通用电气范美公司，投资者网络

4月28日，深圳市友友绿色能源股份有限公司(以下简称“友友绿色能源”)更新招股说明书。公司专业从事新能源汽车DC充电设备核心零部件的研发、生产和销售。主要产品为15KW、20KW、30KW、40KW充电模块，主要用于DC充电桩、充电柜等新能源汽车的DC充电设备。

本次IPO，友友绿色能源申请在深交所创业板上市，拟公开发行不超过1050万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。公司预计使用募集资金约7亿元，其中2.7亿元分别用于充电模块生产基地、总部和RD中心建设，其余1.6亿元用于补充流动资金。截至2022年底，公司仍有3.73亿元账面资金。有必要募集资金补充流量吗？

悠游绿色能源上市前夕，小米智造等投资者突击入股，推高了公司估值；股东也是大客户，关联交易比例高，也导致公司应收账款高。同时，作为一家技术密集型行业的公司，友友绿色能源的RD投资也弱于可比行业公司。

友友绿色能源的筹资情况

(来源:优优绿色能源招股书)

小米突击入股，一年估值翻倍。

招股书显示，优优绿色能源成立于2015年8月，最初由邓和白建国各出资250万元设立。2022年12月，友友绿色能源提交了创业板上市申请招股说明书。迄今为止，友友绿色能源已经成立八年，计划敲开资本市场的大门。过程也不是不愉快。

IPO前，白建国和邓分别直接或间接持有友友绿色能源33.8%的股份，其直接和间接控制的股份比例合计为67.60%。两人于2022年6月15日签署了《一致行动人协议》。白建国、邓为一致行动人，也是友友绿色能源的共同控股股东和实际控制人。

除了白建国和邓，友友绿色能源的前十大股东是友电工业、ABB E-mobility AG、深圳Aster、小米智造、万邦新能源、共青城、上海中电投资公司和浦城。前十名股东持有公司91.75%的股份。

优优绿色能源所有权结构

(来源:优优绿色能源招股书)

值得一提的是，小米智造和ABB E-mobility AG也属于突然入股友友绿色能源。2022年6月，ABB E-mobility AG在原有持股基础上增持11.7万股，小米智造则选择突击持股。按照25亿元的投前估值，小米智造以1.15亿元认购注册资本为138.3万元的友友绿色能源，交易价格为83.33元/股，持股比例为4.39%，投后估值约为26.2亿元。

小米智造等股东争相入股，也抬高了优优绿能的估值。此前的2021年11月，友友绿色能源、万邦新能源、、白建国、邓股东分别将其持有的股份转让给上海电力投资集团公司、嘉兴荣和，其中上海电力投资集团公司受让出资额50.2万元，转让价格2400万元，占股份2.00%。由此计算，友友绿色能源当时的估值只有12亿元。不到一年，友友绿色能源估值翻倍。

根据友友绿色能源IPO，拟募集资金7亿元，发行后已发行股份占总股本的比例不低于25%。由此计算，友友绿色能源上市估值约为28亿元。以2022年净利润1.96亿元、估值28亿元计算，友友绿色能源市盈率为14.28倍。

从可比上市公司来看，截至5月4日，特锐德(300001)的PE(TTM)。SZ)、洪升(300693。SZ)、同和科技(300491。SZ)和盈科睿(300713。SZ)分别为76.62倍和45.92倍。

事实上，目前国内a股上市公司中，没有一家上市公司只从事充电模块业务，也没有一家同行业上市公司与优优绿能业务相似或相近。主要为自己的机构组织生产充电模块和集成充电设备，并销售给最终用户或作为自己的充电站运营业务。选取同行业可比公司，主要是新能源汽车充电设备领域收入相对较高的公司，其中特锐德、洪升、同和科技、盈科锐2021年相关产品或服务收入占比将分别为32.9%、19.22%、32.16%、65.91%。

关联交易比例高，应收账款高。

招股书显示，友友绿能是业内最早推出30KW充电模块的厂商之一。2022年，优优绿色能源产品30KW充电模块对公司主营业务毛利的贡献为78.8%。根据测算，2022年，中国大陆充电模块市场增量为452.76亿瓦，优优绿能充电模块国内瓦数为41.25亿瓦，市场占比9.11%。

事实上，充电模块空的市场与新能源汽车产业的发展密切相关。随着新能源汽车充换电领域

随着的快速发展，优优绿色能源的业绩也大幅增长。招股书显示，2020年至2022年，友友绿色能源营业收入分别为2.1亿元、4.31亿元和9.88亿元，增长率分别为111.97%、105.22%和129.44%；归母净利润分别为2600万元、4500万元、1.96亿元，增长率分别为185.91%、77.83%、325.68%。

优优绿色能源核心财务指标

(来源:优优绿色能源招股书)

相对于公司业绩的快速增长，优优绿可以给员工股权激励时的业绩考核目标的增长率更容易完成。招股书显示，公司股权激励计划的行权价格为85元/股，股权激励分为三个行权期。每个行权期的业绩考核目标为每个行权期行权日前一个会计年度的营业收入不低于30%或归母净利润复合增长率不低于30%。

值得注意的是，友友绿色能源业绩增长的背后，是对大客户的高度依赖和关联交易占比极高。悠游绿可以采取“直销为主，渠道销售为辅”的销售模式，两种销售模式都是买断式销售。2020年至2022年，公司前五大客户包括万邦数码、ABB、九星能源、BTC电力、大阳、SMIC供应链、新恩科技、布科梅克。公司前五大客户的销售收入分别占总收入的74.08%、69.63%、62.08%，集中度较高。

其中，友友绿色能源的大客户万邦数码和ABB也是关联方。万邦数码是友友绿色能源股东万邦新能源的控股子公司。万邦新能源对友友绿色能源的持股比例从2019年5月的8%降至2020年8月的3.52%，之后继续降至IPO前的2.67%。ABB是优优绿色能源的股东，持股7.80%。

招股书显示，2020年至2022年，友友绿色能源对万邦数码的销售金额分别为1.06亿元、1.62亿元和1.93亿元，占营收的50.90%、37.59%和19.54%；对ABB的关联销售分别为0.17亿元、0.46亿元、2.75亿元，收入占比分别为8.27%、10.64%、27.84%，关联交易占比较高。2022年，万邦数码和ABB已经贡献了优优绿色能源收入的“半壁江山”。

对大客户和关联方的依赖也导致友友绿能应收账款高，回款难。招股书显示，2020年至2022年，友友绿色能源应收账款分别为0.61亿元、1.67亿元和2.96亿元，连年上升；分别占当期营业收入的29%、39%和30%。在前五大应收账款中，万邦数码和ABB位居前列，合计占比超过50%。

2022年，优优绿色能源51.65%的营业收入来自出口，而公司出口毛利率为44.94%，国内毛利率为23.79%。过去三年，出口毛利率高于国内毛利率。从公司整体毛利率来看，2020年至2022年，优优绿色能源毛利率分别为29.16%、26.28%、34.62%，同期可比公司平均毛利率为26.36%、23.63%、35.29%。

作为以RD为核心动力的科技创新型企业，友友绿色能源的RD费用率远低于同行。2020年至2022年，优优绿色能源的RD投资分别为0.11亿元、0.21亿元和0.40亿元，分别占总收入的5.34%、4.99%和4.07%。2021年，同业公司洪升、同和科技、盈科睿的RD费用率分别为11.11%、11.33%、17.47%，远高于同期友友绿色能源的4.99%。(思维财经出品)■