本报记者 陈嘉玲 北京报道

近日，“多位基金经理因参与场外期权被查”的传言在金融圈内刷屏。一时间，“基金经理”“场外期权”等迅速登上微博热搜。

市场传言称，为了规避监管，一些基金经理找中介机构代持，买入定制化的场外个股看涨期权，并加5至10倍杠杆，然后再用自己所管理的基金拉抬股价，以此获利。

市场热议之下，运行十年的场外期权业务被推至风口浪尖，尤其是长期处于灰色地带的个人借助通道参与场外个股期权的隐匿操作手法由此被揭开盖子，而市场各方颇为关注对该事件涉及的“老鼠仓”隐患。

“如果传闻属实，基金经理以个人名义参与场外期权，就有可能涉及老鼠仓交易、操纵市场的问题。”某券商一位衍生品领域研究员表示。

升级版“老鼠仓”？

对于市场传言，目前尚未有基金公司作出官方表态。但据《中国经营报》记者了解到，市场上确有类似违规操作。

“知道有人这么做。”多位受访私募基金公司人士表示。

南方某期货公司高管表示，“传闻中涉及的股票期权应该是定制化的场外期权产品。这是一种新型的‘老鼠仓’，基金经理通过购买股票看涨期权、抬高股票价格，赚取看涨期权的收益。”

某大型期货公司一位熟悉期权业务的人士告诉本报记者，场外期权的“玩法”应该是，基金经理提前买入某只股票的场外看涨期权，然后用自己所管理的基金买入该股票，并利用自身的市场影响力和资金优势拉抬股价，其持有的看涨期权就可以获得成倍的收益。

据业内人士指出，基金经理通常会找到一家私募机构，成立私募产品，再找到愿意为他代持的个人投资者并对私募产品进行认购。认购完成后，由该私募产品与券商签署场外衍生品交易协议。这种操作可以借助代持隐藏身份，“发行通道产品购买单一标的欧式看涨期权，然后动用公众资产推高标的价格，在20～30个交易日避开连续三个交易日涨停就行”。

“由于前期购买的看涨期权是一个非常低价格、高杠杆的产品，再加上所管理的基金资金量足够大，股价上涨是大概率事件。所以从风险上来看是有限的，最大的损失就是权利金。”上述期货公司人士表示，假设股价上涨了50%，那么在10倍杠杆之下，该基金经理就能通过场外期权获得500%的收益。

而据记者了解，场外个股期权的杠杆率普遍是10倍左右，高的可以达到30倍，而一般融资融券是两倍左右的杠杆。

“传闻目前尚未证实，但理论上确实存在这样操作的可能性。”某公募基金经理也表示，若基金经理通过场外期权投资获利，这可以说是升级版的“老鼠仓”。而与传统“老鼠仓”相比，这种方式不直接持有个股，一定程度上绕开了监管对从业人员股票账户的监控。并且场外期权隐含高杠杆，如果成功操作，收益可能比直接投资个股高十倍、数十倍。

也有市场人士指出，目前通过大数据等方式进行监管，若直接在股票上进行“老鼠仓”操作，难度非常大。但通过场外期权做“老鼠仓”交易，在时间点、股票数量等方面，都更具有隐蔽性。

私募深夜辟谣

如上述业内人士所言，私募在整个操作链条中充当着重要角色。

8月9日，随着“公募基金经理违规参与场外期权”的相关传言在网络上发酵，一家深圳前海的私募基金建泓时代资产管理有限公司（以下简称“建泓时代”）被业内人士屡屡提及，也出现将私募产品“建泓时光二号”的超高收益与此事关联的舆情。

私募排排网数据显示，建泓时代成立于2015年5月，旗下产品共计19只，管理规模共计5亿～10亿元。截至8月5日，建泓时代旗下多只私募基金产品年化收益暴涨，其中2020年9月成立的“建泓时光二号”，单位净值已高达44.2450，成立以来收益率高达4324.50%，今年以来收益率高达2607.77%。

