股份。值得注意的是，2018年9月30日，邵根伙持有大北农17.50亿股，截至2023年12月31日，邵根伙持股数已经下降至10.14亿股。

这也意味着，5年左右的时间，邵根伙累计减持大北农股数超7亿股。粗略计算，邵根伙累计套现资金超40亿元。截至2024年4月30日，大北农市值还不到200亿元。

邵根伙减持大北农时间间隔短，每次减持金额极大。几乎是上一轮减持完成后2个月之内，邵根伙下一轮减持便开始。且多次股份减持金额都在数亿元以上。如此大规模的套现，在A股市场上并不常见。

除大手笔减持外，邵根伙还通过质押套现了部分资金。东方财富数据显示，截至2024年2月3日，邵根伙累计质押4.50亿股，占其所持有股权比例为44.33%，占公司总股权比例为10.87%。

对于大北农而言，在猪周期以及前几年激进扩张策略影响下，公司陷入业绩亏损以及流动性趋紧双重压力之中。

在此影响下，大北农股价也在持续下跌。大北农若想提振股价，改善经营是一方面。实控人巨额套现后，在公司股价遭遇困境时及时出手，或能提升市场投资者对公司的信心。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。