消息●沈右荣

百隆东方（601339.SH）炒期货大赚了一笔。

年报显示，2022年百隆东方实现营业收入69.89亿元，同比下降约10%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为15.63亿元，同比增长14%。

百隆东方处于棉花行业，主要从事色纺纱的研发、生产和销售，棉花是其核心原材料。公司深耕色纺纱行业30余年，已经成为国内领先的色纺纱生产企业之一。

2022年服装消费需求萎缩，作为产业链上游企业百隆东方为何能大赚？原来，为了规避棉花价格大幅波动，公司炒棉花期货，并大赚7.77亿元。正是靠着这笔收入，公司净利润实现正向增长。

近几年，百隆东方的经营业绩整体表现尚可，但财务压力问题并未解决。截至2022年底，公司长短期债务合计达51.96亿元。

值得一提的是，百隆东方原本筹划通过定增募资10亿元进行相关产业项目建设，因为市场环境变化，虽然拿到了定增批文，但到期仍未能实施。

投资9.9亿再炒棉花期货

尝到了甜头的百隆东方继续加码炒期货。

4月12日，百隆东方发布2023年度开展棉花期货业务的公告，4月10日公司召开董事会会议，审议通过了公司2023年度开展棉花期货业务的相关议案。公告称，该事项尚需提交公司2022年度股东大会审议。

根据议案，2023年度，百隆东方拟在郑州商品期货交易所、纽约期货交易所进行棉花期货交易。根据境内外期货交易所保证金费率情况，结合公司全年采购计划，决定公司2023年度用于棉花期货业务的交易保证金最高额度不超过9.9亿元，在该额度范围内资金可滚动使用。

对于进行棉花期货交易，百隆东方解释称，目前棉花作为公司主要原材料，约占公司生产成本70%左右。近年来，受国际局势、市场供求关系等诸多因素影响，棉花作为大宗商品价格波动剧烈。为规避境内外棉花价格大幅波动对公司业绩带来的影响，平抑原材料棉花采购价格，稳定棉花供给，公司决定2023年度继续开展境内、境外市场的棉花期货业务。

百隆东方提示风险称，公司开展棉花期货业务主要用以规避由于原材料价格剧烈波动而对公司业绩带来的影响，但期货业务本身仍存在较高风险，敬请投资者注意投资风险。

发现，2022年百隆东方也曾开展棉花期货交易。根据2022年4月26日公告，2022年度，公司从事棉花期货业务的交易保证金最高额度不超过3.9亿元。

对比发现，2023年度，百隆东方进行棉花期货交易的保证金较2022年增加6亿元，翻了一倍多。据此判断，百隆东方似乎要大显身手了。

大幅度增加棉花期货交易保证金的原因是，2022年百隆东方在此狠赚了一笔。

年报显示，百隆东方的非经常性损益为7.69亿元，其中投资棉花期货产生的投资收益约为7.77亿元。

正是这笔收益让百隆东方2022年的经营业绩数据好看了许多。年报显示，2022年，公司实现营业收入69.89亿元，同比下降10.10%，净利润为15.63亿元，同比增长14%。公司实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为7.93亿元，同比下降39.83%。

众所周知，炒期货的风险较大，大规模投入资金炒期货，百隆东方很难保证永赚不亏。

而百隆东方早就开始炒期货，此前也有过亏损。2018年，公司炒棉花期货亏损7108.74万元。

经营现金流锐减12亿

大举加码炒期货，百隆东方的财务压力问题不容忽视。

近几年，单纯从财报披露的数据看，百隆东方的经营业绩持续向好。2020年、2021年，公司实现的营业收入分别为61.35亿元、77.74亿元，同比变动-1.40%、26.73%，净利润为3.66亿元、13.71亿元，同比增长22.92%、274.47%，扣非净利润2.87亿元、13.18亿元，同比增长9.16%、358.72%。

2021年净利润、扣非净利润大幅倍增，一方面，百隆东方产能恢复到疫情前的正常水平，产能利用率提升、订单增加。另一方面，2021年，服装行业迎来高景气，行业整体向好。如2021年，杉杉股份实现净利润33.40亿元，同比增长2320%。风竹纺织净利润为0.73亿元，同比增长147.05%。

百隆东方深耕色纺纱行业30余年，主营业务为色纺纱的研发、生产和销售，已经成为国内领先的色纺纱生产企业之一，“小批量、多品种、快速反应”经营模式系公司特有的，并因此形成竞争力。

除了在国内市场布局外，百隆东方还在越南布局有生产基地，产能已达118万纱锭。

百隆东方介绍其核心竞争力时表示，公司在创新、品牌、市场、规模等方面均有优势，其中，公司建立完善的新产品开发与创新机制，不断推出符合市场流行趋势的新产品。2022年，公司推出各类流行色卡6套。公司自创立之初坚持走品牌路线，“BROS”高端色纺纱是百隆东方在国内业界最早推出的自主品牌，并率先将专利产品规模化，从而成为行业产品市场价格的风向标。

不过，纺织服装行业具有周期性，百隆东方财务压力明显，其风险不容忽视。

截至2022年底，公司账面货币资金为20.72亿元、理财产品5.17亿元，合计为25.89亿元。其中，因为保证金、质押借款事项受限的货币资金为4.34亿元。那么，公司可以动用的资金不到22亿元（含理财产品）。与之对应的是，公司长短期债务为51.96亿元，其中，短期债务为36.41亿元。现有货币资金无法覆盖短期债务。

近年来，百隆东方积极实施产能建设计划。2022年公司曾筹划定增募资10亿元，用于越南扩建39万锭纱线项目建设。公司拿到了定增批文，但在期限内未能实施，导致批文失效。这一项目公司尚需筹资进行建设。

就是在这样的财务状况下，百隆东方还要拿出9.9亿元去炒棉花期货。如果继续获利，对改善财务状况有益，一旦未达预期，将加大财务压力。

值得一提的是，2022年尽管百隆东方实现的净利润达15.63亿元，但其经营现金流净额仅为2.46亿元，与净利润相差较大，且与上年的14.53亿元相比减少12.07亿元。2020年，公司经营现金流净额为12.15亿元。

二级市场上，今年3月24日以来，百隆东方的股价持续下跌，4月27日收报6.18元/股，较3月23日的高点7.59元/股，下跌18.59%。