昆仑联通闯关IPO，为阿里、宝马提供IT服务，毛利率低于同行均值

今天，上证指数出现了春节以来最大幅度的回调，前期涨幅较大的传媒、计算机、通信等AI相关的板块跌幅居前。

AI应用个股中，梦网科技、泛微网络、致远互联等前期强势票大跌；不过金桥信息逆势涨停，自1月7日以来涨幅已经翻倍。

尽管短期行情遇阻，但是AI作为未来5到10年的产业趋势，相关产业链必然是投资人长期关注的核心，回调之后或许是寻找产业真正受益标的的机会。

近期又有一家计算机行业的公司冲刺北交所IPO。

格隆汇新股获悉，2月12日，北京昆仑联通科技发展股份有限公司（简称“昆仑联通”）回复了第二轮问询函，保荐机构为东方证券股份有限公司。

昆仑联通是一家专业的IT基础架构解决方案提供商，针对企业不同发展阶段的IT基础架构建设需求，提供IT基础架构解决方案、IT运维服务和IT增值供货服务。

值得注意的是，这家公司曾两次在新三板挂牌。

其中第一次挂牌时间是2016年11月至2021年3月，主办券商为兴业证券。第二次挂牌时间是2024年6月至今，主办券商为东方证券。

那么这家公司质地如何，IT服务是否是一门好生意？让我们透过招股书来一探究竟。

昆仑联通于1998年成立，以代理商身份起家，主要业务是向客户销售原厂软硬件产品。

公司的实际控制人是胡衡沅，本次发行前合计控制公司48.66%的股份。

胡衡沅于1970年生，毕业于北京大学计算机软件专业，硕士研究生学历。创业之前曾在北京奥德计算机技术有限公司任工程师一职。

1998年，胡衡沅和晋健等人联合创办了昆仑有限（昆仑联通前身），彼时胡衡沅也才28岁。

目前胡衡沅担任公司董事长、总经理，晋健担任公司董事会秘书、财务总监。

自成立以来，昆仑联通长期专注于IT服务行业，公司主营业务、主要产品或服务、主要经营模式未发生重大变化，公司主营业务的发展历程简要介绍如下：

从盈利模式来看，昆仑联通主要根据客户需求提供IT基础架构解决方案、IT运维服务和IT增值供货，并由此获取收入、实现盈利。2023年，上述三块业务占主营业务收入的比重分别为75.69%、4.85%和19.46%。

具体而言，对于IT基础架构解决方案，公司通过提供包括咨询规划、产品选型、集成交付等服务的解决方案，并获取收入、实现盈利。

主营业务收入按行业划分情况；来源：招股书

不过，尽管公司将业务描述得很高大上，但是始终逃不开市场对其软件代理商的质疑，甚至有业内人士称之为“上游厂商的搬运工”。

监管机构重点关注的也是公司技术竞争力、业务壁垒等问题，其中首轮问询函中更是犀利询问了“在无需进行额外生产工序的情况下，发行人业务模式与软硬件贸易、代理销售、系统集成业务的区别”的问题。

昆仑联通给出的其中一项解释是，“二者技术要求不同，公司提供方案时，需要对企业基础能力进行前期评估，从企业资质、人员规模、管理体系、财务状况等方面进行分析，全方位评测客户当前IT基础设施使用情况，再提供规划设计方案”。

财务数据来看，2021年、2022年、2023年（报告期），昆仑联通的营业收入分别为16.51亿元、20.67亿元和21.34亿元。

同期，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7502.79万元、8492.66万元、9519.22万元。

公司主要财务数据；来源：招股书

报告期内，公司综合毛利率分别为15.32%、13.36%和14.06%，2022年度毛利率较2021年度下降1.96个百分点，主要原因在于，云计算解决方案业务收入占比扩大，而其毛利率下降幅度较大所致。

与同行业公司相比，2021年度昆仑联通的毛利率与同行业公司平均值基本持平，2022年度及2023年度公司毛利率低于同行业公司平均值。

同行业公司毛利率对比，来源：招股书

从上游供应商来看，昆仑联通的供应商均为国内或国际知名的软硬件原厂商，包括微软、威睿、华睿泰、甲骨文、红帽、深信服、盛庞卡、博思软件、戴尔、新华三、浪潮等。

报告期内，公司向前五名供应商采购金额占当期采购总总额的比例分别为51.32%、48.60%和46.82%。其中微软是第一大供应商，向微软得直接采购金额占采购总额的比例分别为12.66%、14.57%和14.82%，采购集中度相对较高。

从客户来看，昆仑联通累计服务客户数量超过4500家，覆盖制造、互联网、金融等行业，其中包括宝马、大众、蔚来、特斯拉、字节跳动、京东、百度、阿里、利星行等国内外知名企业。

公司主要客户，来源：招股书

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为3.63亿元、6.28亿元和5.72亿元，占同期营业收入的比例分别为21.96%、30.37%和26.81%，

值得注意的是，公司研发费用分别为3106.59万元、3528.02万元和3423.15万元，占营业收入的比重分别为1.88%、1.71%和1.60%。

与同行业公司相比，公司研发费用率低于同行业平均水平。

同行业公司研发费用率对比，来源：招股书

昆仑联通作为一家专业的IT基础架构解决方案提供商，是IT服务行业产业链的重要参与者。

IT服务是指信息技术服务商为客户提供的贯穿IT系统生命周期的全方位服务。

IT服务行业覆盖非常广泛，具体包括前期的IT咨询、IT需求定义，中期的IT产品和服务选择、IT项目实施，以及后期的维护升级等一系列工作。

IT服务行业上游主要为原厂软硬件产品的提供商，上游行业的技术更新较快，其产品的更新迭代直接推动了本行业的发展以及本行业产品、技术的更新迭代。上游行业在各细分领域已形成相对稳定的竞争格局，其中大部分的市场份额被国际、国内大型IT厂商所占据。

下游客户主要为制造、互联网、金融等行业中对信息化建设需求较高的大中型企事业单位以及政府机构，客户基础较为广泛。

近年来，随着数字化转型的不断推进以及云计算、大数据、物联网、人工智能等新兴技术的落地推广，下游客户对IT服务的需求不断提升，对IT服务行业的发展具有较大的促进作用。

根据信息产业咨询公司Gartner的预测数据，2021年全球IT服务市场规模已达到1.21万亿美元，预计2023年将达到1.31万亿美元，与2021年相比增长8.66%。

根据北京软件和信息服务业协会、艾瑞咨询联合发布的《2020年中国IT基础架构运维市场研究》报告，2014-2019年，我国IT服务市场规模从4116.6亿元增长至7681.3亿元，年均复合增长率达到13.29%，2023年市场规模预计将达到1.23万亿元，整体呈现逐年上升的态势。

来源：招股书

不过，IT服务行业的竞争较为激烈。行业参与竞争的企业较多，单个市场参与者在市场所占份额较低，客户分布分散。按上述市场空间测算，2023年昆仑联通在IT服务行业的市场占有率不足0.2%。

总体而言，公司所处的IT服务赛道发展前景较好，未来也有望受益于数智化甚至AI的发展，不过，公司的市场率较低。未来，公司能否提升自身竞争实力，增强自身业务的附加值，我们持续保持关注。