安培龙主要产品遭美的弃用,募投项目合理性存疑

观点 | 2022-07-27| 17

近期,全国多地持续处于“炙烤”模式,空调已成为不可或缺的降温利器。作为我国空调行业龙头,美的集团(000333.SZ)对供应商管理较为严格。近期,就有一家美的集团的供应商即将冲刺上会。

7月27日,深圳安培龙科技股份有限公司(下称“安培龙”)闯关创业板。安培龙主要从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器的研发、生产和销售。

值得关注的是,安培龙主要产品遭第一大客户美的集团弃用,经营业绩存在下滑风险。除此之外,该公司募投项目产能消化也存在诸多疑点。

主要产品遭美的集团弃用,业绩恐承压

近三年来,安培龙收入主要来源于温度传感器。据招股书,2019—2021年(下称“报告期”),安培龙温度传感器的销售收入分别为2.11亿元、2.68亿元、3.33亿元,占各期主营业务收入的比例分别为60.25%、64.08%、66.36%。

该类产品的主要销售对象是美的集团。2019—2021年,安培龙对美的集团的销售收入分别为1.18亿元、1.12亿元、1.11亿元,报告期内美的集团均为安培龙的第一大客户。

但是,2022年,上述情况发生重大变化。

据招股书,截至2022年7月20日,安培龙对第一大客户美的集团销售家用空调类产品和生活电器类产品用温度传感器处于逐步退出和消化库存阶段。

安培龙与美的集团合作已超十年,为何会出现上述变化?

对此,安培龙在第三轮问询回复中表示,双方合作经历了“新产品导入—毛利率合理—大量交易—招投标及议价降价—毛利率降低—逐步减少合作”等过程。

具体来看,根据安培龙回复,在合作过程中,美的集团采购规模较大,议价能力较强,在经历多次招投标及议价后,公司产品的销售价格下降幅度较大,毛利率下降幅度较大。经过利弊权衡,公司管理层对于低毛利产品逐步退出供应,仅保留毛利率处于合理水平的产品的供应。

因此,安培龙2022年逐步退出家用空调和生活电器温度传感器的供应,保留商用空调类和洗衣机类产品温度传感器供应。

遗憾的是,2022年,在保留的这两类温度传感器中,安培龙的商用空调温度传感器并未如愿中标美的集团的招投标。

换句话讲,安培龙与美的集团进入“逐步减少合作”阶段,与其说是因为安培龙“主动退出美的集团部分低毛利率产品的供应”,不如说安培龙在同行产品价格战中落败,其主要产品遭到美的集团弃用。

早在2018年,安培龙就曾因美的集团等客户营收下降而影响自身净利润。2018年下半年,家电行业景气度下行,美的集团等客户营收下降,进而导致安培龙当年热敏电阻及温度传感器的收入增长不及预期,未能实现对赌协议中承诺净利润,触发协议生效。

那么,2022年,主要产品被美的集团弃用的安培龙将会面临什么局面呢?

首先,安培龙2022年对美的集团销售收入预计大幅下降。据第三轮问询回复,2021年,安培龙对美的集团销售收入合计为11081.7万元,而2022年预计为4009.5万元,减少了7072.2万元。

其次,安培龙未来经营业绩存在下滑风险。安培龙生产的温度传感器主要用于家电领域,根据广发证券,2014—2021年全球家用电器零售额复合增速仅3.3%,据奥维云网预计,2021和2022年我国家电零售市场规模增速分别为4.1%和1.6%。在行业增速较低且下行的情况下,安培龙失去美的这一家电龙头客户,或将难以从其他家电客户中获得与美的集团采购量相当的订单,安培龙的经营业绩不容乐观。

此外,主要产品被知名大客户弃用,安培龙失去了知名龙头的信用加持,这也可能对安培龙开拓其他客户造成不利影响。

产销率大幅下滑,新增5倍产能消化存疑

本次IPO,安培龙将募资3.94亿元用于智能传感器产业园项目。然而,结合产能利用率及产销率等相关数据,该项目达产后新增产能能否充分消化,这需要打上一个问号。

智能传感器产业园项目预计总投资额达4.98亿元,包含压力传感器建设项目、温度传感器建设项目、智能传感器研发中心建设项目、厂房办公室生活配套项目。

该项目达产后,其压力传感器产品将新增年产1500万只的产能,温度传感器产品将新增年产10500万只的产能。

在压力传感器方面,2020年,安培龙压力传感器开始实现量产收入。2019—2021年,该公司压力传感器产能利用率分别为24.13%、35.97%、98.29%,产销率分别为0、93.66%和77.49%,2021年该产品产销率大幅下滑。

结合销量来看,2021年安培龙压力传感器销量为154.35万个。这不禁让人发问:在产销率下滑了16.17个百分点的情况下,安培龙募资新增压力传感器产能是2021年销量近10倍,未来新增产能是否能充分消化?

在温度传感器方面,2019—2021年,安培龙温度传感器产能利用率分别为98.6%、98.03%、90.9%,产销率分别为97.47%、86%、105.39%。显然,报告期内该公司温度传感器产能利用率连年下滑,产销率存在较大波动。

再加上前文提到,该产品主要客户为美的集团。据第三轮问询回复,2021年安培龙对美的集团销售温度传感器的收入为9592.94万元,2022年预计为1775万元,将骤减7817.94万元。

在产能利用率逐年下滑、产销率波动大、大客户订单锐减的情况下,安培龙募资新增温度传感器的产能,是否具备合理性呢?

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