如何把握两会行情?

核心观点

今年两会渐进,会议期间+会议后行情如何把握?中期向上趋势明确,短期有阶段暂缓酝酿可能,时点关注会议间+会议后第2周。春节前至今“春季躁动”兑现,AI等新质产业利好+提前交易两会&财政政策,行情持续上扬,热度也显著修复。当前,经历一轮估值修复+政策博弈关键点,行情反复加大,后续如何把握两会节奏?参考历史两会前后行情,连续震荡向上:会前提前上涨,会中可能暂缓,会后继续上攻。方向预计延续TMT成长/小盘(成长上攻+会前主线延续)。3月政策交易暂缓阶段,可能阶段切向红利。

如何把握两会行情?

两会前后行情怎么走:会前提前上涨,会中可能暂缓,会后继续上攻:

1)两会前:会前一周多提前交易预期,胜率较高。①行情走势:往往提交交易政策预期,放量上攻。②时间节奏:参考历史平均走势,大多在会议前20交易日就启动。③历史表现:全A会前1月平均上涨4.2%,胜率在67%;会前1周上涨确定性相对更高,平均上涨0.8%,胜率在73%。

2)两会期间:等待政策落地,多缩量回调+结束前夕启动。①行情走势:市场等待政策期,有一定概率缩量回调酝酿。会前强势年份,行情往往仍显韧性;会前偏弱年份,行情回调可能更大。②时间节奏:行情走势往往呈现V字形,在会议结束前抢跑向上。③历史表现:全A会议期间平均下跌0.5%,胜率在47%。

3)两会后:会后预期确认后1周,继续放量上攻;①行情走势:政策预期落地确认,市场多开始继续上攻。②时间节奏:会后第1周行情多启动上攻,第2周回调暂歇,第3-4周继续上攻,后进入4月,年报&一季报等对行情影响加重。③历史表现:全A会后1周/2周平均上涨2.0%/1.5%,胜率在60%/60%。其中上涨年份,涨幅多超过2%,赔率较好;下跌年份多受海外流动性冲击(美国加息/硅谷银行冲击)影响,也部分受会议结果相对预期表现影响。

如何把握两会行情?

参考历史中和本轮一样,景气复苏/有为政策+情绪复苏的年份,行情强势可能性大。

2013/2015/2019/2023的年初和当前,基本面和情绪相对接近:政策端上一年底政策强力有为,货币端较为宽松,景气端处于偏低位酝酿复苏向上,股市热度端也较去年复苏or再上台阶(成交额/过去1年成交额均值>120%)。对应行情看:这几年全年行情整体复苏or科技结构牛,两会前后表现也相对好;其中成交额修复较好的年份表现更好(2015/2019年)。

两会&之后风格谁占优:会后大多小盘/成长进攻,且会前占优市值和风格延续性强。

1)会前+会后表现:小盘/成长胜率赔率兼具,其中会议主要是看第1周;

2)会中表现:如果行情韧性,大多成长领先,如果行情偏观望,大多红利更坚韧;

3)会前占优板块延续性:占优市值会后往往延续;占优风格会中和会后也大多占优。

如何把握两会行情?

如何把握两会行情?

两会&之后板块谁领跑:会前主线延续性较强。

1)历史会议前后行情主线:按板块视角延续性较强。2013/2015/2019等成交额复苏+政策刺激+景气触底回升年份,基本都是成长/TMT主线,且较为延续。

如何把握两会行情?

2)会前交易主线,在会后仍有一定延续性:多数年份,特别TMT等产业催化明确主线,行情延续强。会前领跑top5行业,会议间特别会议后,胜率和赔率俱佳。

如何把握两会行情?

主线-主题视角:AI和人形机器人延续热度,低空经济热度已重新复苏。

超额表现视角:产业趋势更强的AI和人形机器人,首轮上涨还未结束,其中机器人已超当年新能源首轮涨幅;去年交易的低空经济,已回调完重新向上,行情类似2021年初的新能源。

如何把握两会行情?

热度/拥挤度视角:拥挤度近1年分位看,亏损股/人形机器人/AI已在80+%,其中春节后亏损股/低空热度显著回升,人形机器人/AI拥挤度持续最高位。

如何把握两会行情?

哑铃视角:中期赔率+短期热度都相对极化,后续如果上行暂歇可能阶段切向红利。

1)中期赔率视角看,红利&TMT超额+拥挤度已至极值水平:红利已回到2023年底启动前/2024年11月成长上攻结束水平,红利-TMT更低;TMT已超2023上半年AI行情、2024年11月水平。虽然长期视角看,强产业政策下TMT主线预期仍将延续,但中期极化压力下可能阶段缓和/轮动。时间可能出现在两会期间/两会后的一周之后。

2)短期热度趋势看,当前TMT拥挤度阶段见顶,但红利拥挤度还未转向。行情缓和阶段(可能是两会期间+两会后的一周之后)红利热度和超额可能回暖。

如何把握两会行情?

如何把握两会行情?

风险提示:

美国经济衰退风险:美国周期已至高位,叠加特朗普减少开支的政策波动可能负面影响先至、降息提前结束等风险,存在美国景气周期高位回落可能,进而影响全球包括中国景气。

海外金融风险超预期:美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期,同时叠加景气周期见顶风险、美股相对高位,存在美国股市等金融市场波动加大的风险。

历史经验失效:本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析,存在历史经验失效的可能。

注:本文来自财通证券股份有限公司2025年02月28日发布的《如何把握两会行情》,报告分析师:李美岑S0160521120002,张日升S0160522030001,徐陈翼S0160523030003,张洲驰S0160524070004

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