尤其是今年7月以来，“建泓时光二号”涨势让业界“叹为观止”，在7月1日净值为5.997，当周净值大涨26.6%，此后五周每周净值涨幅均超20%，甚至最高达93.5%。整个7月份，该产品单月净值飙涨达366%。

此外，“建泓时代朝阳传承”今年以来收益率为618.93%，“建泓时代朝阳传承1号”今年以来收益率为473.97%。

有金融业内人士还对此评论称，这么高收益率确实值得怀疑，要么提前预测了市场，要么有内幕。

针对“建泓时光二号私募证券投资基金”取得超高业绩回报是源于与公募基金经理配合做场外期权交易的消息，建泓时代投资副总裁兼投资总监赵媛媛向媒体回应称：该消息为虚假消息。

8月9日晚间，该公司还在官网发布“声明”表示，“建泓时光二号私募证券投资基金”尚未达到开通场外期权等衍生品交易的条件，且未开通场外期权等衍生品交易。时光二号产品近期净值上涨较快的原因是在最近一段时间的宏观和市场环境下，根据我们的投资框架把握了短线机会，时光二号产品从未参与过场外个股期权交易。

“场外期权的通道一直都有，我们也知道有人在做。”北京某私募机构高管人士告诉本报记者。也有期货公司人士坦言：“因为场外业务不透明，很难监管到。”

场外期权的灰色地带

“基金经理被带走”的热搜，实际上曝光了处于灰色地带的个人借助通道参与场外期权的隐蔽操作。

所谓场外期权业务（Over the Counter Options，一般简称为OTC options，也可译作“店头市场期权”或“柜台式期权”），是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。

据介绍，场外期权的条款不受限制，可以根据投资者的需要自行设计相应的场外期权产品，非常灵活，普遍存在杠杆，收益高但风险也很大，因此被业内视为最复杂的金融衍生品之一。

近年来，我国场外衍生品市场规模大幅增长。据中国证券业协会(以下简称“中证协”)披露的数据，截至2021年末，场外衍生品市场存量初始名义本金规模20167.17亿元，全年累计新增84038.01亿元，同比增长76.56%。其中，场外期权存量名义本金规模9906.5亿元，全年累计新增36310.66亿元，同比增长39.41%。

据了解，证券公司场外期权业务自2012年开展试点。目前，监管层对券商参与场外期权交易实施分层管理，分为一级交易商和二级交易商。一级交易商共8家，可在沪深交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易；二级交易商共计31家，仅能与一级交易商进行场内个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。

本报记者了解到，直接参与场外期权的交易对手只能是符合条件的机构投资者，且资质需达到532（机构法人户）或55223（产品户）要求才可以开通法人户或产品户开展场外期权。

以法人户为例，准入要求为最近1年年末净资产不低于5000万元，具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇、银行理财等相关投资经验，且最近1年末金融资产不低于2000万元人民币。

此外，自2017年起，监管明令禁止个人参与场外期权业务。但在实际操作中，借助“通道”的形式，个人投资者也能绕道参与进来。

据了解，部分拥有场外期权交易资格的投资机构，接受个人资金直接参与场外个股期权。资金量小的，直接用机构的名义进行询价和下单操作；资金量大的，则通过这些机构发私募产品进行操作。

有业内人士表示，目前市场上做这种中间业务的机构并不少，就是走场外个股期权通道，用机构的名义下单操作，并通过成交单确认书来确定。券商也不会深究，他们只认单子是不是来源于机构，甚至有些单子是券商默认的，他们也赚个通道费。

也有受访私募机构负责人告诉本报记者，“个人绕道参与场外个股期权的情况一直都有，但这类业务毕竟是灰色地带、违规操作，因此一般都是‘熟人朋友之间的生意’。”

对于上述市场传闻及相关事件的进展，《中国经营报》记者将继续关注。

（编辑：郑利鹏 校对：张国刚）