低利率时代，除了国债还能买点啥？

最近朋友抱怨说，银行存款利率越来越低了，5年期定期存款利率眼见着从跌破3%，到现在2%，这才多久！回想之下，利率降低的速度却是有些惊人，不得不承认我们正在进入一个低利率时代。

低利率时代，理财如何安放？很多人都在头痛这个问题。最近，朋友想抢购超长期国债，可一期、二期也都没排上。其实，想要投资国债，上交所首只基准做市国债ETF——基准国债ETF（511100）也是不错的选择，也是以国债为投资对象的一种低风险投资方式。

除了国债，如果站在长期视野，投资友好度较高的产品还有哪些？红利低波策略在我脑海里闪现而出，刚好最近华夏中证红利低波动ETF联接基金（A类：021482；C类：021483）正在发行，借此机会不妨来看一看。

从狗股策略谈起

说起红利低波策略，就得先提一下早期出现的狗股策略，狗股策略是美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出的一种力图跑赢大市的投资方法。

具体的做法是，投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票，每年年初年底都重复这一投资动作。

图：美股中狗股策略的表现

数据来源：Wind，华福证券研究所《高股息策略探讨》。统计区间：2001.01.01-2023.06.30；注：道琼斯高收益精选10全收益指数为从道琼斯工业平均指数里选取的年化股息生息率最高的10家企业。

这一策略的效果如何呢？数据显示，以道琼斯高收益精选10全收益指数为例，2001年以来，美股中的狗股策略在大部分时间都跑赢了基准，可见狗股策略是比较成功的一个投资方法。

不难看出，狗股策略向我们揭示了股息红利对于长期投资的重要性。对于股息红利的“魔力”，我是这样认为，股息红利反映的是企业的盈利能力，盈利越强，它的留存利润要求就越低，自然这样的企业能够更有条件回馈给投资者！

当“红利”加上“低波”

类似于狗股策略，红利低波动策略也是遵循着高股息策略，不过除了“红利”因子外，我欣赏红利低波动的地方是它还特别增加了“低波”因子，因为单纯聚焦红利因子，容易陷入低估值陷阱、周期性陷阱。

简单来说，所谓低估值陷阱就是股息率较高可能是估值持续降低所造成的，但是低估值的公司不一定会涨，甚至还有可能跌。周期性陷阱是指看起来股息率较高的公司，可能正是处于自身周期的顶部，未来可能会走下坡路。

红利低波动策略加入了“低波”因子能够有助于回避低估值陷阱、周期性陷阱，策略分别从公司质量与市场行为两个不同维度切入，红利因子着眼于企业的整体质量，低波动因子着眼拥有良好的风险过滤能力，从而赋予组合更友好的稳健性。

同时，波动性也是投资体验好坏的关键，这就像虽然都是去同一个目的地，一条是笔直的路，一条是山路十八弯，这两者的旅途体验是完全不同的。红利低波动策略在选择高股息公司的基础上，结合考虑股票的波动性，让投资体验更nice。

在近年复杂多变的投资环境中，投资的难度系数明显增加，这种环境让很多人对低波动收益的需求相应增强，因此红利低波动策略一跃成为市场焦点的“C”位，也成功引起了我的兴趣。

红利低波动策略的“典范”

那么，红利低波动策略的代表性指数是谁呢？这时候必须得提中证红利低波动指数（H30269.CSI），该指数在编制时结合了传统红利指数和低波因子，通过精选50只流动性良好、持续分红、红利支付率适中、股息正增长且低波动的高股息证券，并采用股息率加权方式来反映高分红且低波动证券的整体走势。

进一步从行业分布来看，选取申万一级行业维度，可以看见中证红利低波动指数重点覆盖银行、煤炭、交通运输、建筑装饰、石油石化等常见的高分红周期赛道。

数据来源：Wind，申万一级行业，截至2024年5月31日

指数成份股主要是由这些行业中的成熟期企业构成，它们的共同特点是盈利稳定、历史ROE水平较高，而且充足的现金流能够为持续高分红提供坚实保障。另外，细心的话还可以发现，中证红利低波动指数的成分股中国企权重占比较高，随着新一轮国企改革的推进，中证红利低波动指数将持续受益于相关政策。

数据来源：Wind，统计区间2013.12.19-2024.05.31

从市场表现来看，中证红利低波动指数近年来持续走强。Wind数据显示，中证红利低波动指数走势相对平滑友善，大部分时间都跑赢了同期上证指数和沪深300指数，自2013年12月19日指数发布以来，截至2024年5月31日，中证红利低波动指数的累计收益率为139.54%，明显强于同期上证指数（43.69%）和沪深300（51.87%）的表现，超额收益显著。

指数自基日以来的Sharpe（年化）为0.51，明显优于同期上证指数（0.23）和沪深300（0.26）的表现。相较于其他主流宽基指数，中证红利低波动指数的整体波动和回撤较小，收益更稳健。

政策东风吹起时代的Beta

红利投资是近年来政策鼓励的方向，尤其是近期新“国九条”针对上市公司分红提出了更高要求，包括强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，增强分红稳定性、持续性和可预期性等。随后，沪深交易所也配套发布了新规跟进，包括加强分红约束、推动上市公司一年多次分红等内容。

从这个背景来看，红利低波资产的投资恰逢其时。目前和中证红利低波动指数挂钩的产品也不少，其中包括有华夏基金的场内基金红利低波50ETF（159547），目前这只基金相关联的场外基金华夏中证红利低波动ETF联接基金（A类：021482；C类：021483）正在发行，该产品以“红利低波50ETF（159547）”为主要投资标的，通过紧密跟踪中证红利低波动指数，方便场外投资者进行红利低波资产的投资。

指数化产品比较考验发行方的综合实力。作为推出国内首只ETF产品的基金公司，华夏基金在ETF领域积淀深厚、优势明显。截至2024年一季度末，华夏基金旗下权益ETF管理规模超4700亿元，年均规模连续19年稳居行业第一，是境内唯一连续8年获评“被动投资金牛基金公司”的公募基金。（注：规模数据来自上交所、深交所、Wind，截至2024.3.31，“连续19年”指2005-2023，“年均规模”指当年各季度规模算术平均，华夏基金于2004.12.30推出上证50ETF(510050)；颁奖机构：中国证券报，颁奖年度2016-2023，基金评价结果不预示未来表现，不构成投资建议。）

时代的Beta往往由政策导向和市场的结构性变化驱动，从这个意义来说，在“强化上市公司现金分红监管”的背景下，红利低波资产有望持续获得政策支持的催化，投资价值有望持续凸显，今天也是产品发行的最后一天了，不妨关注看看。